8月社零数据超预期，可选消费有所回暖

证券研究报告 8月社零数据点评 投资评级:看好(维持) 核心观点 8月社零增速超预期。8月社会消费品零售总额3.79万亿元，同比增长4.6%，高于wind一致预期的3.5%，增速环比7月的+2.5%提升了2.1pct，21-23两年CAGR为5.0%。1-8月份，社会消费品零售总额30.23万亿元，同比增长7.0%。 分消费类型看，商品零售增速弱于餐饮，但环比7月改善。8月份商品零售3.37万亿元，同比增长3.7%，21-23年CAGR为4.4%，餐饮收入4212亿元，同比增长12.4%，21-23年CAGR为10.4%，餐饮表现仍好于商品零售。但从环比来看，商品零售增速较7月环比+2.7pct，餐饮收入增速较7月环比-3.4pct，商品零售增速已呈现出改善趋势。 分析师于健SAC证书编号：S0160522060001yujian@ctsec.com 分品类看，可选品类整体环比改善，其中化妆品/通讯器材/金银珠宝增速 最 高 。8月 必 选 消 费 品 中 粮 油 食 品/饮 料/烟 酒/日 用 品 类 分 别 同 比+4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，21-23年CAGR为+7.7%/+3.9%/+8.9%/+4.7%，整体较为稳健；可选消费8月整体同比增长2.1%，较7月明显改善，其中化妆品/通讯器材/金银珠宝8月同比增速最高，分别+9.7%/+8.5%/+7.2%，21-23年CAGR+4.5%/+5.3%/+6.4%，建筑装潢/办公用品/家电增速最低，分别-11.4%/-8.4%/-2.9%，21-23年CAGR-11.0%/+0.9%/-0.4%。 分析师李跃博SAC证书编号：S0160521120003liyb@ctsec.com 相关报告 1.《Q2业绩修复，改善趋势明确》2023-09-07 分渠道来看，线下渠道增速自4月以来首次环比改善。1-8月份，全国网上零售额9.54万亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额7.98万亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%。推算得出8月份网上销售和服务零售额为1.23万亿元，同比+11.1%，线下商品和服务销售额2.80万亿元，同比+3.7%，上月同比增速为1.0%，自今年4月以来增速首次环比提升。 2.《居民资产负债表改善，关注零售板块回暖》2023-09-03 3.《重磅利好政策出台，关注龙头及高成长》2023-08-28 ❖投资建议：从8月社零数据来看，线下消费、可选消费呈现出回暖态势，期待后续稳增长的政策推动终端消费进一步复苏。建议关注经营稳健的优质零售业态标的以及符合当前消费趋势的奥莱、折扣零食等业态。同时建议关注国庆、中秋等消费旺季对餐饮、珠宝、影院、化妆品等可选消费的带动。 ❖风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；市场竞争态势进一步加剧。 内容目录 1全国社零数据跟踪...................................................................................................................................32投资建议...................................................................................................................................................53风险提示...................................................................................................................................................5 图表目录 图1.全国社会消费品零售额及同比增速.....................................................................................................3图2.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速.....................................................................................3图3.商品零售单月同比.................................................................................................................................3图4.餐饮收入单月同比.................................................................................................................................3图5.限额以上单位商品零售同比.................................................................................................................4图6.线上及线下零售额累计增速.................................................................................................................4图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速.............................................................................................4图8.线下分业态社零累计增速.....................................................................................................................5图9.分城乡社零当月增速.............................................................................................................................5 1全国社零数据跟踪 8月社零增速超预期。8月社会消费品零售总额3.79万亿元，同比增长4.6%，高于wind一致预期的3.5%，增速环比7月的+2.5%提升了2.1pct，21-23两年CAGR为5.0%。1-8月份，社会消费品零售总额30.23万亿元，同比增长7.0%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分消费类型看，商品零售增速弱于餐饮，但环比7月改善。8月份商品零售3.37万亿元，同比增长3.7%，21-23年CAGR为4.4%，餐饮收入4212亿元，同比增长12.4%，21-23年CAGR为10.4%，餐饮表现仍好于商品零售。但从环比来看，商品零售增速较7月环比+2.7pct，餐饮收入增速较7月环比-3.4pct，商品零售增速已呈现出改善趋势。1-8月份累计来看，商品零售26.95万亿元，同比增长5.6%，餐饮收入3.28万亿元，增长19.4%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分品类看，可选品类整体环比改善，其中化妆品/通讯器材/金银珠宝增速最高。8月 必 选 消 费 品 中 粮 油 食 品/饮 料/烟 酒/日 用 品 类 分 别 同 比+4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，21-23年CAGR为+7.7%/+3.9%/+8.9%/+4.7%，整体较为稳健；可选消费8月整体同比增长2.1%，较7月明显改善，其中化妆品/通讯器材/金 银 珠 宝8月 同 比增 速 最 高 ， 分 别+9.7%/+8.5%/+7.2%，21-23年 CAGR+4.5%/+5.3%/+6.4%，建筑装潢/办公用品/家电增速最低，分别-11.4%/-8.4%/-2.9%，21-23年CAGR-11.0%/+0.9%/-0.4%。 分渠道来看，线下渠道增速自4月以来首次环比改善。1-8月份，全国网上零售额9.54万亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额7.98万亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。推算得出8月份网上销售和服务零售额为1.23万亿元，同比+11.1%，线下商品和服务销售额2.80万亿元，同比+3.7%，上月同比增速为1.0%，自今年4月以来增速首次环比提升。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分业态来看，超市业态有所承压。1-8月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.1%、3.1%、7.9%，超市零售额同比下降0.5%，和去年同期CPI基数较高有关。 分区域看，乡村社零增速快于城镇。8月份，城镇消费品零售额3.30万亿元，同比增长4.4%；乡村消费品零售额4959亿元，同比增长6.3%。1-8月份，城镇消 费品零售额26.24万亿元，同比增长6.9%；乡村消费品零售额3.99万亿元，同比增长7.6%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 2投资建议 从8月社零数据来看，线下消费、可选消费呈现出回暖态势，期待后续稳增长的政策推动终端消费进一步复苏。建议关注经营稳健的优质零售业态标的以及符合当前消费趋势的奥莱、折扣零食等业态。同时建议关注国庆、中秋等消费旺季对餐饮、珠宝、影院、化妆品等可选消费的带动。 3风险提示 1）宏观经济恢复不及预期：若宏观经济恢复不及预期，会影响居民收入、就业情况，进而影响消费能力。 2）消费信心恢复不及预期：若居民消费信心恢复进程较慢，会影响需求释放，导致线下零售业态销售疲软。 3）市场竞争态势进一步加剧：各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧，将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为