8月航空数据点评：客运量再创历史新高，看好中秋国庆景气延续

行业表现：8月民航旅客运输规模再创历史新高，整体/国内/国际客运量分别恢复至2019年同期的+104.5%/+111.2%/+52.0%。8月民航业完成旅客运输量6396.4万人次，环比+2.5%，较2019年同期+4.5%，创民航月度历史新高。其中，国内航线旅客运输量为6031.8万人次，环比+2.1%，较2019年同期+11.2%；国际航线旅客运输量为364.6万人次，环比+8.7%，恢复至2019年同期的52.0%。 8月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的101%/93%，暑运下半场需求复苏环比略降，供给超疫情前水平。8月三大航合计RPK较2019年-7.1%，降幅环比微增1.7pct；合计ASK较2019年+1.0%，7月为-0.6%，暑运期间三大航合计需求较疫情前降幅明显收窄，8月三大航合计供给超疫情前水平。8月三大航合计客座率为78.4%，环比+0.2pct，较2019年-6.9pct。分航线看，①国内航线：8月三大航国内线合计RPK较2019年+14.1%，涨幅环比下降3.7pct；合计ASK较2019年+25.7%，涨幅环比扩大0.9pct。国内线合计客座率为78.2%，环比-0.2pct，较2019年-8.0pct。②国际航线：8月三大航国际线合计RPK较2019年-49.5%，降幅环比收窄1.0pct；合计ASK较2019年-46.5%，降幅环比收窄2.2pct。国际线合计客座率为79.4%，环比+1.6pct，较2019年-4.8pct。 三大航中，8月南航客座率领先，国航整体需求恢复率最高。（1）需求 ：8月南航/国航/东航整体RPK恢复至2019年同期的92.2%/93.9%/92.6%，环比上月恢复比例-0.1/-3.2/-1.8pct。其中国内线RPK恢复至2019年同期的111.0%/118.5%/113.3%，环比上月恢复比例-5.1/-1.2/-4.6pct；国际线RPK恢复至2019年同期的51.2%/48.3%/52.1%，环比上月恢复比例持平/+1.4/+1.9pct。（2）供给 ：8月南航/国航/东航整体ASK恢复至2019年同期的98.0%/103.5%/101.9%，环比上月恢复比例+0.1/+1.9/+3.2pct。其中国内线ASK恢复至2019年同期的119.6%/132.4%/126.5%，环比上月恢复比例-0.1/+1.0/+2.3pct；国际线ASK恢复至2019年同期的51.5%/53.2%/56.5%，环比上月恢复比例+0.1/+2.6/+4.2pct。（3）客座率：8月南航/国航/东航整体客座率为80.9%/76.6%/77.6%，环比持平/+1.2/-0.8pct，较2019年-5.1/-7.9/-7.8pct。其中，国内客座率为80.0%/76.8%/77.5%，环比-0.5/+0.9/-1.1pct，较2019年-6.2/-9.1/-9.0pct。 8月春秋国内线表现亮眼，需求较2019年+60%、客座率较2019年-1.5pct。8月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的124.4%/160.2%/56.9%，环比上月恢复比例-1.1/+1.1/-1.4pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的126.2%/162.8%/58.8%，环比上月恢复比例+2.1/+4.7/-0.7pct；整体/国内/国际客座率分别为92.5%/92.8%/90.7%，较2019年同期-1.4/-1.5/-3.1pct。 8月吉祥整体RPK、ASK较2019年恢复情况继续领先同行。8月吉祥整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的127.4%/142.3%/69.9%，环比上月恢复比例+0.4/+1.6/-0.4pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的129.5%/145.7%/71.4%，环比上月恢复比例+4.3/+6.1/+0.0pct；整体/国内/国际客座率分别为87.7%/88.2%/83.5%，较2019年同期-1.5/-2.1/-1.9pct。 投资建议：2023年暑运收官，Q3航司业绩或超预期，预计中秋、国庆航空板块高景气延续，出境游市场再度升温；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，今年暑运旺季常态化回归，航空需求加速复苏，提振市场信心，中秋返乡需求叠加国庆出游需求，航空板块量价齐升的高景气度有望延续。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 1.暑运下半场出行热情不减，8月民航客运量再创单月新高 8月民航旅客运输规模再创历史新高，整体/国内/国际客运量分别恢复至2019年同期的+104.5%/+111.2%/+52.0%。8月民航业完成旅客运输量6396.4万人次，环比+2.5%，较2019年同期+4.5%，创民航月度历史新高。其中，国内航线旅客运输量为6031.8万人次，环比+2.1%，较2019年同期+11.2%；国际航线旅客运输量为364.6万人次，环比+8.7%，恢复至2019年同期的52.0%。 图1.民航国内航线客运量及增速（单位：万人） 图2.民航国际航线客运量及增速（单位：万人） 2.8月春秋国内线表现亮眼，三大航中国航整体需求恢复率最高 8月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的101%/93%，暑运下半场需求复苏环比略降，供给超疫情前水平。