一、工业硅：一季度回顾，供强需弱格局延续，北方大厂计划春节后复产，产量预计增加，而南方开工率持续低位，产量下降空间有限。需求端虽有节前补库导致少量去库，但供过于求局面难以持续，硅价仍面临下行压力。进入三月，供应端有所收缩，但需求疲软和高库存压力持续压制价格。丰水期预期导致成本估值下移，叠加需求驱动不足，行情持续磨底。二季度核心矛盾为供应增量弹性预期与需求复苏节奏的影响。西南地区进入丰水期后，供应增量预期较强，但实际复产节奏受天气和资金链影响。需求端，多晶硅需求确定性较高，但需警惕库存压力；有机硅政策拖底，如保交楼和家电以旧换新，关注利润边际改善下的开工提振对库存的带动作用。估值方面，成本支撑下移与绝对价值地位相互博弈，西北地区成本线形成硬支撑，但西南地区丰水期成本下移可能拖累价格中枢。期现结构方面，贴水走扩反映远月供应宽松预期，基差修复或促成月间套利机会。策略建议：单边偏震荡偏弱，区间9000-11200，利用阶段性矛盾捕捉波段机会，通过套利对冲单向风险；多边近月与远月价差走扩后逢机反套布局，价差看300块空间。生产商可根据自家情况进行套期保值，贸易商可在高位卖出套期保值。
二、多晶硅：一季度整体行情偏强震荡，核心矛盾关注三点：一是新增产能投放放缓，但存量产能仍处高位，二季度产量预计环比增5%-8%；二是终端“小抢装”带动市场偏强演绎，产业链利润回温后，供应仍在执行自律减产，现货成交并未跟上；三是库存高位运行对行情上行高度形成阻碍。一季度多晶硅月产量均处偏低位置，进入二季度，自律减产效应持续约束，而西南地区进入丰水期后，成本端下榻风险仍存，或将推动多晶硅成本估值下移，但整体开工驱动节点预计需要来到六月节点。需求端，下游产业链的排产强预期相对确定，且“抢装潮”的含金量逐步在盘面计价，其预期交易后回到强现实逻辑，高供应+高库存的定价逻辑仍未走完。产业链传导过程中，去库不及预期，从而抑制住价格上涨的力度。中长期来看光伏产业链后期价格不容乐观，对应到多晶硅期货盘面，远期合约表现较为疲软。另一方面，虽然产业链的显示需求有所好转，但现货实际成交尚未跟上，对硅料仍维持刚需采购，叠加硅料季节性变化转换，进入丰水期后，西南地区的成本有下移空间，西南开工有边际增量预期从而也会对多晶硅整体价格形成抑制屏障。估值方面，整体估值上移，但仍在行业现金流成本中下段，二线企业仍在亏损区间，只有新疆内蒙低成本区域少部分企业产能有盈利空间。虽需求和政策端的预期改善影响，但整体价格仍隐含着产能过剩的预期，近月高估值不可持续。从仓单规则的角度来看，首轮仓单注册与交割将会影响到近月，蓄水池的作用下或将对期现价格形成支撑。整体来看，中长期产能过剩局面仍未逆转，反弹空间受制高库存和远期产能释放预期压制，关注反弹至成本修复至44000的开工情况。策略建议：单边短期内价格支撑较强，4、5月需求端仍在乐观预期内，整体行情偏强运行，而6月后供应有增量扰动，整体行情将形成先扬后抑的趋势。建议区间震荡运行（42000-46000）。多边多期货合约+买入看跌期权保护。博弈旺季预期下基差修复。风险提示：关注去库以及仓单情况；西南电价调整幅度与时节点；需求改善持续性；宏观政策预期影响；海外需求超预期。
三、有机硅：一季度协同减产后利润修复，关注供需矛盾下的矛盾深化。价格方面，DMC价格从历史低点启动反弹，上涨主因是企业亏损下的自律减产。供应端，开工率下降，单月减产约20万吨，行业CR5超60%，龙头企业主导减产节奏。需求端，国内需求同比增长11.4%，主要由新兴领域支撑，出口增速显著。后市展望：供应分歧导致价格冲高后回落，二季度价格整体呈现“倒V”型走势，价格运行区间预计13000-15000元/吨。建议关注龙头企业成本优势及技术迭代能力。
四、铝合金：旺季需求落空，刚性需求略分化。价格方面，一季度铝合金锭价格呈现“节前稳、节后跌”态势，累计跌幅2%-3%。供需方面，供应刚性下需求略显分化，传统建筑行业需求复苏乏力，新兴领域支撑有限，出口面临压力。后市展望：短期看需求复苏斜率，长期看高端产能突破与海外市场拓展。价格将在20400-20800之间运行，关注企业减产力度及库存去化速度。
五、库存与进出口：库存高位运行，二季度出口或有改善。库存方面，去库不及预期，仓单库存持续累积，压力骤增。后市展望：二季度前期库存仍高位承压运行，整体将偏宽松演绎，后期将随着需求新增产能的边际改善，将会带动有效去库。进出口方面，2024年1-2月出口量同比增加2%，进口量同比增加1040%。后市展望：工业硅整体出口阙口仍较大，一方面也由于海外经济复苏缓慢以及国内淡季，贸易商补库需求不佳。
