索通发展深度报告：盈利恢复，预焙阳极龙头再启航

索通发展是一家专注于铝用预焙阳极研发、生产和销售的高新技术企业。以下是根据提供的内容总结的关键点：

行业与公司概况

• 公司地位：索通发展是国内唯一预焙阳极上市企业，拥有多个生产基地和工厂，合计产能282万吨，产品出口多个国家。
• 战略转型：2022年，公司宣布打造甘肃锂电负极一体化生产基地，并收购欣源股份94.98%股权，正式切入锂电负极行业。

经营现状与挑战

• 价格波动：2023年，石油焦和预焙阳极价格快速下跌，导致公司盈利承压，资产减值损失3.66亿元。
• 项目推进：公司推进山东创新二期、陇西索通30万吨铝用炭材料、重庆綦江区项目等，预计2025年预焙阳极产能可达500万吨。
• 库存与供需：国内石油焦进口量持续收缩，库存去化，预计2024-2025年可能出现短缺。

盈利预测与评级

• 盈利预测：随着行业价格企稳，预计2023-2025年归母净利润分别为2.38亿、10.89亿、14.93亿元，对应EPS为0.44元、2.01元、2.76元。
• 评级：基于盈利预测，维持“买入评级”。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 预焙阳极价格大幅波动风险。
• 项目执行风险。
• 下游需求不确定性。

其他

• 股权结构：控股股东兼实际控制人为郎光辉，持有20.77%股份。
• 业务布局：聚焦“预焙阳极+锂电负极”战略，打造碳材料产业体系。
• 单吨毛利：单吨毛利受价格波动影响较大。
• 成本优势：作为国内最大的石油焦采购商之一，具有较强议价能力和成本优势。

综上所述，索通发展正面临行业价格波动带来的挑战，但通过项目推进和战略转型，尤其是锂电负极业务的拓展，有望提升盈利能力并抵御市场风险。

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