白糖：风云一朝会，变化成一身

华安期货投研白糖周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 白糖：风云一朝会，变化成一身 农产品团队：何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 摘要： ➢1、本月对2023/24年度国内食糖生产和消费预测数据不作调整➢2、我国甜菜糖压榨有提前的可能➢3、央行第二次全面降准➢4、巴西8月下半月延续丰产预期 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 核心观点：在持续低库存和偏紧的供给之下，进口糖源改善或不及预期，仅依靠国产白糖，下榨季供需缺口补充较为困难，叠加较为宽松的货币环境和财政政策，郑糖价格有强支撑；但是短期来看，高糖价将促使糖厂提前开榨，大量食糖会在1月上市，对2401合约带来一定的压力，此外畏高情绪也会对糖价带来一定的压制，整体来看2401主力合约或将呈现宽幅震荡走势。 策略建议：看空SR401&SR403价差，参考区间20-120。看多SR311&SR401价差，参考区间80-300。 下周关注：进口数据，加工糖利润，新榨季开榨情况风险提示：抛储 ∟.市场资讯 ➢【国内市场】 ➢产销数据：9月对2023/24年度国内食糖生产和消费预测数据不作调整。当前，广西甘蔗整体长势良好，预计后期温度接近常年，降雨量偏多，但甘蔗黑穗病、甘蔗螟虫等病虫发生较为明显，后期需密切关注天气和病虫害影响；甜菜长势总体良好，新年度甜菜糖生产或将在9月中下旬开启。 ➢23/24榨季生产：内蒙古预计最早或于9月17日开机，23/24制糖期中粮新疆或最早于9月20日开机。库存不多加上新制糖期预计产量有所增长，开机时间或有所提前。➢金融政策：14日晚间，中国人民银行决定于15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准 备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。这也是今年以来央行第二次全面降准。➢【国际市场】 ➢巴西：8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4651.5万吨，较去年同期的4420.9万吨增加了230.6万吨，同比增幅达5.22%；制糖比为50.73%，较去年同期的48.45%增加了2.28%；产乙醇23.06亿升，较去年同期的22.58亿升增加了0.48亿升，同比增幅达2.17%；产糖量为346.1万吨，较去年同期的314.8万吨增加了31.3万吨，同比增幅达9.95%。 ➢印度:印度食品部长表示，印度有850万吨食糖，可满足其国内三个半月的需求。➢美国:根据USDA，美国23/24榨季糖库存/使用比预估为13.5%，上月预估为15.2%。 【华安解读】 目前国内市场，低库存支撑高现货价，新榨季食糖供给压制期货价，此外央行的降准对商品市场较为利多；国际糖市受北半球生产国的天气炒作影响，ICE原糖价格高位运行，关注异常天气的兑现情况。 ∟.工业库存&进口 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 持续走低的工业库存，旧作库存处于历史低位，现货商挺价意愿强烈。新榨季食糖即将开榨，关注新糖供应情况。以及下周将公布进口数据，关注8月进口数据。 ∟.期现市场 数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 期货：01主力冲高回落，市场畏高情绪蔓延； 基差：基差同样冲高回落，但仍超过超过600元/吨，现货紧张与远期供给改善将支撑基差持续高位运行。 ∟.加工糖利润 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:巴西配额外进口利润维持在亏损900元每吨左右，受泰国印度下榨季悲观生产预期影响，国际糖市高位运行概率较高，进口窗口难以打开，偏紧的供给或将延续到甜菜糖大量上市的11月。 ∟.波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:波动率小幅上扬，但仍低位运行，目前市场缺乏供需基本面信息指引。 ∟.代糖 数据来源：广西糖网、钢联数据、海关总署、华安期货研究所 【华安解读】 果葡糖浆:价差继续走强，仅跟随白糖小幅提价，企业使用果葡糖浆意愿不强。糖浆及预拌粉：虽然糖浆进口增长显著，但糖浆进口量换算为白糖可使用量后，其替代作用并不明显。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：巴西延续丰产预期，八月下半月数据延续较为乐观的生产数据，此外港口贸易流较为宽松，巴西现货贴水出货，短期对ICE白糖有压制。 ∟.ICE原糖期货市场 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:受厄尔尼诺影响，市场对下榨季印度、泰国等亚洲主产国生产数据较为悲观，国际糖价延续震荡偏强走势。 ∟.跨月价差监测 【华安解读】 SR401&SR403价差：预计在1月前，国产糖源和进口糖源均有改善，01压力较大，国际糖市为正向市场，国内为反向市场，内盘对远期糖价有低估的可能，看空13价差，推荐反套。 SR311&SR401价差：短期国产糖源补充有限，调低进口预估，供给偏紧格局将延续，看多价差，推荐正套。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层