敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年9月16日 策略研究 如何看待8月经济数据与降准对市场的影响？ ——策略周专题（2023年9月2期） 本周A股市场表现不佳 本周上证指数微幅收涨，创业板指震荡下行，北向资金延续净流出趋势。创业板指（-2.3%）、科创50（-1.6%）跌幅居前，上证指数（+0.03%）微幅收涨。北向资金延续净流出趋势，北向资金本周合计净流出152.06亿元。 如何看待8月经济数据与降准对市场的影响？ 8月份部分经济数据均出现好转，经济数据企稳或能显著改善A股市场情绪，不过，投资者经济复苏的预期仍需进一步的数据验证。8月人民币贷款增加1.36万亿元，较上月大幅增加超过1万亿元。8月工业增加值和社会消费品零售总额单月同比分别为4.5%、4.6%，分别较前值增加0.8pct、2.1pct，但8月制造业PMI仍位于荣枯线之下，CPI同比、PPI同比仍处于低位，经济的好转并非一蹴而就，投资者经济复苏的预期未来仍需进一步的数据验证。 当前超预期降准体现了政策托底经济的决心，或将显著增强投资者信心。9月14日（周四）央行宣布全面降准，在宏观政策“组合拳”密集出台的背景下，降准作为政策工具之一，有利于巩固经济复苏势头，增强投资者信心，提振市场情绪。历史来看，2010年以来，央行宣布全面降准之后，上证指数、沪深300、创业板指在20个交易日收涨的概率分别达到52.6%、57.9%、63.2%，在相应时间区间里的涨跌幅均值分别达到0.4%、0.8%、4.6%。仅考虑央行全面降准公布日与执行日仅间隔一天的情况，2010年以来，央行宣布全面降准后10个交易日里，上证指数、创业板指、沪深300收涨的概率为100%。 整体来看，当前经济数据边际改善，叠加央行超预期降准，投资者情绪或将显著提升。此前市场情绪相对低迷，导致A股市场整体表现相对一般，但当前8月份部分经济数据均出现好转，政策也加速落地，或将显著提振市场情绪。整体来看，在政策积极信号下，叠加经济数据逐步回升，A股市场有望逐步企稳。 情绪拐点下市场有望上行，成长风格更值得关注 超预期降准释放积极信号，有助于提升市场情绪，情绪的拐点可能会率先体现在指数上。在经历了前期的波动之后，当前指数具有较高的性价比。短期的机会主要是政策引致的情绪拐点，从历史来看，虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定，但本轮活跃资本市场的相关政策以及当前超预期降准或许仍然能够有效的提升市场的情绪，指数整体易涨难跌。 市场风格有望从“防御”转向“成长”。8月份市场处于“情绪”与“现实”均较弱的防御风格之下，低估值、低波动的资产整体具有更好的表现。不过随着政策的推进，或许“情绪”会比“现实”更快转变。综合我们对于国债收益率走势以及未来市场情绪的判断，我们认为市场未来可能会处于“弱现实、强情绪”情景，届时成长方向或会有更好的机会。 行业配置方面，根据行业打分表，建议重点关注非银、电子、军工、食饮、地产及家电。其中，电子关注华为产业链、半导体设备；军工关注卫星应用、船舶、军工半导体；非银关注保险；房地产关注地产开发；家用电器关注空调；食品饮料关注白酒。 风险分析1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 如何看待8月经济数据与降准对市场的影响？ .................................................................. 5 1.1、 本周A股市场整体表现不佳 .................................................................................................................. 5 1.2、 如何看待8月经济数据与降准对市场的影响？ ...................................................................................... 6 1.3、 情绪拐点下市场有望上行，成长风格更值得关注 .................................................................................. 9 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 12 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 12 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 14 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图1：本周创业板指跌幅居前 ............................................................................................................................. 5 图2：北向资金延续净流出趋势 .......................................................................................................................... 5 图3：本周小盘价值风格相对占优 ...................................................................................................................... 5 图4：本周申万一级行业走势分化，煤炭行业领涨 ............................................................................................ 5 图5：8月社零和工业增加值单月同比增速回升 ................................................................................................. 6 图6：8月新增人民币贷款规模超市场预期 ........................................................................................................ 6 图7：制造业PMI逐步回升 ................................................................................................................................ 6 图8：CPI、PPI同比均逐步企稳回升 ................................................................................................................. 6 图9：近期1年期国债利率小幅上行 .................................................................................................................. 7 图10：近期人民币汇率面临一定的压力 ............................................................................................................. 7 图11：上证指数本周五成交额小幅回升 ............................................................................................................. 8 图12：万得全A指数本周五成交额小幅回升 ..................................................................................................... 8 图13：历史来看，央行宣布全面降准后，主要宽基指数在之后的20个交易日里收涨概率较高 ....................... 8 图14：央行宣布全面降准之后，主要宽基指数均表现较好 ................................................................................ 9 图15：央行宣布全面降准之后，电力设备、电子收涨概率较高 ........................................................................ 9 图16：当前指数具有较高的性价比 .................................................................................................................. 10 图17：市场大幅上行仍然要等待经济的好转 .................................................................................................... 10 图18：北上资金的流入情况对市场存在一定影响 ...............