7月行业景气度月报：景气震荡修复，高景气和消费链亮点持续

中信期货研究所权益及期权策略组 姜沁从业资格号：F3005640投资咨询号：Z0012407 风险提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎。 7月景气度情况 ◼从产业链上看，7月经济在震荡波折中修复，斜率偏缓，但结构上亮点持续：涨价链分化，内需继续修复；地产基建产业链景气分化，基建强于地产；先进制造产业链景气震荡；公用服务景气震荡修复；消费链延续修复态势，总体连续4个月改善；大金融景气继续背离。 ◼分行业来看，打分最高的前五个二级行业依次为船舶制造、锂电设备、快递、有色铜、券商。基于绝对值及环比变动，从基本面角度，8月建议关注7月高景气度的船舶制造、锂电设备和底部反转的白电、家具。 行业轮动策略回溯 ◼进一步搭建行业轮动策略：1）将景气度指标一阶（3个月环比）差分，2）挑选出景气度差分排名前13的行业，3）等额配置这些行业，月末根据指标变动调整仓位。◼从2014年12月31日至2023年8月8日，策略总年化收益13.61%，最大回撤-38.39%。等权配置所有行业，作为比较基准，策略相对于基准的年化超额收益10.59%，超额的最大回撤-21.38%。若将中证800作为比较基准，策略相对于中证800的年化超额收益14.08%，超额的最大回撤-56.36%。回溯来看，策略在牛市或震荡市中表现较佳，在熊市有回撤风险。◼回看7月策略表现，月度收益6.01%，策略相对于基准的超额收益3.46%，相对于中证800的超额收益6.91%。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 8月关注主题行业 机床产业链 通信运营商 信创 •大B行业招标开启，邮政、交运、金融等陆续开标。中国邮政集团、中交集团等公开招标服务器、PC操作系统，多行业评测文件落地。•中期目标不变。根据测算，2022-2025CAGR约44%。2025年信创市场空间2384亿元，2022-2025CAGR约44%。•本轮新看点：核心系统信创是否可以开启0到1？ •最新数据显示5G渗透率进一步提升，预期ARPU值稳步增长，主要业务景气度向好。•数据局局长人选确定，数据要素相关政策有望进入爆发期，对于运营商行情起到催化效果。 一、行业景气度概述 二、7月行业景气情况 三、行业对比 四、策略回溯结果及行业建议 研究样本：3类型共27个行业 ◼景气度特指行业营收增速及净利润增速情况。我们利用中观高频数据构建月度指标，定量表征行业景气度水平和业绩相对强弱，捕捉行业Alpha机会。◼将二级行业（长江）按Beta和业绩驱动程度两个维度分为四象限，选取前三类中共27个行业逻辑较统一的二级行业，样本行业成交额占2022年全A总成交额的32.06%。 景气度编制：纯基本面因子 ◼关注单行业的量价、业务、宏观指标等日/周/月频基本面数据◼充分考虑数据公布的时滞性，按披露时间计入数据公布当月 7月景气度评估 一、行业景气度概述 二、7月行业景气情况 三、行业对比 四、策略回溯结果及行业建议 产业链景气度概况 ◼7月经济在震荡波折中修复，斜率偏缓，但结构上亮点持续：涨价链分化，内需继续修复；地产基建产业链景气分化，基建强于地产；先进制造产业链景气震荡；公用服务景气震荡修复；消费链延续修复态势，总体连续4个月改善；大金融景气继续背离。 （一）涨价链分化 ◼产业链内需继续修复，外需震荡分化。生猪（景气度46%，环比+16%）大幅回暖，钢铁（28%，环比+7%）低位震荡；造纸（7%，环比-2%）继续下行趋势，有色铜（72%，环比+9%）反弹走强。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 成本回升+存栏下降，生猪景气反弹（46%，环比+16%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 盘面盈利变化驱动钢铁景气震荡反弹（28%，环比+7%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 进口量增速转正冲击造纸景气（7%，环比-2%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 价格回升+产能新低，有色铜景气继续反弹（72%，环比+9%） ◼7月铜景气受双重支撑，一是市场预计美联储最后一次加息结束，流动性边际不更紧；二是就业强劲，经济衰退情况温和。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 （二）地产基建产业链景气分化 ◼“保交楼”和“稳增长”政策推动下，产业链景气逐步改善，但由于地产销售持续疲软，导致地产链景气度开始弱于基建链。地产（58%，环比-13%）、玻璃（41%，环比-9%）、水泥（30%，环比-6%）景气高位回落，而基建相关的建筑（62%，环比+7%）景气强劲上行，工程机械（0%，环比-9%）景气或二次探底。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产政策超预期偏暖 ◼7月政策超预期托底，定调积极。强调“适时调整优化房地产政策”，不再提“房住不炒”，央行和部委积极落实。侧重方向上，增量关注城市更新，实施城中村改造，推动地产支持改善民生。 ◼预计政策支持力度将持续，但不会转向直接刺激，而是侧重保交房、保主体，以不发生系统性风险为目标。 地产政策超预期偏暖 地产景气高位回落，土拍降温叠加流动性边际收紧（58%，环比-13%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建政策积极支持，发力新基建 ◼7月政策再度发力支持基建，方向为消费+数字经济+乡村振兴。继续积极扩大政府投资，侧重制造业、人工智能、新能源等新基建，且和乡村振兴结合。 基建政策积极支持，发力新基建 逆周期托底，城投债加速发行支撑建筑景气上行（62%，环比+7%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 工程机械景气随企业利润二次探底（0%，环比-9%） 水泥景气回落，需求疲软+流动性边际影响（30%，环比-6%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 商品房销售增速波动导致玻璃景气震荡（41%，环比-9%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 （三）先进制造产业链景气震荡 ◼产业链整体宽幅震荡。锂电设备（81%，环比-6%）高位回落，光伏设备（30%，环比-17%）和元器件（43%，环比+7%）震荡下行，面板（16%，环比-4%）底部反转后波动。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 光伏设备景气下行，出口回落+成本下跌（30%，环比-17%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 锂电设备景气高位震荡，估值承压+出口放缓（81%，环比-6%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美国半导体周期向下，元器件景气下行中震荡（43%，环比+7%） 面板景气上行震荡，手机出货走弱抵消笔电拉动（16%，环比-4%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 （四）公用服务景气震荡修复 ◼公用服务行业景气震荡修复。船舶制造（100%，环比持平）维持高景气，快递（80%，环比-6%）高位回落，海运（34%，环比+8%）、港口（42%，环比-3%）、航空（55%，环比+1%）震荡上行，公路铁路（17%，环比-3%）低位波动。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 公路铁路景气震荡，公路拉动强于铁路（17%，环比-3%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 港口景气跟随外需波动（42%，环比-3%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 航空景气继续修复，客货需求共同拉动（55%，环比+1%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 海运景气反弹，煤铁价格回升支撑运价（34%，环比+8%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 快递景气高位回落，业务量回升不敌单价下跌影响（80%，环比-6%） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 船舶制造景气维持峰值，因在手订单量新高（100%，环比持平）