区域研究之湖北篇：话荆楚债，崛起之势几何

——区域研究之湖北篇 引言： 湖北又名荆楚，是我国长江中游经济圈中重要一级，也是中部崛起战略的重要支点，以其为枢纽建成的我国中部立体交通网络链接南北，贯穿东西。长期以来，湖北省在自身固有的工业基础上形成了以电子信息、汽车、化工、食品和机械为主导的五大优势产业，经济实力远超同属长江中游经济圈的江西省，并与湖南省逐渐拉开差距，稳居我国上游。受疫情冲击，2020年湖北省陷于困厄之中，但灾难并没有冲垮湖北，仅一年之后，其多项指标再度以领衔中部之势强势回归。当下湖北城投债是否有投资价值？我们该如何选择？本文将从湖北省及各地级行政区基本面、区域风险化解、城投一二级市场表现等方面进行逐一分析，以期提供有价值的信息和参考，帮助投资者在湖北区域城投债投资中做出更理想的决策。 目录 一、区域概览...........................................................................................................................3二、下辖各地级行政区情况...................................................................................................92.1各地级行政区资源........................................................................................................92.2各地级行政区经济财政实力......................................................................................112.3各地级行政区债务情况..............................................................................................122.4各地级行政区偿债能力..............................................................................................16三、风险事件及化解.............................................................................................................18四、市场表现.........................................................................................................................204.1一级市场......................................................................................................................204.2二级市场......................................................................................................................22五、总结.................................................................................................................................24 一、区域概览 湖北，简称“鄂”，位于中国中部，长江中游，洞庭湖以北，东邻安徽，西连重庆，西北与陕西接壤，南接江西、湖南，北与河南毗邻。湖北省下辖13个地级行政区1、3个直辖县级市2和1个直辖林区3；常住人口5,844万人。长江横贯湖北全境，流程1062公里。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 经济总量方面，除2020年受疫情冲击较大外，近年来，湖北省经济总量稳步上升，从2014年起与同属长江中游经济区4的湖南省逐渐拉开差距，2022年，湖北省经济总量增至53,734.92亿元，在全国各省（自治区、直辖市）中排名第7位。2022年经济增速4.30%，同比显著下降（前值12.85%），除2020年以外，人均GDP近年来亦稳步增长，2022年增至9.21万元。GDP增速在全国31个省（自治区、直辖市）中排第6位，人均GDP排名第9位，处于上游水平。 产 业 方 面， 湖 北 省 第 三 产 业 对 经 济 总 量 贡 献 最 大 ，2022年 三 次 产 业 结 构 为9.3:39.5:51.2。电子信息、汽车、化工、食品和机械为湖北省5大主导产业，2022年上述五大主导产业分别实现营业收入7,300亿元、6,923亿元、6,863亿元、6,727亿元和6,598亿 元。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 常住人口方面，2020年以前，湖北省常住人口总量保持低速平稳增长；2020年受疫情影响，作为首个疫情重灾区常住人口出现大幅负增长；由于上年常住人口基数原因，加之省会武汉人口流入量大，2021年人口增速达到波峰（0.24%），2022年增速有所放缓，仍高于全国人口增长率。值得注意的是，得益于省会武汉强劲的人口吸引力，近两年来在全国人口增长承压的情况下，常住人口却由5830万人增长至5844万人。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 从区域上市公司资源来看，湖北省上市公司合计144家，市值合计14,207.13亿元，上市公司资源较为丰富，数量和总市值在全国各省（自治区、直辖市）中分别排名第10和第13位，处于上游水平。