有色金属周报：美国通胀高于预期，黄金值得期待

本周核心关注美国通胀高于预期。美国8月CPI同比上升3.7%，预估为3.6%，前值为3.2%。美国8月核心CPI同比上升4.3%，预估为4.3%，前值为4.7%。 下周重要数据发布:9月20日（周三09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）1年&5年；9月21日（周四02:00）美国联邦基金目标利率。 工业金属：工业金属价格普涨，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动1.5%、2.0%、0.5%、3.1%、0.2%、-2.1%。其中，锌价领涨，主因需求复苏，市场信心增加。镍价跌幅较大，系持续新增产能，而需求端基本稳定，价格长期趋势向下。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升，建议关注铜、铝等板块。 能源金属：锂价格下跌，镍钴价格有所分化，短期关注钴价格维稳带来的估值反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格全面下跌。钴方面：金属钴价格下跌，氧化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格小幅上涨。镍方面：镍矿、镍豆、镍金属、镍板价格下跌，硫酸镍价格小幅上涨（2）锂价格下跌，镍钴价格有所分化，短期关注钴价格维稳带来的估值反弹机会，重点关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源。 贵金属：人民币黄金走强，金价上涨。本周，上海金交所黄金价格涨0.4%，COMEX银价周跌1.1%。截至2023年9月15日，本年国内金价涨幅13.9%，整体表现强势。展望后市，随着美国经济表现不及预期，美联储加息进程或将逐步退出。贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：本周镨钕金属维持上涨行情，钨精矿价格持平。稀土方面：本周镨钕金属上涨0.8%，镨钕氧化物下跌0.5%，年内第二批稀土指标公布在即，若指标偏紧或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。 2）贵金属。美国加息尾声渐近，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格普遍上涨 本周国内工业金属大多普遍上涨，锌金属涨幅居前。其中SHFE锌价上涨3.1%，LME锌价上涨6.0%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格上涨，南方粗铜加工费有所下降 铜价上涨。截至2023年9月15日，SHFE铜最新价为69780元/吨，周变动1.5%，月变化1.8%，年变化12.2%。截至2023年9月14日；LME铜最新价为8423美元/吨，周变动2.4%，月变化3.6%，年变化7.9%。 图1：本周SHFE铜价上涨1.5%,LME铜价上涨2.4% 图2：本周SHFE铜库存增加95.5%,LME铜库存增加6.9% 图3：截至2023年9月5日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-6770张 图4：截至2023年9月14日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0406 加工费方面。截至2023年9月15日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨。 图5：截至2023年9月15日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨。 下游景气度缓慢恢复。截至2023年8月，房地产开发投资完成额累计同比-8.8%，房屋新开工面积累计同比-24.4%，房屋竣工面积累计同比19.2%，商品房销售面积-7.1%。 图6：截至2023年8月，房地产开发投资完成额累计同比-8.8%，房屋新开工面积累计同比-24.4%，房屋竣工面积累计同比19.2%，商品房销售面积-7.1% 1.1.2.铝：铝价上涨，电解铝利润下降 铝价上涨。截至2023年9月15日，SHFE铝最新价为19335元/吨，周变动2.0%，月变化4.7%，年变化2.4%。截至2023年9月14日；LME铝最新价为2192.5美元/吨，周变动2.8%，月变化5.1%，年变化-3.5%。 图7：本周SHFE铝价上涨2.0%,LME铝价上涨2.8% 图8：本周SHFE铝库存增加60.1%,LME铝库存减少0.8% 成本利润方面。截至2023年9月14日，电解铝成本15973元/吨，周变化-0.02%，电解铝利润3457元/吨，周变化-1.07%。其中，氧化铝价格2933元/吨，阳极价格4985元/吨。 图9：截至2023年9月14日，电解铝成本15973元/吨，周变化-0.02%，电解铝利润3457元/吨，周变化-1.07% 图10：截至2023年9月14日，氧化铝价格2933元/吨 图11：截至2023年9月14日，阳极价格4985元/吨 总产能和在产产能。截至2023年7月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4265万吨，产能利用率94.04%。 图12：截至2023年7月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4265万吨，产能利用率94.04%。 1.1.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率小幅上升 铅价上涨。截至2023年9月15日，SHFE铅最新价为17110元/吨，周变动0.5%，月变化7.2%，年变化13.7%。截至2023年9月14日；LME铅最新价为2279美元/吨，周变动-0.3%，月变化8.6%，年变化17.7%。 图13：本周SHFE铅价上涨0.5%,LME铅价下跌0.3% 图14：本周SHFE铅库存增加43.0%,LME铅库存增加2.1% 开工率和产量。2023年9月15日，原生铅最新周度开工率为56.59%,再生铅最新周度开工率为44.26%。