电子：拐点将至

存储芯片主要分为闪存和内存，闪存包括NAND Flash和NOR Flash，内存主要为DRAM。其中，DRAM和NAND Flash两者的销售额合计占整个存储市场的97%左右。存储芯片技术标准化程度较高，具备科技大宗商品属性，在集成电路各细分领域中存储芯片市场的弹性更大，通常遵循3-4年为一个波动周期。自2021年中开始，存储芯片供给过剩，现货价格开始持续下行，目前产品价格已处于磨底阶段，继续降价去库存效果有限，在维稳价格的需求下，大厂举行减产措施以进行供给侧的改善，并牵头拉高wafer报价，目前部分细分品类价格端已初步显现成效，下半年行业有望持续向好。 价格端：稳定价格为先，现货价格出现谷底反弹迹象 1）DRAM：跌价过多的低价颗粒出现涨价，需求回温导致的全面性上涨尚未到来 受益于大厂陆续减产 ， 三季度跌幅预计有望收窄 。根据DRAMexchange数据，8月DRAM现货价格下滑，9月开始环比小幅上涨，目前DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz产品现货平均价格截至9月15日较8月31日价格已经上涨3.54%。根据TrendForce，受益于DRAM供应商陆续启动减产，整体DRAM供给量逐季减少，加上季节性需求支撑，减轻供应商库存压力，预期第三季DRAM均价跌幅将会收敛至0~5%。 本周（9.11-9.15）最新报价：本周DRAM市场价格持续上涨，reball颗粒需求持续火热，D3表现较为平稳，D4涨幅较多，市场需求上外单需求比较活跃，国内市场需求仍一般。目前上游原厂挺价意愿强烈，看好近月内价格持续上涨。本周内存OEM市场报价，除4G容量不变，其它容量呈上涨态势，涨幅区间在1%-3%左右；D3板块，所有容量呈上涨态势，涨幅区间在3%-4%左右。 2）NANDFlASH：原厂成功拉涨wafer合约价，Q4价格有望持平或上涨 原厂带头拉高wafer合约价，NAND Flash第四季价格有望回升。 受上游NAND Flash原厂拉高晶圆合约价影响，新成本相对提升，根据Dramexchange数据，NAND Flash Wafer合约价已在8月反弹，且随着减产幅度扩大，客户备货力道有望回升，进一步支撑9月NAND Flash Wafer合约价续涨。根据DRAMexchange数据，NAND Flash价格自8月已有小幅上涨。根据TrendForce预估第4季NAND Flash均价有望因此持平或小幅上涨，涨幅预估约0~5%。 本周（9.11-9.15）最新报价：FLASH Wafer本周128G/64G TLC，固带晶圆价格报至3.4/1.75美金左右，在原厂的控货策略下，晶圆价格继续走高，成交增多。贸易商进场助推，询单有明显增多，INK DIE目前现货供应不多，价格联动，交易增多，多数为国庆备货需求。 库存端：芯片厂库存基本稳定，部分模组厂在周期低点加强战略备库 海外存储商为稳定价格不愿大力出货，库存去化缓慢。市场处于供过于求阶段之时，库存水位会持续上升，厂商通常通过降价、减产等方式，从而将库存水位恢复到正常的水平。从海外龙头厂商库存水位变化情况看，由于价格已经处于磨底阶段，继续降价去库存的成效一般 ， 且厂商为稳定价格 ， 继续降价的意愿并不强烈 。 22Q3/22Q4/23Q1/23Q2，三星电子库存分别为约400.12/413.86/419.33/422.10亿美元;SK海力士库存分别为约102.55/124.22/-/126亿美元;美光库存分别为约66.63/83.59/81.29/82.38亿美元。 存储芯片厂商库存波动不大，模组厂商二季度库存仍偏高。23Q2，根据国内6家存储芯片厂商以及3家模组厂商库存水位来看，6家存储芯片厂商中有3家Q2库存环比略有提升，兆易创新/北京君正/东芯股份/普冉股份/澜起科技/聚辰股份的库存环比分别为-4.67%/1.09%/6.99%/-20.64%/-10.09%/2.32%；3家模组厂商中库存全部较Q1环比有较大幅度提升，佰维存储/江波龙/德明利的库存环比分别为19.79%/8.93%/11.92%，其中佰维存储表示其在库存策略上，在周期低点加强战略备库，为行业复苏积极准备。 供给端：大力减产以去化库存 原厂减产助力库存去化加速，减产效益有望下半年显现。从减产计划来看，22Q4起SK海力士，美光，铠侠已率先启动减产，三星自23Q2才启动NAND Flash减产，是自1998年金融危机以来三星时隔25年首次正式进行减产，预计减产效益将于下半年体现。近日，三星宣布9月起扩大减产幅度至50%，减产仍集中在128层以下制程为主，据调查，其他供应商预计也将跟进扩大第4季减产幅度，目的加速库存去化速度。 台股存储：月度营收环比持续改善，同比跌幅收窄 23M8 ，台股存储市场好转迹象持续。主业为DRAM的南亚科8月实现营收25.75亿新台币，环比+5.65%，同比收窄19.87个pcts至-24.69%，单月营收再创今年新高。受益于急单挹注，营运持续回稳态势，后续仍关注实际需求复苏状况。据南亚科表示，预计Q4存储器价格将持平甚至小幅成长，加上明年需求复苏，以及DDR5产品将于2024上半年开始出货，推动DDR5渗透率提升，多重因素下有望推动存储行业重回上升通道。主业为NOR/NAND Flash的旺宏8月实现营收26.01亿新台币，环比+19.23%，同比收窄9.25个pcts至-30.23%。 据旺宏表示，其对车用市场保持相对乐观，看好下半年车用市场景气度的逐季度改善。 建议关注： 存储周期拐点将至，行业底部向上趋势明确，新一轮涨价周期开启或将带来较大业绩弹性。建议关注存储产业链相关标的： 1)DRAM：兆易创新、北京君正; 2)NAND：东芯股份; 3)NOR：普冉股份、恒烁股份; 4)EEPROM：聚辰股份; 5)模组：佰维存储、德明利; 6)封装：江波龙、风险提示： 深科技、通富微电、长电科技。 下游需求不及预期；行业景气度复苏不及预期；公司技术与产品迭代进展不及预期；行业竞争加剧等。