可转债周报：转债估值压缩，超跌缘于何处？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债周报20230917 转债估值压缩，超跌缘于何处？ 2023年09月17日 ➢ 转债周度专题 本周A股市场缩量调整，转债与权益市场走势分化。 转债超跌来自何处？我们以全样本来统计，从行业看，本周转债超跌的主要为汽车、公用事业、钢铁、环保等行业；从股债性分类看，平衡型、偏债型转债整体跌幅大于正股，偏债型转债超跌幅度相对更大；从评级看，AA+、AA、AA-评级转债整体跌幅大于正股，AA-转债超跌幅度相对最大；从债券余额分类看，小盘、中小盘、中盘转债整体跌幅大于正股，小盘转债超跌幅度相对最大。从平价分档看，超跌幅度最大转债平价在(90,100]区间。 从个券层面来看，超跌转债大多定价过高，大幅超出理论价格水平，同时其中多数转债余额低、溢价较高，或易成为炒作对象。 展望后市，建议关注：1）热门主题。半导体、光刻机国产替代有望加速，TMT板块回调后具备一定关注价值；2）大宗消费领域，汽车、电子产品、家具等行业；3）政策推出、经济企稳下，地产链、煤炭、化工等顺周期板块；4）制造业回暖，中游装备制造、工程机械及零部件板块；5）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企以及“一带一路”主题。 ➢ 一级市场 本周共有4只转债上市，分别为轻工制造行业的力诺转债和荣23转债，电子行业的福立转债，电力设备行业的科数转债。截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有7只，规模合计34.86亿元。 本周一级审批数量有所上升（2023-9-11至2023-9-15）。其中麒盛科技（11.95亿元）等6家公司经证监会通过；三羊马（7亿元）等2家公司经股东大会通过；日科化学（14.67亿元）发布董事会预案。 ➢ 二级市场 权益和转债市场收跌，其中中证转债下跌0.33%，上证转债下跌0.19%，深证转债下跌0.61%；万得可转债等权指数下跌0.79%，万得可转债加权指数下跌0.32%。 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为387.92亿元，较上周日均回落108.05亿元，周内成交额合计1939.62亿元。 转债行业层面上，合计6个行业收涨，23个行业收跌。其中煤炭、医药生物和交通运输行业居市场涨幅前三，涨幅分别为0.91%、0.68%、0.36%；国防军工、美容护理和传媒等行业领跌。 ➢ 转债市场估值 本周全市场加权转股价值上行，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为84.86元，较上周末增加0.09元；全市场加权转股溢价率为48.77%，较上周末下降了0.46pct。 全市场百元平价溢价率水平为25.39%，较上周末下降了0.82pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的80%分位数水平以上。 ➢ 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.利率债周度跟踪20230916：下周利率债发行7360亿元-2023/09/17 2.高频数据跟踪周报20230916：本周有色金属价格上涨-2023/09/17 3.流动性跟踪周报20230916：DR001回落至1.75%-2023/09/17 4.可转债打新系列：九典转02：制药领域一体化布局供应商-2023/09/14 5.利率专题：赎回负反馈到哪一步了？-2023/09/13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 转债周度回顾与展望 ................................................................................................................................................. 3 1.1 转债估值压缩，超跌缘于何处？ ..................................................................................................................................................... 3 1.2 市场展望 ............................................................................................................................................................................................... 7 2 转债市场周度跟踪 .................................................................................................................................................... 9 2.1 本周一级审批 ....................................................................................................................................................................................... 9 2.2 转债市场收跌，转债估值下滑 ....................................................................................................................................................... 10 3 高频数据跟踪 ........................................................................................................................................................ 15 3.1 股债性分类 ......................................................................................................................................................................................... 15 3.2 评级分类 ............................................................................................................................................................................................. 16 3.3 大小盘分类 ......................................................................................................................................................................................... 17 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 表格目录 .................................................................................................................................................................. 20 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 转债周度回顾与展望 1.1 转债估值压缩，超跌缘于何处？ 股市方面，本周A股市场缩量调整。本周一市场持续上行。上证指数高开高走，医药保健，生物科技行业涨幅靠前，光模块概念走强；周二上证指数缩量调整，金融、游戏等板块领跌，个股跌多涨少，光模块概念继续上涨；周三上证指数持续下行，科技股回调，华为相关概念板块领跌；周四上证指数震荡抬升，煤炭开采、铁矿等能源概念升温；周五上证指数小幅下跌，食品饮料行业领跌，光模块概念回调，医药股走强。截至收盘，本周上证指数上涨0.03%，至3117.74点，深证成指下降1.34%，创业板指下降2.29%。 分行业看，本周申万一级11个行业收涨，20个行业收跌。其中煤炭、医药生物、钢铁行业领涨市场，涨幅分别为4.34%、4.25%、1.80%；计算机、国防军工和电力设备行业居跌幅前三，跌幅分别为3.91%、3.51%、3.14%。 宏观方面，8月经济数据显示，8月社零消费当月同比4.6%，工业增加值当月同比4.5%，固定资产投资当月同比2.0%。数据显示8月经济基本面有所修复，但需求仍相对不足，宏观经济或仍在磨底阶段，货币政策有望维持宽松。9月14日，央行公告：当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 本次央行降准落地，叠加9月15日5910亿元MLF续作，流动性得到缓和，推动债市修复，且有助于提振股债市场情绪、适当缓解转债估值端压力。 图1：本周转债分行业及对应正股、申万指数涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 -6%-4%-2%0%2%4%6%煤炭医药生物交通运输银行商贸零售农林牧渔纺织服饰食品饮料有色金属环保钢铁公用事业建筑装饰建筑材料非银金融基础化工家用电器汽车石油石化轻工制造电力设备通信机械设备计算机社会服务电子传媒美容护理国防军工转债正股申万指数 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 转债与权益市场走势分化，转债日均成交额有所回落，转债估值压缩。本周上证指数上涨0.03%，中证转债下跌0.33%。本周转债市场日均成交额为387.92亿元，