银行业：政府债发行加速，企业贷款票据冲量特征明显

2023年9月12日 政府债发行加速，企业贷款票据冲量特征明显 银行业 推荐维持评级 核心观点： 事件央行公布了2023年8月金融数据。 分析师 新增社融超预期，增速较前三个月改善8月新增社融3.13万亿元，高于2.46万亿元的预期值1，同比多增6576亿元，但较5-7月显著回升。截至8月末，社融存量368.61万亿元，同比增长9.31%。 分析师张一纬:010-80927617:zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 信贷环比改善，政府债和企业债发行加速8月，新增人民币贷款1.34万亿元，同比多增56亿元，环比7月有所改善；外币贷款减少201亿元，同比少减625亿元，新增政府债券1.18万亿元，同比多增8755亿元；新增企业债融资2698亿元，同比多增1186亿元；新增非金融企业境内股票融资1036亿元，同比少增215亿元；新增表外融资21005亿元，同比少增3764亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票1129亿元，同比少增2357亿元。 居民中长期贷款持续受累按揭负增长，企业部门票据持续冲量截至8月末，金融机构贷款余额232.28万亿元，同比增长11.1%，增速与上月持平；金融机构新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元。分部门来看，居民部门短期贷款略有改善，按揭贷款表现仍然较弱，预计持续受地产销量疲软和提前还款冲击。8月单月，新增居民部门贷款3922亿元，同比少增658亿元；其中，新增短期贷款2320亿元，同比多增398亿元；新增中长期贷款1602亿元，同比少增1056亿元。企业部门贷款投放增加，仍以票据冲量为主。8月单月，新增企业部门贷款9488亿元，同比多增738亿元。其中，短期贷款减少401亿元，同比多减280亿元；新增中长期贷款6444亿元，同比少增909亿元；新增票据融资3472亿元，同比多增1881亿元。非银机构贷款减少358亿元，同比少减67亿元。居民和企业存款走弱，财政存款降幅收敛，居民投资意愿仍弱8月，M1 和M2同比增长2.2%和10.6%,M1-M2剪刀差为-8.4%；截至8月末，金融机构人民币存款余额278.76万亿元，同比增长10.5%，与前7月增速持平。8月单月，新增存款1.26万亿元，同比少增132亿元；其中，新增居民部门存款7877亿元，同比少增409元，新增企业部门存款8890亿元，同比少增661亿元，财政存款减少88亿元，同比少减2484亿元，非银存款减少7322亿元，同比多减2969亿元，显示投资意愿不高。 投资建议宏观经济处于弱复苏状态，政策层面继续发力稳增长，政府债发行加速有望带动社融持续增长，但从贷款层面需求偏弱，按揭提前还款影响延续，票据冲量特征明显。存量房贷利率调整一定程度有望缓解按揭早偿，对银行息差和利润影响可控。我们持续关注地产政策放宽、财政发力以及存款挂牌利率下调环境下的融资需求改善和息差企稳，继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、宁波银行（002142）、招商银行（600036）和平安银行（000001）。 风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 附录 资料来源：ifind，中国银河证券研究院整理 资料来源：ifind，中国银河证券研究院整理 资料来源：ifind，中国银河证券研究院整理 资料来源：ifind，中国银河证券研究院整理 资料来源：ifind，中国银河证券研究院整理 分析师简介及承诺 张一纬：银行业分析师，瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业7年。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取 提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn