煤炭行业周报：港口低库存仍待解，海外煤油联动上涨

2023.09.17 股票研究 港口低库存仍待解，海外煤油联动上涨 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 国内煤市淡季强于预期，发运意愿下降是此轮港口煤价上涨的原因，展望后市运输瓶 颈或将继续压制铁路发运，北港库存难涨，煤价有望维持高位。 摘要： 投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业；5）成长标的：中国旭阳集团、华阳股份、昊华能源等。 国内煤市淡季强于预期，海外能源价格联动提升。9月第二周，北方港 Q5500平仓价为925元/吨(+45元)，动力煤价加速上涨，京唐港主焦煤 (山西)价格为2250元/吨(+50元)，同期，国际煤价或受油价上涨影响， 证加速提价，API2(北欧)、API4(南非)、API6(澳洲)分别周环比+11(9%)、 相关报告 《“金九银十”强预期将迎来检验》 2023.09.10 《顺周期龙头板块，煤价底部或上抬》 2023.09.03 《钢铁方案未提平控，中报披露业绩回落》 2023.08.26 《供需边际在进口，进口成本或有提升》 2023.08.20 《安监趋严产量下滑，旺季火电维持高增》 2023.08.16 券+4(+4%)、+7(4%)美元/吨。国内北方港库存仍延续去化，9月11日2695 究 研万吨周环比降102万吨，连续三周煤价的上涨，并没有带来库存的回升。8月至9月第一周的港口吞吐量为2020~2022年最低值，反应出与 市场体感相同的需求回落，但同期铁路发运量亦为近三年最低且低于吞报吐量，因此次轮港口上涨为供给紧缺造成的。而港口供给紧缺无外乎三告个原因，可发运量减少、发运意愿下降、运输瓶颈：1）据统计局，8月 原煤产量3.8亿吨，日产1233万吨月增15万吨，即全口径看尽管仍受安监困扰，产量仍有提升，鉴于电煤保供整体稳定，理论上可发运量并未减少；2）据隆众资讯中国超60%甲醇、约50%尿素产能位于西北、华 北区域这与国内煤炭主产地高度匹配，而7月初至今其价格伴随国际油 价触底反弹，产业链开启补库，高涨的化工需求提升了产地市场煤的销售，表现为产地需求高于港口需求，产地市场煤发运意愿下降；3）西煤东运铁路运线的检修通常于10月进行，目前暂无运输瓶颈。展望后市运 输瓶颈或将继续压制铁路发运，北港库存难涨，煤价有望维持高位。 地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。8月31日，中国人民银行发布：1）降低存量房首套贷快利率；2）调整优化住房差别化住房信贷政策。顺周期全产业链中长期预期均有上调，而其中供给端有限制的价格 弹性更大：1）虽23年受进口冲击价格由年初的1200跌下跌，但该价格 仍在历史高位，煤企仍保持高盈利，且环比视角看进口难有增量，需求若有提升，煤价预期将转好；2）虽有政策利好，市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态，煤炭作为高股息板块，有望优先修复。 行业回顾：1）截至9月16日，秦皇岛港库存为508.0万吨（3.5%）。2） 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨3美元/吨（3.6%），北方港(Q5500)下 水煤较澳洲进口煤成本高134元/吨；澳洲焦煤到岸价286美元/吨，与上 周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低468元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上行，长协回落3 1.1.市场煤：煤价上行3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.9月第一周坑口煤价上涨4 1.1.3.海外高卡煤价稳中有涨，澳煤进口具备价格优势4 1.1.4.北方港库存延续下降，南方港库存回升，国内运价上涨5 1.2.年度长协价：9月环比下跌5元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体持平，海外表现分化7 2.1.市场煤：运行平稳7 2.1.1.港口焦煤全面上涨7 2.1.2.产地焦煤价整体持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格企稳，澳煤成本高于国内9 2.1.4.8月第四周港口库存下降，钢厂库存回升，下游钢铁稳定 10 2.2.长协价：山西、河南、安徽均持平12 3.无烟煤：价格稳定，下游尿素降价13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告18 5.3.主要公司盈利预测与估值20 6.风险提示21 1.动力煤数据跟踪：煤价上行，长协回落 1.1.市场煤：煤价上行 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2023年9月15日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价925元/吨，较上周上涨45元/吨（5.1%）；黄骅港Q5000平仓价828元/吨，较上周上涨52元/吨（6.7%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨45元/吨（5.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨52元/吨（6.7%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2023年9月15日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为980元/吨，较上周上涨25元/吨（2.6%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为880元/吨，较上周上涨25元/吨（2.9%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2023年9月15日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为966元/吨，较上周上涨45元/吨（4.9%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为865元/吨，较上周上涨52元/吨（6.4%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨25元/吨，上涨2.6%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨45元/吨，上涨4.9% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.9月第一周坑口煤价上涨 9月第一周山西、内蒙坑口煤价均上涨，陕西坑口煤价保持不变。