白糖4月策略报告：天气炒作风云再起,郑糖上涨空间有限

·1· 白 糖 白糖4月策略报告 天气炒作风云再起，郑糖上涨空间有限 主要观点 行情回顾。3月份郑糖期价与ICE原糖期货价格走势如出一辙，共同经历了月初走高，月中回落以及月底飙升的三段走势。外盘方面，巴西尽管巴西印度的减产预期在月中略有缓解，原糖价格出现回落，但厄尔尼诺天气的炒作月底再度掀起波澜，原糖价格大幅走高。而国内方面，在缺乏炒作题材的情况下，郑糖3月份始终跟随外盘走势，且基本面的疲弱加速了郑糖月中的探底行情，月底的外盘走高带动郑糖超跌反弹，放量涨停势不可挡。 厄尔尼诺天气炒作，外盘糖价飙高。气候模型显示2014年出现厄尔尼诺现象的几率提高，这种天气可能导致东南亚以及澳大利亚发生干旱，而南美出现洪涝灾害，导致稻米、小麦和甘蔗作物的产量受损。但我们认为，目前全球食糖供应充足的基本面短期难以撼动，此次厄尔尼诺天气的炒作不会持续很长时间，原糖的涨势也将逐渐放缓，在天气炒作结束之后，原糖价格将出现稳中偏弱的走势。 国内数据依旧惨淡，糖价上涨难掩需求不旺。尽管各主产区产糖量并未出现大幅度的增加，甚至部分产区出现了减产的现象，但是三月份是国内传统的消费淡季，需求不旺成为了产销率低的主要原因。同时，虽然2月份进口糖数量较1月份出现下降，但是累计进口糖仍处于高位，同比大幅增加。我们认为，产销数据惨淡和进口糖量充足表明国内糖市基本面疲弱。 糖会了无新意，失望转为利空。糖协提出的看似“略有亮点“的300万吨食糖收储贴息计划的消息，其实早在年前就已经被市场所周知，可谓毫无新意，经历近两个月的时间基本已经消化完毕。总的来看，本届糖会对基本面疲弱的食糖市场并未起到实际的提振作用，而公布产销数据的利空反而将压制糖价。 后市展望。厄尔尼诺现象这根国内外糖价上涨的导火索3月末已被点燃，释放大量上涨动能，但天气的炒作终究持续性有限，糖价能否进入上行轨道仍决定于基本面的供需情况。郑糖此次上涨并未得到基本面改善的支持，尽管短期在外盘走高的带动下仍有走高的可能，但预计空间有限，在原糖价格趋于平稳后，若国内无利好政策如收储落实等因素的提振，郑糖或将回归弱势基本面。因此，我们认为4月份上半月郑糖或将高位回落，震荡偏弱；而4月份下半月，夏季备货高峰即将到来需求将略有起色，且主产区大部分糖厂收榨，库存从高位缓慢回落，郑糖或将逐步企稳。因此，操作上我们建议，糖价处于高位以空头思路对待，此外，短线近强远弱较为明显，可进行买1409卖1501的套利操作。另外，国家临时收储等政策将成为操作中的风险因素，应及时关注。 报告日期 2014-3-31 研究所 刘鹏 农产品分析师 从业资格号：F0307468 liupeng@essence.com.cn 白糖主力合约 相关研究 巴西印度预期减产，内外糖价触底反弹（2014.02.28） 春节临近，郑糖窄幅震荡（2014.01.27） 严冬不肃杀，何以见阳春（2014.01.13） 屋漏偏逢连夜雨，郑糖弱势仍延续(2014.01.06) 霜冻炒作已完毕，蚍蜉撼树谈何易(2013.12.30) 霜冻炒作或结束，糖价回归基本面(2013.12.23) 内外跌势止不住,糖价已近成本线 (2013.12.16) 进口糖数据利空，郑糖或继续走低(2013.11.25) ·2· 白 糖 白糖4月策略报告 目 录 一、行情回顾 ................................................................................... 4 二、厄尔尼诺天气炒作，外盘糖价飙高 .............................................................. 4 三、国内数据依旧惨淡，糖价上涨难掩需求不旺 ...................................................... 5 四、糖会了无新意，失望转为利空 .................................................................. 6 五、后市展望 ................................................................................... 7 ·3· 白 糖 白糖4月策略报告 插 图 图1郑糖主力1409合约3月走势 ................................................................... 4 图2 ICE原糖主力1405合约3月走势 ............................................................... 4 图3期现基差走窄................................................................................ 4 图4郑糖跟随外盘走势 ............................................................................ 4 图5巴西印度产量略有下降但维持高位 .............................................................. 5 图6全球糖产量维持高位 .......................................................................... 5 图7国内糖市供给充足需求不旺 .................................................................... 