东兴证券晨报

分析师推荐 【东兴电子】维信诺（002387.S Z）中报业绩点评：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升（20230906） 事件：8月30日，维信诺发布2023年半年报：公司实现营业收入26.93亿元，同比下降21.06%，归母净利润为-16.34亿元，同比下降42.35%。 点评： 公司2023H1收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023年上半年公司实现营业收入26.93亿元，其中OLED产品收入22.51亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济和消费电子需求波动，公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2营收环比增长150.20%，收入明显改善。 公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNO Research数据，2023年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场，AMOLED应用领域将更广泛。公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。 名称价格行业上市日 公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术，使AMOLED有效发光面积从传统的29%增加至69%，也可使像素密度提升至1700PPI以上，配合Tandem叠层器件较FMM AMOLED可实现6倍的器件寿命或4倍。公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板、巨量转移到模组全覆盖的Micro LED中试线。2023年上半年，成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框14.5英寸Micro LED拼接箱体和国内首款P0.5TFT基无边框29英寸Micro LED拼接屏，公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为-0.85元，-0.24元和0.06元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 【东兴交运】上海机场（600009）：Q2扭亏为盈，免税业务利润弹性将逐步释放（20230906） 事件：上半年公司实现营业收入48.69亿元，同比增长92.69%；归母净利润1.32亿元，实现扭亏为盈。其中二季度公司营收27.14亿元，归母净利润2.32亿元。收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低。（去年完成对虹桥机场的收购，文中数据均考虑浦东虹桥两场，口径可比） 点评： 旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长：上半年公司航空性收入同比增长146.3%至19.06亿元，其中架次相关收入增长74.6%至8.91亿元，旅客及货邮航空服务收入增长285.3%至10.15亿元。去年同期受上海疫情影响，公司二季度客运业务基本停摆，而今年则逐步脱离疫情影响。 上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的88.6%，国际吞吐量旅客量还有一定差距，相当于19年同期的22.4%。7月公司经营数据显示，浦东机场国际旅客吞吐量恢复至19年同期的52.5%左右，我们预计到年末大概率能够恢复到19年的80%以上。总的来说，虽然报告期较去年同期的经营指标已经有大幅改善，但下半年收入较上半年依旧会有明显增长，主要来自于国际航线的持续恢复。 非航收入逐步发力，免税收入带来强利润弹性：报告期公司非航收入29.62亿元，较去年同期增长69.0%。其中商业餐饮收入由3.04亿提升至10.99亿，同比增长261.5%，主要系免税业务收入提升。去年上半年公司免税收入1.39亿，今年一二季度分别实现收入3.3亿与4.5亿，随着国际航线逐步恢复，公司免税收入还有很大提升空间。此外，上半年其他非航收入增长58.6%至12.16亿元，主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加。 盈利预测及投资评级：随着产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，公司未来两年业绩有望快速回升。我们预计公司2023-2025年净利润分别为11.4、35.1和51.5亿元，对应EPS分别为0.46、1.41和2.07元，维持公司“推荐”评级。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.宇瞳光学：与华为在安防、智能家居、机器视觉方面合作密切，车载光学业务尚在接洽中，暂无具体的合作项目。（资料来源：同花顺）2.紫金矿业：卡莫阿铜矿三期及配套50万吨铜冶炼厂预计2024年第四季度建成投产。（资料来源：同花顺）3.硕世生物：胱抑素C测定试剂盒等三项新品获批上市。三项产品获证标志着硕世生物开始布局肾功能指标检测市场。（资料来源：同花顺） 4.光韵达：公司主要为华为公司提供SM T精密激光模板。（资料来源：同花顺） 5.蓝色光标：举行Blue AI行业模型发布会，正式发布Blue AI模型1.0版本。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.财政部：发布关于民用航空发动机和民用飞机税收政策的公告。（资料来源：同花顺）2.