白糖4月月报：天气炒作暂告段落,糖价或许再次探底

白糖报 z 白糖 四月月报 天气炒作暂告段落 糖价或许再次探底 要点： 1.干旱外加厄尔尼诺是今年主要利多题材 2、国内食糖预计小幅增产 3、300万吨临时收储的通知已经下达 4、糖价反弹遇阻 可能再寻支撑 后市展望与操作策略： 近期国内外糖价二次反弹分别在前期高点附近出现遇阻迹象，巴西干旱及可能出现厄尔尼诺现象带来利多刺激，但对食糖生产的影响程度可能要到5、6月份甚至下半年才会逐渐明朗。而短期内国内外食糖供应充足，糖价持续上涨面临压力。如果不能有效突破上次反弹高点，那么糖价回落再次寻找支撑的可能性较大。国际市场应继续关注天气题材的变化，国内则主要应该关注政策调控（包括白糖行业调控和宏观经济调控）的指引。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院农产品组 研究员：张向军 执业编号：F0209303 Email：zhangxiangjun@foundersc.com 电话：010-68578692 2014年4月 行情预测：跌 白糖报 一、 天气题材继续发酵 厄尔尼诺预期增强 在巴西甘蔗主产区受到严重干旱威胁的刺激下，国际糖价大幅反弹，ICE原糖价格一度接近18.5美分，在一个多月的时间里上涨了24%。虽然3月中下旬出现部分降雨缓和当地旱情，糖价也因此有所回落，但近期又传闻今年发生厄尔尼诺现象的可能性很大，天气题材继续发酵。 自3月初以来来，越来越多的气象学家开始强调今年发生厄尔尼诺现象的可能，甚至部分学者称，这一次的厄尔尼诺很可能与1997-1998年间那次史上最恶劣的厄尔尼诺相抗衡。如果真的出现这种情况，南美出现洪水及澳洲和亚洲发生严重干旱的可能性很大，对于甘蔗产量的影响无疑是不能轻视。不过，天气因素具有很大不确定性。国际气候与社会研究所Tony Barnston表示，要形成超级厄尔尼诺现象，还需要未来几周内持续出现来自西方的信风。也有40%的可能是我们今年根本不会看到厄尔尼诺现象。 所以，对于近期天气题材的炒作要谨慎看待。巴西中南部甘蔗主产区逐渐开榨，食糖供应又将增加，除非出现严重灾害性天气影响食糖生产，否则目前糖价暂不具备持续上涨的动力。根据以往规律，国际糖价多次在5、6月份出现拐点，这个阶段巴西食糖产量预期与现实的差距常导致糖价剧烈波动。 权威分析师表示，受干旱和霜冻等恶劣天气影响，在即将到来的年度中，巴西中南部甘蔗产量或从去年的5.96亿吨降至5.75亿吨。总部位于德国的研究机构F.O.licht表示，巴西中南部糖产量或达3110万吨，2013/14年度为3430万吨。巴西中南部1-2月的干旱或伤及2500万吨甘蔗，而7月末的霜冻亦可能损及正在成熟期的作物。巴西甘蔗减产，且压榨厂青睐生产乙醇，或削减2014/15年度全球糖产量100-200万吨，可能令市场五年来首次面临供应不足的状况。Datagro糖和乙醇分析机构总裁亦预计2014/15年度巴西新作甘蔗产量为5.746亿吨，下调去年末5.8亿吨的预估。同时该总裁预计糖产量为3320万吨，部分地区已经开始压榨，预计乙醇产量为236亿公升。 二、空头回补导致净多持仓增加 白糖报 图1、ICE原糖非商业持仓 资料来源：CFTC、方正中期研究院 3月份ICE原糖走势上下震荡，天气因素使得巴西、澳大利亚等主要产区减产预期增强，非商业空头持续从2月末的近17万手下降至3月下旬的9万手，相应净多持仓从8万手增加至15万手。从数量上看净多持仓可能还有上升空间，更为关键的是，在普遍预计今年是本轮周期全球食糖供应过剩最后一年的情况下，净多持仓在相对高位可能会保持较长时间。这有望为糖价长线上涨创造条件。 三、 国内食糖产量预期达到1330万吨 300万吨临时收储即将实施 3月中旬召开广西糖会，对2013/14年度国内食糖的预期由1350万吨小幅下调至1330~1340万吨。目前多地糖厂陆续收榨，当年产量将基本明朗，虽同比增产幅度不大，但供应依然充裕。 根据中国糖业协会公布的2月份数据来看，截至2014年2月底，本制糖期全国已累计产糖922.19万吨（上制糖期同期产糖916万吨）， 累计销售食糖374.66万吨（上制糖期同期 白糖报 销售食糖458.77万吨），累计销糖率40.63%（上制糖期同期50.08%）。小幅增产而销售不畅的局面还在延续。 图2、近年国内食糖库存状况 资料来源：中国糖业协会、方正中期研究院 白糖报 图3、近年国内食糖销售形势 资料来源：中国糖业协会、方正中期研究院 图4、近年国内食糖生产形势 资料来源：中国糖业协会、方正中期研究院 据中国海关统计机构3月21日提供的数据显示，2014年2月份中国进口食糖16.38万吨，同比2013年2月份增长103.28%。1、2月份共进口45.2431万吨，同比多39.8%。尽管近期国内外食糖价差已明显收敛，但配额内进口利润依然可观。需要关注的是，待进口配额基本使用完毕之后，食糖进口量是否会显著减少。大量进口外糖是造成供应严重过剩的重要因素，随着国内精炼糖加工产能的快速提升，外糖涌入冲击国内糖市的情形恐怕会愈演愈烈。 白糖报 图5、近年外糖进口情况 资料来源：中国糖业协会、方正中期研究院 图6、近年国内外食糖价差 资料来源：文华财经、方正中期研究院 白糖报 供应过剩导致糖价长期下跌，已经危及行业正常发展，糖厂亏损面扩大，有些地区兑付甘蔗收购款已有困难。在这种情况下，政策出手稳定糖价势在必行。3月14日，国家商务部、发改委、工信部、财政部、人民银行下发了2013/14榨季制糖企业临时储备300万吨计划的通知。不过因此题材传闻已久，对提振糖价的利好作用有限。与以往国家收储不同，此次临时收储可能是采用糖厂储存，政策贴息的方式。这样，尽管暂时缓解制糖企业的资金压力，但很快临时收储的白糖还将流入市场，起不到在本年度内减少供给的作用。除非政策利好力度大于市场预期，否则对于糖价的影响有限。 四、 糖价反弹遇阻 可能再寻支撑 近期国内外糖价二次反弹分别在前期高点附近出现遇阻迹象，巴西干旱及可能出现厄尔尼诺现象带来利多刺激，但对食糖生产的影响程度可能要到5、6月份甚至下半年才会逐渐明朗。而短期内国内外食糖供应充足，糖价持续上涨面临压力。如果不能有效突破上次反弹高点，那么糖价回落再次寻找支撑的可能性较大。国际市场应继续关注天气题材的变化，国内则主要应该关注政策调控（包括白糖行业调控和宏观经济调控）的指引。 白糖报 图8、郑糖1409合约走势分析 资料来源：文华财经、方正中期研究院 技术上看，郑糖主力1409合约在4900元附近遇阻，如果后期向上突破，那么有望上摸5200元左右点位。如果遇阻回落，则可能在4600、4500元附近寻找支撑。 白糖报 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。