8月生猪销售跟踪：体重环比下降，产能调整分化

8月出栏同比增幅收窄，环比微增。截止9月13日，已有18家上市生猪养殖企业披露8月销售简报，8月合计出栏量1274.1万头，同比增长23.9%，同比增幅较7月收窄，环比增长0.3%；1~8月合计销售量达到9810.2万头，同比增长16.2%；正虹科技、神农集团8月单月同比增速较高，分别达到98.8%、77.1%。 上市公司商品猪体重下降，行业白条猪肉宰后均重微增。8月，大部分上市公司商品猪出栏体重下降，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为118、114公斤，环比分别为-2.1%、-2.2%；8月行业白条猪肉宰后均重91.19公斤，环比上升0.05%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在16~17元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份19.71元/公斤，最低价位为*ST正邦15.99元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，8月全国生猪均价17.17元/公斤，环比上升19.5%。 猪价反弹力度有限，自繁自养盈利收窄。据博亚和讯，9月13日全国生猪均价16.56元/公斤，环比上周下跌1.3%。9月开学以后，并没有改变供强需弱的局面，养殖端挺价情绪受到屠宰端亏损的抵抗；同时，今年二育进场较去年偏少，因此投机性需求对猪价的拉动作用有限。随着中秋国庆的到来，需求端仍会对猪价的运行起到一定的支撑作用，但由于8月猪价走强，养殖端出现一定的惜售情绪，从而9月出栏猪源可能偏多，度过消费季节性旺季后，供给仍会主导猪价走势，从而形成对猪价的新一轮压制。盈利方面，据博亚和讯，9月第一周自繁自养头均盈利达到2.55元/头，较上周盈利明显收窄，利润周降幅为33.25元/头；外购仔猪的亏损呈扩大状态，头均亏损48.47元/头，较上周亏损扩大33.26元/头。9月13日，全国15公斤仔猪均价426.5元/头，较上周下跌6.6%，生猪价格上涨并没有带动补栏热情的回暖，仔猪价格持续走弱。 8月各样本能繁母猪存栏表现进一步分化。8月能繁母猪数据分化明显，其中产能增长的样本有涌益和钢联，涌益、钢联环比分别+0.04%、+0.3%；协会、卓创则显示产能下降，环比分别-1%、-0.2%。猪价上涨后，行业的亏损有所缓解，但一方面，8月的盈利周期较短，仍未弥补前期的持续亏损；同时，行业参与者的成本分化明显，部分养殖主体仍在亏损之中；另一方面，仔猪价格持续低迷，市场对于未来的猪价缺乏一致预期，从而生产决策未出现一致性。 投资建议：从去年能繁母猪变化趋势来看，今年下半年预计供应仍然过剩，产能去化预计持续。本年度季节性价格涨幅有限，充足的猪源与库存始终压制价格冲高，预计后续猪价或继续承压。同时，当前行业参与者成本分化明显，累积的亏损或会导致后续出现产能的阶梯式去化，近期板块估值位于底部，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、新希望、巨星农牧、新五丰、华统股份、唐人神、傲农生物等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 体重环比下降，销售价格上涨 8月出栏同比增幅收窄，环比微增。截止9月13日，已有18家上市生猪养殖企业披露8月销售简报，8月合计出栏量1274.1万头，同比增长23.9%，同比增幅较7月收窄，环比增长0.3%；1~8月合计销售量达到9810.2万头，同比增长16.2%；正虹科技、神农集团8月单月同比增速较高，分别达到98.8%、77.1%。 图表1：8月上市猪企生猪出栏跟踪 上市公司商品猪体重下降，行业白条猪肉宰后均重微增。8月，大部分上市公司商品猪出栏体重下降，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为118、114公斤，环比分别为-2.1%、-2.2%；8月行业白条猪肉宰后均重91.19公斤，环比上升0.05%。 图表2：8月大部分公司商品猪出栏均重情况 图表3：8月行业白条猪肉宰后均重环比微增 价格方面，绝大部分公司商品猪售价在16~17元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份19.71元/公斤，最低价位为*ST正邦15.99元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，8月全国生猪均价17.17元/公斤，环比上升19.5%。 图表4：8月上市猪企商品猪售价情况 猪价反弹力度有限，产能调整分化 猪价反弹力度有限，自繁自养盈利收窄。据博亚和讯，9月13日全国生猪均价16.56元/公斤，环比上周下跌1.3%。9月开学以后，并没有改变供强需弱的局面，养殖端挺价情绪受到屠宰端亏损的抵抗；同时，今年二育进场较去年偏少，因此投机性需求对猪价的拉动作用有限。随着中秋国庆的到来，需求端仍会对猪价的运行起到一定的支撑作用，但由于8月猪价走强，养殖端出现一定的惜售情绪，从而9月出栏猪源可能偏多，度过消费季节性旺季后，供给仍会主导猪价走势，从而形成对猪价的新一轮压制。 盈利方面，据博亚和讯，9月第一周自繁自养头均盈利达到2.55元/头，较上周盈利明显收窄，利润周降幅为33.25元/头；外购仔猪的亏损呈扩大状态，头均亏损48.47元/头，较上周亏损扩大33.26元/头。 图表5：9月猪价向下调整 图表6：9月第1周自繁自养头均盈利2.55元/头、外购仔猪头均亏损48.47元/头 仔猪价格疲软。9月13日，全国15公斤仔猪均价426.5元/头，较上周下跌6.6%，生猪价格上涨并没有带动补栏热情的回暖，仔猪价格持续走弱。 图表7：仔猪价格继续走弱 8月各样本能繁母猪存栏表现进一步分化。8月能繁母猪数据分化明显，其中产能增长的样本有涌益和钢联，涌益、钢联环比分别+0.04%、+0.3%；协会、卓创则显示产能下降，环比分别-1%、-0.2%。猪价上涨后，行业的亏损有所缓解，但一方面，8月的盈利周期较短，仍未弥补前期的持续亏损；同时，行业参与者的成本分化明显，部分养殖主体仍在亏损之中；另一方面，仔猪价格持续低迷，市场对于未来的猪价缺乏一致预期，从而生产决策未出现一致性。 图表8：8月各样本能繁母猪存栏表现分化 投资建议 从去年能繁母猪变化趋势来看，今年下半年预计供应仍然过剩，产能去化预计持续。本年度季节性价格涨幅有限，充足的猪源与库存始终压制价格冲高，预计后续猪价或继续承压。同时，当前行业参与者成本分化明显，累积的亏损或会导致后续出现产能的阶梯式去化，近期板块估值位于底部，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、新希望、巨星农牧、新五丰、华统股份、唐人神、傲农生物等。 风险提示 猪价波动风险：猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险：由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险：不可抗力因素可能造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。