2023年8月，再生铅月度产量42万吨，同比增加19.25%，2023年8月，原生铅月度产量32万吨，同比增加18.86%。 图15：2023年9月15日，原生铅最新周度开工率为56.59%,再生铅最新周度开工率为44.26% 图16：2023年8月，再生铅月度产量42万吨，同比增加19.25%，2023年8月，原生铅月度产量32万吨，同比增加18.86% 加工费和利润。2023年9月8日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-200元/吨。2023年9月15日，再生铅利润-624元/吨。 图17：2023年9月8日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-200元/吨。2023年9月15日，再生铅利润-624元/吨。 1.1.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上行 锌价上涨。截至2023年9月15日，SHFE锌最新价为21915元/吨，周变动3.1%，月变化6.9%，年变化-11.2%。截至2023年9月14日；LME锌最新价为2551美元/吨，周变动6.0%，月变化10.3%，年变化-20.9%。 图18：本周SHFE锌价上涨3.1%,LME锌价上涨6.0% 图19：本周SHFE锌库存增加184.3%,LME锌库存减少14.5% 开工率和产量。2023年8月，精炼锌月度开工率83.29%。2023年9月，锌锭月度产量56万吨。 图20：2023年8月，精炼锌月度开工率83.29% 图21：2023年9月，SMM预计锌锭月度产量56万吨 生产利润。截至2023年9月14日，精炼锌企业生产利润980元/吨 图22：截至2023年9月14日，精炼锌企业生产利润980元/吨 1.1.5.锡：锡价上行，精炼锡开工率回升 锡价上行。截至2023年9月15日，SHFE锡最新价为218970元/吨，周变动0.2%，月变化2.2%，年变化23.8%。截至2023年9月14日；LME锡最新价为25650美元/吨，周变动1.2%，月变化4.3%，年变化22.7%。 图23：本周SHFE锡价上涨0.2%,LME锡价上涨1.2% 图24：本周SHFE锡库存减少6.7%,LME锡库存增加2.9% 开工率和产量。2023年9月，SMM预计精炼锡产量15220吨，同比增加0.81%，再生锡产量3680吨，同比增加7.29%。2023年9月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率64.54%。 图26：2023年9月，精炼锡产量15220吨，同比增加0.81%，再生锡产量3680吨，同比增加7.29% 图25：2023年9月，国内精炼锡企业平均开工率64.54% 1.1.6.镍：镍价下降，电解镍开工率上行 镍价下降。截至2023年9月15日，SHFE镍最新价为162800元/吨，周变动-2.1%，月变化-1.3%，年变化-13.9%。截至2023年9月14日；LME镍最新价为20255美元/吨，周变动1.8%，月变化2.9%，年变化-13.1%。 图27：本周SHFE镍价下跌2.1%,LME镍价上涨1.8% 图28：本周SHFE镍库存增加40.6%,LME镍库存增加2.5% 开工率和产量。2023年8月，全国电解镍产量22000吨，同比增加41.94%，电解镍月度开工率90.94%。 图29：2023年8月，电解镍月度开工率90.94% 图30：2023年8月，全国电解镍产量22000吨，同比增加41.94% 1.2.能源金属：本周金属锂及其化合物价格下跌 本周金属锂及其化合物价格下跌。碳酸锂（工业级）价格跌幅达8.0%，碳酸锂（电池级）价格跌幅达6.1%，氢氧化锂（电池级56.5%微粉）价格跌幅达5.7%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图31：截至2023年9月15日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-18327元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-19627元/镍吨 图32：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降6.1% 图33：本周硫酸钴:21%:国产价格上涨2.0% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图34：2023年9月，SMM预计印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.36万镍吨，印尼高冰镍产量2.25万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量轻微下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年9月15日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价470元/克，周变动0.4%，月变动2.6%，年变动18.3%。截至2023年9月14日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1933美元/盎司，周变动-0.5%，月变动0.5%，年变动15.5%。 图35：截至2023年9月15日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价470元/克，周变动0.4%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1933美元/盎司，周变动-0.5% 图36：截至2023年9月14日，COMEX银价格22.9美元/盎司，周变动-1.1%；NYMEX铂价格910.5美元/盎司，周变动1.6%；NYMEX钯价格1252.5美元/盎司，周变动4.4% 图37：截至2023年9月14日，美国十年期国债实际收益率1.95%，十年期国债收益率4.3% 图38：截至2023年9月14日，美元指数（1973年3月=100）为105.34 图40：2023年9月14日，金油比20