Q2利润表现超预期，静候汽车业务接力

公司动态分析 小米集团（1810.HK） 证券研究报告 TMT消费电子 Q2利润表现超预期，静候汽车业务接力 投资评级：Xx买入xx目标价格：14.5港元现价(2023-9-11)：11.7港元 事件：小米集团于2Q2023实现营收673.5亿元，同比下降4.0%，但环比小幅上升13.2%,其中智能手机业务收入同比下滑13.4%至366亿元；IoT与生活消费产品收入迎来正向增长，同比上升12.3%至223亿元；互联网服务收入同比增加6.8%至74亿元。期间毛利率上升4.2个百分点至21%，经调整净利润达到人民币51亿元，同比大幅增加147%，超出市场一致性预期。 报告摘要 总市值(百万港元）292,801流通市值(百万港元）292,801总股本(百万）25,026流通股本(百万）25,02612个月低/高(港元)8.45/13.68平均成交(百万港元)872.1 智能手机业务持续承压2023年Q2在受到全球经济复苏缓慢以及市场对智能手机需求疲软的影响，期间公司智能手机业务录得收入366亿元，同比下滑13.4%。主要由于智能手机出货量仍具有下降趋势，同比下降10.1%至32.9百万台。根据Canalys报道，2023Q2公司智能手机出货量全球排名第三，市占率12.9%，环比提升1.6%；与此同时，全球智能手机的ASP同比增加2.8%至单位售价1112.2元，其中中国大陆地区ASP表现亮眼，同比大幅增长24%，反映了受全球需求下降影响的智能手机业务仍有强韧地抵消部分损失的能力。 IoT产品收入显正向趋势，智能大家电业务表现亮眼2Q2023,公司在IoT与生活消费产品录得收入223亿元，同比增长12.3%；毛利率稳步提升至17.6%，同比上升3.3个百分点，突破历史记录，一方面，是因为毛利率本身较高的IoT产品销量表现亮眼，平板产品在中国大陆地区的出货量已经大幅增长50%以上。另一方面，生活消费产品的毛利率得到不断优化和提升。 互联网服务收入创历史新高Q2公司互联网服务收入74亿元，同比增长6.8%，收入水平来到新峰值。毛利率为74.1%，同比稳定增长1.1个百分点。从互联网业务细分领域来看，全球MIUI的月活跃人数规模不断扩大至606百万，同比上升10.8%；全球智能电视月活跃人数增长至62百万，同比上升18%；广告业务方面，由于广告业务运营的精益管理和高端手机人群日益激增，其业务收入达到51亿元，同比增长13%，创下新纪录。游戏业务方面，收入上升7%至10亿元，得益于公司对不同类型游戏玩家的特定管理。同期境外互联网的收入上升19.7%至20亿元，占比互联网业务总收入的26.8%，主要是因为公司持续深化战略合作伙伴的关系并且不断改善广告领域的生态环境。 投资建议公司暂未披露汽车造车进度，但根据行业第三方的预估，小米造车计划进展顺利，预计在2024年推出产品上市。我们预估汽车相关的研发费用对今年整体利润带来一定程度的负面影响，但考虑到公司的品牌营销能力以及产品开发能力，智能汽车业务有望接棒智能手机成为公司增长的新驱动。我们预估2023年公司剔除汽车相关研发费用的经调整净利润约为190亿左右，按2023/2024年17.6x/16.0xPE给予公司14.5港元的目标价，与最近收盘价有24%的上涨空间，上调评级为“买入”。 汪阳TMT行业分析师+852-2213 1400alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 利 润 表 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010