截至 2023年9月8日，山西大同Q5500动力煤坑口价为735元/吨，较上周 上涨35元/吨（5.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价680 元/吨，较上周上涨29元/吨（4.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为735元 /吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图5：9月第一周山西、内蒙坑口煤价均上涨，陕西坑口煤价保持不变 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外高卡煤价稳中有涨，澳煤进口具备价格优势 9月第一周海外高卡煤价稳中有涨。截至2023年9月8日，ARA港动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤119.40美元/吨，纽卡斯尔NEWC 动力煤159.55美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨 0.90美元/吨（0.76%）、上涨3.37美元/吨（2.16%）。图6：9月第一周海外高卡煤价部分上涨 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微上涨，澳煤进口具备价格优势。截至2023年9月 14日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨3美元/ 吨（3.6%）。截至2023年9月16日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口 煤成本高134元/吨，较上周上涨4元/吨（2.9%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨3美元/吨 （3.6%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高134元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚Q4200、Q3800煤价上涨。截至2023年9月14日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价53美元/吨，较上周上涨1美元/吨（2.3%）； 印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价41美元/吨，较上周上涨0.3美元/吨（0.6%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨1美元/吨（2.3%）图10：印尼Q3800离岸价上涨0.3美元/吨（0.6%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港库存延续下降，南方港库存回升，国内运价上涨 秦皇岛、南方港库存增加，北方港库存减少。截至2023年9月15日， 秦皇岛库存510万吨，较上周增加28.0万吨（5.8%）。截至2023年9月11日CCTD北方主流港口库存为2694.7万吨，较上周减少102.0万吨（-3.6%）；南方港库存3069.2万吨，较上周增加20.1万吨（0.7%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加28.0万吨（5.8%）图12：南方港库存增加，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价、国际CDFI均上涨。截至2023年9月15日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为27.0元/吨、14.5元/吨，较上周变 化分别为：上涨1.9元/吨（7.6%）、上涨0.9元/吨（6.6%）；截至2023 年9月15日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为 12.65美元/吨、7.44美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.56美元/吨 （4.67%）、上涨0.31美元/吨（4.34%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量、港口吞吐量增加，锚地船舶数增加。截至2023年 9月15日，秦皇岛港铁路调入量46.4万吨，较上周增加1.0万吨（2.2%）； 港口吞吐量44.4万吨，较上周增加2.0万吨（4.7%）；截至2023年9月 15日，秦皇岛港锚地船舶数22艘，较上周增加3艘（15.8%）；预到船 舶数5艘，较上周减少3艘（-37.5%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：9月环比下跌5元 2023年9月长协价为699元/吨。2023年9月，北方港电煤Q5500年度 长协价为699元/吨，较上月下跌5元/吨（-0.7%）；截至2023年9月 15日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价737元/吨，较上周上涨3元/吨 （0.4%）。 图17：2023年9月北方港电煤年度长协价格月环比下 跌0.7% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周上涨3元/吨（0.4%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数上涨，NCEI指数上涨。2023年9月13日，环渤海动力煤 (Q5500K)716元/吨，较上期上涨1元/吨（0.1%）；截至2023年9月15 日，NCEI(5500