湖北省上市公司主要涉及技术硬件与设备、材料、资本货物、生物 科技与制药、半导体等行业，比较具有代表性的上市公司包括三安光电、中信特钢、闻泰科技、人福医药和宏发股份等。上市公司中国资控制的上市公司占比39.28%。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 从区域金融资源来看，湖北省银行数量合计151家，在全国排名第12位，数量处于全国中上游水平。其中城市商业银行2家，分别为湖北银行股份有限公司（以下简称“湖北银行”）和汉口银行股份有限公司（以下简称“汉口银行”）；此外，城市信用社1家、农村商业银行77家、农村信用社5家、村镇银行66家，区域内中小银行偏多。2022年末，湖北银行和汉口银行资产规模分别为4,035.45亿元和5,057.31亿元，为区域内唯二两家资产规模超过4,000亿元的地方银行；不良贷款率分别为1.97%和2.64%，不良贷款率较高；2023年3月末，资本充足率分别为11.61%和11.24%，均低于城商行平均资本充足率12.39%，处于行业内较低水平。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 从区域存贷款情况来看，2022年末，湖北省存款及贷款余额分别为7.96万亿和7.41万亿，分别排在第10位和11位，在各省份中处于上游水平。从增速来看，存款和贷款增速分别为9.78%和10.48%，增速较好，区域内金融资源增长动力较好。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 财政收入方面，湖北省一般预算收入较稳定，2022年一般预算收入为3,280.73亿元，与上一年相比无显著变化，增速为-0.08%，一般预算收入在全国各省直辖市自治区中排名第14位。一般预算中税收占比近年来呈波动上升趋势，2022年税收占比同比下降至73.50%，但水平尚可，收入质量及稳定性较好，财政自给率为38.03%，财政平衡能力较弱；一般预 算收入/GDP为6.11%，居31个省（直辖市、自治区）最末位，远低于全国中位数8.71%，转化率极低，区域经济运行效益弱，主导产业创税能力弱。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 从政府性基金收入来看，湖北省政府性基金收入规模较大。2022年，受疫情影响，国有土地使用权出让收入较上年减少，湖北省政府性基金收入出现一定程度回落（-26.63%），近三年土地财政依赖度持续下降，2022年土地财政依赖度为46.67%；政府性基金收入在306个省（直辖市、自治区）中排名第9位，处于上游水平。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 债务方面，湖北省政府债务余额持续增长，2019-2022年年平均增速为20.17%，增速较高。截至2022年末，湖北省政府债务余额13,900.10亿元。2018年以来，湖北省狭义债务率呈增长趋势，2022年增幅较大，由上年165.81%增至225.96%，主要系受疫情反复以及土地市场下行等因素叠加导致政府性基金收入减少所致；湖北省狭义债务率在全国各省直辖市自治区中排名第19位，而广义债务率2022年末较高，为672.59%，排在第9位，区域广义债务负担较重。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 债务管理方面，2020-2022年，湖北省分别发行再融资债券805亿元、942亿元和707亿元，用于偿还到期政府债务本金。此外，《关于湖北省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》报告中提及2022年落实了定期向市县通报债务风险等级变动情况，全省隐性债务增量有效遏制、存量有序化解，2023年稳步推进融资平台优化升级，加大风险缓释力度，坚决遏制隐性债务增量，多措并举筹集资金完成化债任务。 二、下辖各地级行政区情况 2.1各地级行政区资源 近年来，湖北以“一主两翼”为引领，三大都市圈协同发展。“一主两翼”分别指省会武汉和北南两翼的省域副中心城市襄阳、宜昌。以武汉为引领，“武鄂黄黄”为中心的武汉都市圈位于湖北省东部，覆盖武汉、鄂州、黄冈、黄石、孝感、咸宁6个地级市，是湖北经济实力最强的区域，我国中部四大城市圈之首，科技创新优势显著，拥有包括钢铁、汽车、光电子、化工、医疗等产业在内的完善的工业体系。以襄阳为引领的襄阳都市圈位于湖北省北部，形成“襄十随神”城市群，包含襄阳、十堰、随州3个地级市以及神农架林区，在汽车及零部件、装备制造、电子信息、农产品加工、文化旅游、健康养老六大产业集群上融合发展。以宜昌为引领的宜荆荆都市圈位于湖北省西南部，包括宜昌市、荆州市、荆门市、恩施土家族苗族自治州（以下简称“恩施自治州”）4个地级行政区，形成了“宜荆荆恩”城市群，重点发展现代化工、装备制造、农产品加工、生物医药等主导产业。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 从区域资源来看，湖北省的上市公司主要分布在武汉、宜昌、襄阳、荆州和黄石5个地级市，其他地级市数量均较小。武汉上市公司数量最多（78家），经济活跃度最高，远超其他地级市；宜昌、襄阳上市公司数量均在10家以上，活跃度较高；荆州、黄石、荆门、十堰、孝感上市公司数量在5-10家之间；黄冈、随州、鄂州、咸宁上市公司仅1-2家，经 济活跃度相对偏低。从市值来看，武汉市内上市公司市值最高，总市值超过7,500亿元，远超排名第二的荆州市（1,849.96亿元）；武汉市大型上市公司有人福医药、长江证券、宏发股份、华工科技等，分别为医药制造、资本市场服务、电气机械器材制造和电子设备制造行业。荆州市区域内市值超百亿的上市公司有5家，其中三安光电市值规模最大，高达826.18亿元，其他还有济川药业（241.86亿元）、菲利华（235.72亿元）、安道麦（181.96亿元）和江瀚新材（110.92亿元），剩余上市公司规模相对较小，均在百亿以下，分布于电子设备、金属和医药制造业。黄石市内有7家上市公司，总市值1,712.04亿元，排在第三位，其中有3家市值超百亿，大型上市公司包括中信特钢（777.26亿元）、闻泰科技（537.39亿元