6 图8现货价格上涨，成交依旧清淡 .................................................................. 6 图9进口糖量充足................................................................................ 6 图10进口糖利润空间有缩小趋势 ................................................................... 6 ·4· 白 糖 白糖4月策略报告 一、行情回顾 3月份郑糖期价与ICE原糖期货价格走势如出一辙，共同经历了月初走高，月中回落以及月底飙升的三段走势。外盘方面，巴西尽管巴西印度的减产预期在月中略有缓解，原糖价格出现回落，但厄尔尼诺天气的炒作月底再度掀起波澜，原糖价格大幅走高。而国内方面，在缺乏炒作题材的情况下，郑糖3月份始终跟随外盘走势，且基本面的疲弱加速了郑糖月中的探底行情，月底的外盘走高带动郑糖超跌反弹，放量涨停势不可挡。 图1郑糖主力1409合约3月走势 图2 ICE原糖主力1405合约3月走势 数据来源：文华财经、安信期货研究所 数据来源：文华财经、安信期货研究所 图3 期现基差走窄 图4郑糖跟随外盘走势 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 二、厄尔尼诺天气炒作，外盘糖价飙高 3月上旬，巴西干旱天气的炒作的刚刚缓解，全球糖价回归供应充足的基本面，仅仅过了不到一个月，天气炒作风云再起：澳大利亚气象局发布的最新报告称，气候模型显示2014年出现厄尔尼诺现象的几率提高，这种天气可能导致东南亚以及澳大利亚发生干旱，而南美出现洪涝灾害，导致稻米、小麦和甘蔗作物的产量受损。气象模型显示，太平洋表层水温大幅升高，未来数月转变成厄尔尼诺现象的概率不断上升。往年该天气现象给年初遭遇炎热干燥天气的阿根廷部分地区及巴西南部带来暴雨。巴西国家气象局(Inmet)气象学家表示，“6月左右厄尔尼诺会露出端倪，或者至少太平洋赤道地区的温度将高于常值。”F.O. Licht高级商品分析师表示，“最初只是很微小的可能，但现在一些天气预报已经透露出厄尔 ·5· 白 糖 白糖4月策略报告 尼诺现象回归的可能性达到75%。”受其影响，ICE原糖主力合约大幅走高，创下两周高位。 但是笔者认为，厄尔尼诺天气的炒作并未从根本上改变目前全球食糖供应充足的局面，对于原糖价格的影响无论在空间还是在时间上都将有限。首先我们来看主产国巴西的情况，最近巴西甘蔗主产区下雨舒缓了市场方面对巴西生产前景的担忧，市场方面的关注焦点再次回到全球市场食糖供给充足的问题上来。同时，为了减小前期干旱带来的损失，巴西不少糖厂提前开榨。巴西中南部地区约60%的糖厂将于4月上半月开始加工糖，而去年同期多数糖厂都是在4月下半月开榨，提前开榨对于近期国际糖市的供应将有明显的提高，对原糖价格形成一定压力。 图5巴西印度产量略有下降但维持高位 图6全球糖产量维持高位 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 除了主产国巴西，另外两大主产国印度与泰国的出口量增加使得全球食糖供应保持充足。由于糖价处于高位，加上国内的出口政策的配合，印度糖出口量保持高位。2013/14年度截至2月28日，印度原糖产量为110万吨，并且共计出口了60万吨原糖和52万吨白糖。泰国本榨季糖产量较上榨季同期大增31%至1044万吨，国内产量的大幅增加将刺激泰国的出口速度。因此，印度和泰国的原糖出口成为压制全球糖市的另一重要因素。 由此可见，全球食糖供应充足的基本面短期难以撼动，我们预计此次厄尔尼诺天气的炒作不会持续很长时间，原糖的涨势也将逐渐放缓，在天气炒作结束之后，原糖价格将出现稳中偏弱的走势。 三、国内数据依旧惨淡，糖价上涨难掩需求不旺 从各主产区公布的数据来看，截至3月10日，云南产糖率为11.41%，预计本榨季云南将会减产；广东本榨季原先估产135万吨，目前看来可能只有125万吨，制糖成本约为4800元，目前仍为亏损；海南预计本榨季产糖48万吨，与上榨季基本持平，而原先预计为50万吨以上；内蒙古产糖17.17万吨，比上榨季增加1.1万吨，但低于原先预估的18万吨；广西产糖685万吨，增加37万吨，销糖264万吨，减少38万吨，产销糖38.49%，下降8.3%。预计本榨季产糖810－830万吨，与原先预估持平。 ·6· 白 糖 白糖4月策略报告 图7国内糖市供给充足需求不旺 图8现货价格上涨，成交依旧清淡 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 另外，据海关总署最新公布的数据，中国2月份累计进口糖163753吨，同比增加103.21%，其中从巴西进口糖147341吨，从韩国进口8966吨，从泰国进口5875吨。今年1-2月份，中国已累计进口糖452431吨，同比增加39.8%。 图9 进口糖量充足 图10进口糖利润空间有缩小趋势 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 尽管各主产区产糖量并未出现大幅度的增加，甚至部分产区出现了减产的现象，但是三月份是国内传统的消费淡季，需求不旺成为了产销率低的主要原因。同时，虽然2月份进口糖数量较1月份出现下降，但是累计进口糖仍处于高位，同比大幅增加。我们认为，产销数据惨淡和进口糖量充足表明国内糖市基本面疲弱。 尽管外盘原糖的走高带动国内期现价格双双大幅上涨，但根据从主产区了解到的情况来看，无论是产区还是销区，价格的上涨虽询价稍稍增加，并未带动需求热情，交投依旧清淡。这也是目前国内糖市基本面疲弱的另一证明。 四、糖会了无新意，失望转为利空 广西糖会于3月18日在南宁召开，与往届糖会不同，本届广西糖会国家宏观层面释放的利好有限，主要是针对各主产区的产