策略专题：A股2023年中报解析，2023Q2整体业绩下降，消费及高端制造板块回暖

作者 刘志勇分析师资格证书：S0380520030001联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 主 要 要 点 [table_summary]◆核心观点：1）2023Q2全AROE的下降主要来源于销售净利率的下降，三季度资本市场、地产市场政策不断加码，ROE的下降趋势有望扭转；2）制造方面，和高端制造相关的机械设备、国防军工板块营收、盈利增速均上升，和新能源相关的电力设备板块业绩出现下降。消费板块分类中业绩回暖的板块多于走 弱 的 板 块， 食 品饮 料 、商贸 零 售 二 季度 表 现不 佳 。房地 产 板 块 营收 较2023Q1有上升、盈利下降势头减弱，交通运输板块盈利能力显著回升，A股非银金融业绩明显下降。 相关报告 《2023年下半年投资策略：复苏期，不悲观》-20230719《重磅政策推出，做多机会逐渐临近》-20230829 ◆全部A股2023Q2营收增速、归母净利润增速下降。全A和全A非金融23Q2单季营收增速较22Q2均有下降，累计营收增速下降趋势放缓。2023Q2全A归母净利润增速继续下降。 ◆2023Q2AROE（TTM）呈下降趋势。2023Q2全A ROE(TTM)为8.31%，全A（除金融）为7.54%，较2023Q1分别下降0.12%、0.16%，略有下降。ROE的下降主要是缘于销售净利率及总资产周转率的下降。三季度各项经济数据有见底趋势，全A ROE（TTM）的下降趋势在三季度有望得到扭转。 ◆2023Q2主要指数营收、盈利增速呈下降趋势，主要指数销售净利率下降，负债率略有上升。三季度主要宽基指数的营收、盈利增速均有所下降，主要指数ROE均有不同程度的下降，通过杜邦分析拆解来看，ROE下降主要受销售净利率的影响。 ◆消费类改善的板块较多，高端制造相关板块业绩回暖。从2023中报来看，上游资源、中游材料板块整体上营收、盈利增速持续下降，仅建筑材料板块盈利增速有改善。制造方面，和高端制造相关的机械设备、国防军工板块营收、盈利增速均上升，和新能源相关的电力设备板块业绩出现下降。消费板块分类中业绩回暖的板块多于走弱的板块，汽车、社会服务板块业绩表现明显回暖，纺织服饰、轻工制造盈利增速上升，食品饮料、商贸零售二季度表现不佳。公共产业和大金融项中，地产板块营收、盈利增速均有上升，交通运输板块盈利能力显著回升，但营收增速下降。A股非银金融业绩明显下降。TMT大类板块中，计算机板块盈利增速大幅下降，电子板块盈利增速下降趋势减弱，营收增速方面传媒行业改善明显。 ◆配置建议：政策和复苏周期持续共振，可关注顺周期且预计业绩在下半年将有改善的行业，如食品饮料、非银金融板块；和国家高端制造战略相关且业绩持续改善的机械设备板块；PPI企底回升后盈利能力改善的石油石化、有色金属、钢铁板块；推荐持续关注和AI、算力以及国产替代相关的科技成长主线，如电子、计算机、通信板块。 ◆风险提示：房地产下行超预期、海外加息超预期、经济恢复不及预期。 正文目录 全部A股2023年中报解析.............................................................................................3（一）2023年二季度A股营收增速继续下探........................................................................3（二）2023Q2归母净利润同比增长率继续下降....................................................................3（三）2023Q2全A ROE较Q1略有下探.............................................................................4主要指数2023年中报解析..............................................................................................5（一）主要宽基指数业绩均未见改善....................................................................................5（二）主要指数ROE的下降缘于销售净利率下降...............................................................6行业2023年中报解析.....................................................................................................7（一）消费类改善的板块较多，高端制造相关板块业绩回暖................................................7（二）部分细分行业中报营收、盈利状况.............................................................................91.其他电源设备II业绩大增和风电设备板块营收改善............................................................92.汽车板块中商用车、乘用车及汽车零部件盈利能力均大幅提升........................................103.IT服务和软件开发盈利状况呈分化趋势............................................................................10配置建议.......................................................................................................................10风险提示.......................................................................................................................10 图表目录 图1全A累计营收同比增速（%）..........................................................................................................................3图2全A单季度营收同比增速（%）......................................................................................................................3图3全A累计归母净利润同比增长率（%）..........................................................................................................3图4全A单季度归母净利润同比增长率（%）......................................................................................................3图5全A ROE(TTM)（%）.....................................................................................................................................4图6全A销售净利率(TTM,整体法)（%）..............................................................................................................4图7全A资产负债率（整体法）（%）....................................................................................................................4图8全A资产周转率（TTM）................................................................................................................................4图9全A（除金融）三因子（%）...........................................................................................................................5图10主要指数累计营收增速（%）.........................................................................................................................5图11主要指数累计归母净利润增长率（%）.........................................................................................................5图12指数ROE(TTM)（%）...................................................................................................................................6图13主要指数销售净利率（TTM）（%）..............................................................................................................6图14主要指数资产负债率（%）.............................................................................................................................6图15主要指数资产周转率（TTM） .......................................................................................................................6 表1主要指数营收、归母净利润、ROE(TTM)（％）..........................................................................................6表2申万一级行业（2021）归母净利润同比增速（%）...........................................