新股覆盖研究：中集环科

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 中集环科（301559.SZ） 投资要点 下周一（9月18日）有一家创业板上市公司“中集环科”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）510.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 中集环科（301559）：公司是全球制造规模最大、品种系列最全、技术领先的集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生命周期服务商。公司2020-2022年分别实现营业收入28.37亿元/41.51亿元/55.39亿元，YOY依次为-32.90%/46.34%/33.44%,三年营业收入的年复合增速9.43%；实现归母净利润2.51亿元/3.10亿元/7.08亿元，YOY依次为-33.59%/23.44%/128.15%，三年归母净利润的年复合增速23.21%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入25.63亿元，同比下降4.64%；实现归母净利润3.58亿元，同比增长10.42%。2023年1-9月，公司归属于公司母公司股东的净利润预计为4.73亿元至5.05亿元，较上年同期下降9.71%至15.36%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 浩辰软件-华金证券-新股-浩辰软件-新股专题覆盖报告（浩辰软件）-2023年第190期-总第387期2023.9.14 投资亮点：1、公司是全球罐式集装箱行业龙头，市场份额连续多年排名世界第一。罐式集装箱为集装箱的一种，专门用于装运有毒有害、易燃易爆、腐蚀性的危险品以及无危险性的物料，主要应用于化工物流。公司业务前身源自于中集集团向英国罐箱制造行业创始者之一UBH引入“梁式”罐箱技术打造的罐箱产线，发展过程中公司又陆续引入UBH的“框式”罐式集装箱、低框架小容积罐以及德国气体罐式集装箱企业WEW的气体罐设计及生产技术，并于2020年收购UBH的主要知识产权和技术，形成了液体、气体及粉末罐箱全系列发展格局。依托于全球集装箱龙头中集集团并逐步吸收欧洲先进的罐式集装箱技术，公司发展成为全球制造规模最大、品种系列最为齐全的罐式集装箱供应商，2022年全球市场份额超过50%，连续多年排名世界第一（数据来自ITCO报告）。2、在现有业务基础上，公司持续拓展产业链下游的罐箱后市场服务板块，有望围绕罐式集装箱形成全生命周期的服务能力、增强公司在罐箱行业的综合竞争力。目前罐式集装箱行业主要核心参与者包括制造商、租赁商、运营商及服务商四类，其中服务商主要为全球主要港口和化工生产基地周边的堆场及专业服务点，市场集中度较低。在核心业务罐箱制造的基础上，公司持续拓展下游的罐箱后服务市场，目前已在荷兰和浙江省嘉兴市等区域建立了服务网络，并将依托于募投项目“罐箱后市场服务与网络升级项目”进一步新增在南通市及连云港市的服务网络布局，其中连云港市项目的合作方江苏洋井石化集团是连云港石化产业基地（国家七大石化产业基地之一）的建设和运营管理载体平台。 三态股份-华金证券-新股-三态股份-新股专题覆盖报告（三态股份）-2023年第189期-总第386期2023.9.12 爱科赛博-华金证券-新股-爱科赛博-新股专题覆盖报告（爱科赛博）-2023年第188期-总第385期2023.9.9 恒兴新材-华金证券-新股-恒兴新材-新股专题覆盖报告（恒兴新材）-2023年第187期-总第384期2023.9.7 万邦医药-华金证券-新股-万邦医药-新股专题覆盖报告（万邦医药）-2023年第186期-总第383期2023.9.6 同行业上市公司对比：公司主营业务为全系列产品的罐式集装箱的研发、设计、生产、销售；根据主营产品相似性，选取部分业务与公司相同或近似的乐惠国际、宝色股份、四方科技为可比上市公司；其中，四方科技与公司均以罐式集装箱为核心产品，我们倾向于认为该公司与中集环科的可比性较强。从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为17.27亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为37.95X，销售毛利率为22.59%；其中，四方科技的销售毛利率为26.23%，可比PE-TTM为11.89X；相较而言，公司的营收规模大于上述可比公司，销售毛利率高于行业平均水平但低于四方科技。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、中集环科......................................................................................................................................................4 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示.........................................................................................................................................10 图表目录 图1：产业链及提供的产品和服务情况...............................................................................................................4图2：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................5图3：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5图4：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图5：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图6：2012-2022年全球罐式集装箱保有量........................................................................................................6图7：2012-2022年全球罐式集装箱租赁量........................................................................................................6图8：中国化工产品价格指数（CCPI）与罐式集装箱保有量增长率...................................................................7 表1：行业内主要企业........................................................................................................................................7表2：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................9表3：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、中集环科 公司是全球制造规模最大、品种系列最全、技术领先的集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生命周期服务商。公司坚持“制造+服务+智能”的业务发展方向，为多品类化工液体、液化气体及粉末类商品的储存和运输提供安全、经济、环保的优质解决方案，为罐式集装箱提供维修、清洗、翻新、改造等后市场服务，并基于物联网技术提供定制化的罐箱信息服务。同时，基于强大的制造能力和完善的质量控制体系，公司衍生出医疗设备部件的制造能力并广泛运用于核磁共振影像设备领域。此外，公司正积极探索环保领域业务。 公司研发、制造及销售全系列产品的罐式集装箱，涵盖标准不锈钢液体罐箱、特种不锈钢液体罐箱、碳钢气体罐箱、碳钢粉末罐箱等，具备行业领先的罐箱研发和制造能力。公司罐式集装箱产品全球市场份额超过50%，连续多年市场占有率排名第一，2018年，公司被国家工信部评为制造业单项冠军示范企业。公司罐式集装箱产品主要用于全球化工物流的多式联运，面向欧洲、亚洲、北美洲等地区市场，直接客户主要包括EXSIF、Ermewa集团、CSLeasing、PeacockContainer、Trifleet、Seaco等国际知名租箱公司及DenHartogh、EagleLiner、Bertschi、SuttonsInternational、中铁铁龙、密尔克卫等终端运营商，运输的化学品