最高检、公安部：为依法从重打击境外电信网络诈骗等违法犯罪活动，在前期联合督办2批8起案件的基础上，近日联合挂牌督办第三批5起特大跨境电信网络诈骗犯罪案件。（资料来源：同花顺）3.中国工业互联网研究院：发布《国家工业互联网大数据中心体系产业链编码规范》《国家工业互联网大数据中心体系企业资质库数据标准与共享接口规范》等第三批共计11份标准。（资料来源：同花顺）4.民政部：民政部将持续加大《关于推进基本养老服务体系建设的意见》的贯彻落实力度。督促指导尚未出台省级实施方案的地方尽快在年底前出台。（资料来源：同花顺）5.教育部：印发《校外培训行政处罚暂行办法》，构成擅自举办校外培训机构，责令停止举办、退还所收费用，并对举办者处违法所得一倍以上五倍以下罚款。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴银行】银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖——8月社融金融数据点评（20230912） 事件：9月11日，央行发布8月社融金融数据。8月末，社融存量同比增9%。8月社融新增3.12万亿，较上年同期多增6316亿。8月末，M 2同比增10.6%，环比下降0.1pct；M1同比增2.2%，环比下降0.1pct。 地方政府债发行提速，支撑8月社融同比多增。8月社融新增3.12万亿，同比多增6316亿；社融存量增速为9%，环比提升0.5pct。从社融新增结构来看，主要贡献来自政府债、人民币贷款。其中，政府债券净融资1.18万亿，同比多增8714亿。主要是地方政府债发行提速，8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元，创年内新高。8月新增人民币贷款1.34万亿，同比少增102亿，基本符合预期。企业债券净融资2698亿元，同比多增1186亿元。新增表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银票）1005亿，同比少增3764亿。股票净融资1036亿，同比少215亿。 展望未来几个月，考虑今年政府债发行后置，后续有望对社融增长形成支撑；同时，从近期经济指标来看，8月制造业PM I连续三个月环比上行，景气度持续修复，经济恢复动能逐步增强。随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，信贷需求有望得到进一步提振。 8月信贷同比多增，主要贡献来自短期贷款，中长期信贷需求恢复仍较慢。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿。其中，短期贷款新增占比64.4%，中长期贷款占比37.3%，中长期信贷需求恢复较慢。具体来看： （1）居民贷款新增3922亿，同比少增658亿。其中，短贷新增2320亿，同比多增398亿；中长贷新增1602亿，同比少增1056亿。反映8月居民购房需求有所恢复，但仍存在观望情绪、且提前还款现象依然存在。展望后续，随着8月下旬以来，认房不认贷、差别化住房信贷政策、存量首套房贷利率调整、重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地。预计存量按揭提前还款将得到有效遏制，地产销售有望逐步恢复，提振新增住房按揭需求。 （2）企业贷款新增9488亿，同比多增738亿。其中，短贷新增6444亿，同比多增6565亿；中长贷新增3472亿，同比少增3881亿。反映企业中长期投资意愿仍然较弱，存在短贷冲量现象。近期政府债发行加速，后续或将提振相关配套信贷需求。M1增速环比继续下降，企业生产活跃度较弱。8月M 2、M1分别同比增10.6%、2.2%，增速环比均下降0.1pct。8月人民币存款新增1.26万亿，同比少增132亿。从分项看，居民存款新增7877亿，同比少增409亿；企业存款新增8890亿，同比少增661亿；财政存款减少88亿，同比少减2484亿；非银金融机构存款减少7322亿，同比多减2969亿。 投资建议：8月新增贷款有所回暖，但结构上仍以短期贷款为主，反映有效信贷需求仍偏弱。在地方政府债发行提速的支撑下，社融实现同比多增。我们预计，随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，市场预期和信贷需求有望得到提振，经济恢复动能将逐步增强。 在宏观经济逐步恢复的大背景下，上市银行有望维持稳健的资产质量，同时息差已近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善、定价稳定，息差有望保持平稳。我们看好下半年政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 【东兴宏观】宏观深度报告：衰退继续延迟，消费动能略有减弱（20230912） 海外实体经济：美国消费动能略有减弱，但仍可支撑年内经济，投资有望止跌令GDP数据回暖。商品冷服务热是全球普遍现象，服务业或略有减弱。8月欧美主要国家服务业PM I明显回落，特别是欧盟主要国家服务业PM I回落至荣枯线以下。美国收入端同比见顶，超额储蓄几乎耗尽，消费动能或略有减弱。家庭负债健康是美国经济尚未陷入衰退的重要支撑。美国国内 投资有望止跌，底部震荡。地产虽受到加息的压制处于底部，但供需处于紧平衡状态，有望跌幅收窄。年内美国劳动力市场仍将较为紧张。下半年通胀环比小幅回落，CPI同比基数效应在6月达到顶峰，随后年末回升至4~4.5%附近。考虑到下半年为欧美传统消费旺季，消费仍可支撑，美国年内衰退概率不大。但企业和联邦政府杠杆均处于高位，随着高利率时间加长，利息负担将逐渐加重，明年衰退可能尚不能排除。 海外货币政策：美联储加息接近尾声，短期可承受5.5~6.25%之间的政策利率终点。加息终点和维持在终点的时间长短决定美国是否衰退。维持超过5.25%衰退概率加大的观点