长江电力公司深度分析
大国重器，世界最大清洁能源走廊
- 背靠三峡集团：长江电力隶属于长江三峡集团，是中国市值最大的水力发电公司。
- 全球领先水电站：公司拥有5座水电站进入全球前12大水电站榜单，其中三峡、白鹤滩、溪洛渡、乌东德、向家坝分别位列第一、第二、第四、第七、第十一名。
天然垄断，水电资产优质稀缺
- 全国用电量增长：伴随全国用电量持续增长，能源体系加速绿色转型。
- 水电资产优势：水电作为可再生能源中的重要组成部分，在我国电力供应系统中占据较高比重。中国十三大水电基地总装机规模达到2.75亿千瓦，未来新增装机规模有限，尤其是大型水电站。
- 调峰能力强：大型水电站具有显著的调峰能力，有助于缓解电力负荷中心的用电紧张局面。
经营稳健，有望维持高分红
- 稳健增长：自成立以来，公司业绩持续稳定增长，盈利能力强大。
- 高分红比例：坚持高比例分红，2022年分红金额与分红率创下历史高位。
- 融资优势：公司信用等级高，融资成本低，通过股权投资获得稳定收益。
绿色低碳，积极布局抽蓄和新能源
- 抽蓄业务布局：高质量推进抽水蓄能业务，锁定部分项目资源。
- 新能源开发：积极参与“水风光储”一体化大基地可再生能源开发，探索水风光储互补的运行调度机制，同时布局智慧综合能源业务。
电价提升，来水枯转丰可期
- 白鹤滩电站外送电价确定：白鹤滩电站外送电价的确定，预示着乌东德、白鹤滩电站向高电价地区的输电比例可能增加。
- 电价提升空间：在电力供需偏紧的背景下，公司水电参与市场化交易具有竞争力，电价有望提升。
- 来水预测：随着雨季汛期及厄尔尼诺现象的重现，预计长江流域来水将逐渐增多。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计公司2023-2025年的净利润分别为313.27亿元、338.53亿元、356.12亿元。
- 投资评级：首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
风险提示
- 电力需求不及预期
- 电价下滑风险
- 来水不及预期
- 项目进展不及预期
- 政策推进不及预期
- 系统风险
主要财务数据概览
- 营业收入：预计从2021年的556.46亿元增长至2025年的890.55亿元。
- 净利润：预计从2021年的262.73亿元增长至2025年的356.12亿元。
- 每股收益：从2022年的1.07元增长至2025年的1.46元。
- 市盈率：从2021年的20.55倍降至2025年的15.16倍。
通过上述分析，长江电力作为中国乃至全球领先的水电企业，其稳定的盈利能力、优质的资产组合以及绿色低碳的可持续发展战略，为其在市场中提供了坚实的基础，并显示出良好的成长性和投资潜力。
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