8月三大航合计RPK较2019年-7.1%，降幅环比微增1.7pct； 合计ASK较2019年+1.0%，7月为-0.6%，暑运期间三大航合计需求较疫情前降幅明显收窄，8月三大航合计供给超疫情前水平。8月三大航合计客座率为78.4%，环比+0.2pct，较2019年-6.9pct。 三大航中，8月南航客座率领先，国航整体需求恢复率最高。（1）需求：8月南航/国航/东航整体RPK恢复至2019年同期的92.2%/93.9%/92.6%，环比上月恢复比例-0.1/-3.2/-1.8pct。 （2）供给：8月南航/国航/东航整体ASK恢复至2019年同期的98.0%/103.5%/101.9%，环比上月恢复比例+0.1/+1.9/+3.2pct。（3）客座率：8月南航/国航/东航整体客座率为80.9%/76.6%/77.6%，环比持平/+1.2/-0.8pct，较2019年-5.1/-7.9/-7.8pct。 8月春秋国内线表现亮眼，需求较2019年+60%、客座率较2019年-1.5pct。8月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的124.4%/160.2%/56.9%，环比上月恢复比例-1.1/+1.1/-1.4pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的126.2%/162.8%/58.8%，环比上月恢复比例+2.1/+4.7/-0.7pct；整体/国内/国际客座率分别为92.5%/92.8%/90.7%，较2019年同期-1.4/-1.5/-3.1pct。 8月吉祥整体RPK、ASK较2019年恢复情况继续领先同行。8月吉祥整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的127.4%/142.3%/69.9%，环比上月恢复比例+0.4/+1.6/-0.4pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的129.5%/145.7%/71.4%，环比上月恢复比例+4.3/+6.1/+0.0pct；整体/国内/国际客座率分别为87.7%/88.2%/83.5%，较2019年同期-1.5/-2.1/-1.9pct。 表1：2023年8月上市航司运营数据环比表现 表2：2023年8月上市航司运营数据较2019年同期比较 3.当前国内航班量超2019年，看好出境游放开带动国际线恢复 暑运期间民航整体/国内/国际+地区航班量分别恢复至2019年同期的101.6%、113.0%、49.2%； 2023Q1，全国/国内/国际&地区日均航班量分别为11800/11363/438班，恢复至2019年同期的82.2%、96.5%、16.9%。2023Q2，全国/国内/国际&地区日均航班量分别为13786/12760/1026班，恢复至2019年同期的96.7%、109.6%、39.3%。暑运期间（7.1-8.31）民航整体/国内/国际&地区航班量分别为15404/14068/1336班，恢复至2019年同期的101.6%、113.0%、49.2%。 泰国免签新政颁布，叠加出境团队游的进一步放开，看好国际线恢复。9月13日泰国内阁正式通过对华阶段性免签政策，为期5个月（2023.9.25-2024.2.29），覆盖中秋-国庆黄金周及2024年农历春节，泰国免签新政降低了旅客出行成本，赴泰旅游热情被激发。携程数据显示，免签政策公布后泰国搜索热度飙升800%。总体来看，今年以来国际线逐步恢复，在政策端催化下，中秋、国庆小长假出境游需求有望进一步释放，看好后续国际线复苏步伐加快。 图3.国内航线客运执行航班量较2019年恢复情况 图4.国际+地区线客运航班执行航班量较2019年恢复情况 当前民航国际出港航班目的地中，东南亚和东亚的航班量恢复领先。航班管家数据显示，2023年第36周民航国际出港航班目的地占比top3分别为，东南亚38.2%、东亚36.2%、欧洲12.0%； 北美洲占比最低，为1.1%。具体来看，韩国、日本和泰国是当前国际航线的主要目的国家，周出港航班量分别为742、591、462架，分别恢复至疫情前同期的67.6%、46.5%、37.0%，中国-美国的航线恢复率最低，仅为8.7%。 图5.当前民航国际出港航班目的地区域占比分布 图6.当前中国至主要国家/区域航班量及其恢复率 4.看好中秋、国庆航空板块高景气延续 局方预计中秋国庆国内客运量超2019年同期17%，携程数据显示假期期间国内机票较暑运上涨两成。中秋返乡需求叠加国庆出游需求，预计今年“十一”假期长线游需求旺盛，①国内航线，民航局预计中秋国庆期间日均保障国内客运航班14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。另外，民航局鼓励航司假期期间在国内热门航线上以加班、更换大机型等方式加大运力投入，支持拓展三四线航空市场。②国际航线，预计中秋国庆仍以亚太游为主 ， 本周泰国公告对中国游客实施为期5个月的免签政策（2023.9.25-2024.2.29），覆盖中秋国庆黄金周及2024年农历春节，泰国免签新政降低了旅客出行成本，赴泰旅游热情被激发，携程数据显示，免签政策公布后，泰国搜索热度飙升800%。票价端，携程数据显示，“十一”假期国内机票人均客单价为1293元，较暑期客单价上涨2成。 表3：中秋&国庆机票预定火热进行中 5.票价市场化逐步推进，当前全票价较疫情前已有明显上涨 十余年来票价改革渐进式推进，民航自主定价权不断提升。2004年我国民航机票价格市场化改革进程正式开启，明确逐步扩大民航自主定价权；2010-2017年政策频出，价格机制在民航市场中的作用不断扩大，逐步实现了两舱票价放开、取消下浮限制、基准票价调整、竞争性短途航线票价放开。截至2020年末，实行市场调节价的航线共计1698条，基本实现干线市场全覆盖。 表4：中国民航国内航线票价管控政策演变 当前全票价较疫情前已有大幅上涨，看好票价弹性在供需反转和竞争格局改善下的逐步释放