策略周专题（2023年8月2期）：如何看待政策预期兑现中的波折？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年8月13日 策略研究 如何看待政策预期兑现中的波折？ ——策略周专题（2023年8月2期） 本周A股市场表现不佳 受内部外多重因素影响，本周A股市场整体表现不佳，主要宽基指数均收跌，北向资金净流出255.8亿元。科创50（-3.8%）、中证500（-3.5%）跌幅居前，上证指数（-3.0%）、创业板指（-3.4%）也出现一定回调。从北向资金来看，本周北向资金净流出255.8亿元。 近期政策积极信号频发，市场逐步进入政策预期兑现期，但市场仍震荡调整引发投资者担忧。近期国务院以及相关部门正密集出台政策，宏观政策靠前协同发力，市场逐步进入政策预期兑现期，但市场震荡调整引发投资者担忧。 如何看待政策预期兑现中的波折？ 历史来看，重要会议释放积极信号之后，政策预期逐步兑现的过程中，市场整体表现相对较好，但在政策预期兑现过程中，市场主要指数单日出现较大幅度回调的情况并不少见。从历史来看，以国务院以及下属部委有关消费、投资、房地产、外贸、稳增长等相关政策文件的数量来观察政策落地的进度，在政策预期逐步兑现过程中，市场整体表现较好，但市场主要指数单日出现较大幅度回调的情况并不少见，如2022年4月，上证指数、深证成指、创业板指单日跌幅均超过2%的次数达到3次，其中2022年4月25日当日这三大指数的跌幅均超过5%。 从历史来看，政策预期逐步兑现过程中，A股市场在政策密集出台的当月表现相对较好，次月表现相对一般，政策密集出台后的第二个月市场表现较好。从市场风格来看，在政策预期逐步兑现的初期，金融、消费板块相对较好，随后行情逐步向成长风格扩散。 我们认为当前市场处于布局窗口期，预计A股市场九月或将重回上行轨道。当前市场处于政策预期逐步兑现的过程中，由于八月处于中报业绩密集披露期、八月政策或将进入“观察期”等因素，八月A股市场或将处于布局窗口期。如果之后经济复苏进程偏慢，增量政策或将值得期待，在增量政策的提振下，A股市场或将重回上行轨道；如果之后经济复苏进程加快，则政策的重点或在于落实前期的政策，在经济回升的支撑下，A股市场或将震荡上行。因此，无论哪种情况来看，九月A股市场或将重回上行轨道。此外，若八月增量政策仍密集出台，A股市场或将加速上行。 关注安全发展及机构重仓方向 安全发展或仍将是确定性最高的中期主线。关注半导体产业链（半导体设备、面板、存储、封测等）、AI相关的硬件方向（光模块、服务器）等。“中特估”或许也将是资本市场安全发展的重要方向之一，建议关注国企改革相关方向。 机构重仓方向的表现可能会有所好转。若市场情绪与经济现实均有修复，市场风格可能会偏均衡，前期机构重仓方向的表现可能会有所好转。新能源车产业链（零部件、充电基础设施）以及部分消费行业（白酒、白电、社服）值得重点关注。 风险分析 1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 如何看待政策预期兑现中的波折？ .................................................................................... 5 1.1、 本周A股市场表现不佳 .......................................................................................................................... 5 1.2、 历史来看，政策预期逐步兑现过程中，市场行情如何？ ....................................................................... 7 1.3、 如何看待政策预期兑现中的波折？ ........................................................................................................ 9 1.4、 关注安全发展及机构重仓方向 .............................................................................................................. 11 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 12 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 12 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 14 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 15 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 17 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图1：本周主要宽基指数均收跌 .......................................................................................................................... 5 图2：北向资金净流出255.8亿元 ....................................................................................................................... 5 图3：本周主要风格指数均收跌 .......................................................................................................................... 5 图4：本周申万一级行业均收跌 .......................................................................................................................... 5 图5：万得全A指数本周缩量下跌 ..................................................................................................................... 6 图6：上证指数本周缩量下跌 ............................................................................................................................. 6 图7：近期人民汇率面临一定的外部压力 ........................................................................................................... 6 图8：本周五A股市场出现调整 ......................................................................................................................... 6 图9：历史来看，市场政策预期逐步兑现中，A股市场表现相对较好 ............................................................... 7 图10：政策预期逐步兑现过程中，市场宽基指数和风格指数的市场表现情况................................................... 8 图11：7月新增人民币贷款低于预期 .................................................................................................................. 9 图12：当物价水平面临一定的压力时，政策通常较为积极 ................................................................................ 9 图13：八月下旬A股市场将进入中报业绩密集披露期 .................................................................................... 10 图14：市场有望逐步波动上行 ......................................................................................................................... 10 图15：全球半导体销售额同比增速拐点初现 .................................................................................................... 11 图16：机构重仓方向年初以来表现偏悲观 ....................................................................................................... 11 图17：本周全球大类资产走势分化 ..................................................................................