1H23归母净利润同比增长447%，签订重大合同注入增长动力

公司1H23归母净利润同比增长近447%。1H23公司实现营收1.14亿元(YoY+75.79%)，归母净利润0.15亿元(YoY+447.2%)，扣非归母净利润0.08亿元(YoY+397.6%)，毛利率35.3%(YoY+1.1pct)。2Q23单季度实现营收0.76亿元(YoY+57.44%，QoQ+97.9%)， 归母净利润0.13亿元(YoY+221.7%，QoQ+418.5%)，扣非归母净利润0.08亿元(YoY+497.6%)环比增加800万，毛利率33.63%(YoY+1.29pct，QoQ-5.12pct)。 碳化硅长晶炉覆盖行业头部客户，未来将随行业渗透快速发展。公司碳化硅单晶炉主要应用于6-8英寸碳化硅单晶衬底制备，客户包括三安光电、东尼电子、天岳先进、比亚迪等行业主要厂商。由于碳化硅长晶炉需满足客户在特定工艺技术路线下控温精度、控压精度、极限真空、压升率等指标参数的要求以保证晶体一致性和稳定性，公司可根据不同客户推出差异化应用解决方案。根据我们对国内头部衬底供应商扩产节奏测算，23-25年国内导电碳化硅衬底扩产复合增速约为200%，在行业快速扩张背景下，公司碳化硅单晶炉设备有望随行业渗透同步快速增长。 半导体级单晶硅炉国内领先， 28nm 以上制程工艺已实现批量化生产。由于进入半导体单晶硅炉领域需硅片/衬底厂商验证并通过芯片厂商稽核，在器件性能验证后单晶硅炉才能进入硅片供应链，验证时间长且壁垒高。目前12英寸半导体级硅片国产化率低且国产单晶炉设备在该领域中占比低，公司深耕行业多年处于国内领先：客户已覆盖沪硅产业(上海新昇)、立昂微(金瑞泓)、神工股份、合晶科技；覆盖主流12英寸、8英寸轻掺、重掺硅片制备，28nm 以上制程工艺已实现批量化生产。未来，随12英寸半导体级硅片扩产叠加单晶硅炉国产化率提升，公司该业务有望加速放量。 与客户签订1.2亿元碳化硅单晶炉合同，业绩增长注入持续动力。公司股权激励24-25年营收目标为5.99、8.21亿元，在此基础上，公司与客户J签订了《碳化硅炉设备买卖合同》，合同价款含税合计金额约为1.2亿元，分三批执行，第一批次预付款支付后3-4个月交付，第二批次和第三批次合同履约期限以双方签订的订单为准。在行业快速扩产背景下，本次合同签订将为公司业绩增长注入持续动力。 投资建议：我们看好半导体级单晶硅炉的核心技术与碳化硅单晶炉的快速增长，预计23-25年公司有望实现归母净利润0.66/1.07/1.61亿元(YoY+92%/62%/50%)，对应22-24年PS分别为95/58/39倍，给予“增持”评级。 风险提示：碳化硅单晶炉需求不及预期，半导体级单晶炉放量不及预期等。 盈利预测和财务指标 图1：公司近年营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司近年营收结构（单位：亿元） 图3：公司近年归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%） 图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%） 盈利预测 半导体单晶炉：目前半导体硅片不断12英寸演进，12英寸硅片占据市场主要份额，因此对大尺寸单晶硅晶体生长设备产生较大需求，国内12英寸硅片主要依赖于进口国产化率较低，在此基础上，12英寸半导体级单晶硅炉国产化率较低，因此未来随12英寸硅片国产化率提升以及设备国产份额提升，公司该业务有望逐步放量。公司客户覆盖上海新昇、金瑞泓、神工股份、合晶科技，考虑半导体级设备需要下游芯片端分产品线验证，时间跨度长，预计23-25年半导体级单晶硅炉业务按4/6/12台销售计算，对应预计22-24年收入约0.45/0.69/1.38亿元。 碳化硅单晶炉：公司碳化硅单晶炉包含PVT感应加热/电阻加热单晶炉、TSSG单晶炉等类别产品，完整覆盖导电型/半绝缘型碳化硅晶体生长及衬底制备，考虑下游碳化硅持续扩产，我们预计碳化硅单晶炉将成为公司未来三年营收增量主要来源，对应营收3.95/6.32/8.53亿元。 其他晶体生长设备：公司其他材料晶体生长设备包括自主研制的自动化拉晶控制系统，主要应用于G10至G12太阳能电池片的制造。通过配备自主研发的液面距精确控制、直径控制、生长控制等技术，可进一步提高系统的自动化程度和智能控制水平以满足光伏单晶硅片高效率、高产量的需求；此外公司还开发的其他相关设备预计25年进入加速成长期，预计该业务对应营收0.18/0.3/0.9亿元。 表1：公司营业收入及毛利率预测 综上所述，我们预计22-24年公司营收分别增长102.6%/58.5%/41.7%至4.5/7.1/10.1亿元，对应综合毛利率为35.19%/34.97%/35.16%，23-25年公司归母净利润分别增长至0.66/1.07/1.61亿元。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）