8月行业景气度月报：景气波动中修复，消费链亮点突出

——8月行业景气度月报20230908 中信期货研究所权益及期权策略组 姜沁从业资格号：F3005640投资咨询号：Z0012407 风险提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎。 8月景气度情况 ◼从产业链上看，8月经济在波折中继续修复，斜率偏缓，但结构上亮点持续：涨价链分化，内需继续修复；地产基建产业链景气分化，基建强于地产；先进制造产业链景气震荡；公用服务景气震荡修复；消费链延续修复态势，总体连续5个月改善；大金融景气继续背离。 ◼分行业来看，打分最高的前五个二级行业依次为船舶制造、券商、快递、生猪、锂电设备。基于绝对值及环比变动，从基本面角度，9月建议关注8月高景气度的船舶制造和底部反转的白电、消费电子。 行业轮动策略回溯 ◼进一步搭建行业轮动策略：1）将景气度指标一阶（3个月环比）差分，2）挑选出景气度差分排名前13的行业，3）等额配置这些行业，月末根据指标变动调整仓位。 ◼从2014年12月31日至2023年9月8日，策略总年化收益12.62%，最大回撤-38.39%。等权配置所有行业，作为比较基准，策略相对于基准的年化超额收益9.89%，超额的最大回撤-24.15%。若将中证800作为比较基准，策略相对于中证800的年化超额收益12.87%，超额的最大回撤-56.36%。回溯来看，策略在牛市或震荡市中表现较佳，在熊市有回撤风险。 ◼回看8月策略表现，月度收益-6.08%，策略相对于基准的超额收益-2.75%，相对于中证800的超额收益-7.65%。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 9月关注主题行业 机床产业链 通信运营商 •统计局数据显示机床产业链景气度稳步回升，7月机床产量走高。•调研显示机床行业景气度正在改善，龙头企业接近满产，但技术壁垒不高的企业面临较大的竞争压力，行业存在明显的K型分化，龙头占优。 •最新数据显示5G渗透率进一步提升，预期ARPU值稳步增长，主要业务景气度向好；•数据资源入表规定发布，数据要素政策进度超预期，运营商有望充分受益。 一、行业景气度概述 二、8月行业景气情况 三、行业对比 四、策略回溯结果及行业建议 研究样本：3类型共27个行业 ◼景气度特指行业营收增速及净利润增速情况。我们利用中观高频数据构建月度指标，定量表征行业景气度水平和业绩相对强弱，捕捉行业Alpha机会。◼将二级行业（长江）按Beta和业绩驱动程度两个维度分为四象限，选取前三类中共27个行业逻辑较统一的二级行业，样本行业成交额占2022年全A总成交额的32.06%。 景气度编制：纯基本面因子 ◼关注单行业的量价、业务、宏观指标等日/周/月频基本面数据◼充分考虑数据公布的时滞性，按披露时间计入数据公布当月 8月景气度评估 一、行业景气度概述 二、8月行业景气情况 三、行业对比 四、策略回溯结果及行业建议 产业链景气度概况 ◼8月经济在波折中继续修复，斜率偏缓，但结构上亮点持续：涨价链分化，内需继续修复；地产基建产业链景气分化，基建强于地产；先进制造产业链景气震荡；公用服务景气震荡修复；消费链延续修复态势，总体连续5个月改善；大金融景气继续背离。 （一）涨价链分化 ◼产业链内需继续修复，外需震荡回落。生猪（景气度70%，环比+22%）大幅回暖，钢铁（11%，环比-17%）低位震荡；有色铜（24%，环比-15%）和造纸（7%，环比持平）继续下行趋势。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 均价回升+存栏下降，生猪景气大幅反弹（70%，环比+22%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 盘面盈利转亏驱动钢铁景气回落（11%，环比-17%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 进口量增速爬升冲击造纸景气（7%，环比持平） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 价格下跌+产能回升，有色铜景气回落（24%，环比-15%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 （二）地产基建产业链景气分化 ◼“保交楼”和“稳增长”政策推动下，产业链景气逐步改善，但由于地产销售持续疲软，导致地产链景气度开始弱于基建链。地产（53%，环比-4%）景气高位回落，玻璃（52%，环比+11%）、水泥（36%，环比+6%）景气震荡；而基建相关的建筑（65%，环比+3%）景气继续上行，工程机械（17%，环比+17%）景气强劲反弹。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产政策超预期偏暖 ◼8月超预期政策集中出台。一方面针对居民端，降低存量房贷利率，并下调首付比例，所有一线城市均积极落地“认房不认贷”，释放改善性需求；另一方面针对企业端，便利融资渠道，化解债务违约风险。 ◼预计本轮释放后，政策将进入观察期，支持力度持续偏暖，但非直接刺激，以不发生系统性风险为目标。 地产政策超预期偏暖 地产政策超预期偏暖 地产政策超预期偏暖 地产景气高位回落，土拍降温叠加流动性边际收紧（53%，环比-4%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建政策积极支持，发力新基建 ◼8月政策继续大力支持基建，方向为消费+数字经济+乡村振兴。继续积极扩大政府投资，侧重制造业、人工智能、新能源等新基建，且和乡村振兴结合。同时新增关注地方债务风险化解，着重政策对冲风险。 基建政策积极支持，发力新基建 逆周期托底，城投债加速发行支撑建筑景气上行（65%，环比+3%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 工程机械景气二次探底后反弹（17%，环比+17%） 水泥景气波动，需求降幅收窄+流动性边际影响（36%，环比+6%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 商品房销售增速波动导致玻璃景气震荡（52%，环比+11%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 （三）先进制造产业链景气震荡 ◼产业链整体宽幅震荡。锂电设备（67%，环比-15%）和光伏设备（24%，环比-7%）景气继续下行趋势，元器件（54%，环比+10%）景气下行中反弹，面板（35%，环比+15%）景气反转以来稳定上行。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 光伏设备景气下行，出口回落+成本下跌（24%，环比-7%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 锂电设备景气高位回落，出口放缓+批发承压（67%，环比-15%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美国半导体周期反弹，元器件景气回升（54%，环比+10%） 面板景气积极上行，品类出货走强拉动（35%，环比+15%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 （四）公用服务景气震荡修复 ◼公用服务行业景气震荡修复。船舶制造（100%，环比持平）维持高景气，快递（74%，环比-11%）高位回落，海运（35%，环比+1%）、港口（41%，环比-1%）、航空（53%，环比-2%）小幅震荡，公路铁路（25%，环比+7%）低位回升。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 公路铁路景气回升，公路拉动强于铁路（25%，环比+7%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 港口景气跟随外需波动（41%，环比-1%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 航空景气震荡，客货需求不敌成本增长（53%，环比-2%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 海运景气反弹，煤铁价格支撑运价（35%，环比+1%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 快递景气高位回落，业务量价齐跌（74%，环比-11%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 船舶制造景气维持峰值，因在手订单量新高（100%，环比持平） （五）消费链延续修复态势 ◼消费链行业景气总体连续5个月修复。白电（66%，环比+12%）、纺服