农产品策略日报（棕榈油）：USDA利多豆油价格，但产销不理想压制马棕价格

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 端午节后供需过剩扩大，料连棕上行日渐乏力 2016-06-13 缺乏基本面支撑，料连棕价格上方压力趋增 2016-06-06 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-07-01 USDA利多豆油价格，但产销不理想压制马棕价格 策略摘要 观点： 国际方面，马来棕榈油出口下滑、产量上升及生柴计划搁臵等，利空马来棕榈油价格；6月USDA大豆种植报告显示，美豆面积增长有限，低于原始预期，另北美干旱面积继续扩大，预计将长期利多CBOT豆类价格，故综上预计在近期多空交织下，棕榈油价格上下方均有力量作用。 国内方面，上游供应，油脂库存整体持上升趋势，尤其豆油近期平均以10%以上速度环比增长，预计在油籽原料供应充足情况下，油脂库存将继续持上升节奏;下游成交，终端需求疲软，下游买家多以避市观望为主，预计后期改善概率不大，对国内连棕价格形成压制。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有（P1609，6月13日5400进场，止损位5600）。密切P1701合约压力位表现，若不能实现有效突破可以逢高布空。 套利操作：建议继续关注豆棕跨品种套利机会。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.北美干旱天气情况； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月1日 2 / 12 一、行业动态 （1）马棕6月出口继续下滑，棕油价格承压。根据马来西亚船运调查机构ITS于30日公布数据，马来西亚6月棕榈油出口较前月下滑8.4%至113.01万吨，5月出口为123.31万吨。 （2）美豆种植面积低于预期，库存高于预期。根据美国农业部发布的6月种植报告显示，截止6月30日，大豆的种植面积为8370万英亩（去年8270万英亩，3月8220万英亩），低于原始预期8380万英亩。截止6月1日的大豆库存为8.70亿蒲式耳（去年同期6.27亿蒲式耳），高于预期库存8.29亿蒲式耳。 （3）棕榈油终端需求疲软，棕油市场总体成交仍清淡。根据天下粮仓数据显示，30日沿海地区主要油厂及进口商仅成交900吨，相对比，昨日成交300吨。2016年6月1日-6月30日棕榈油日均成交0.15万吨，相对比，去年同期日均成交量0.42万吨。截止30日，全国港口棕榈油库存37.55万吨，较昨日37.82万吨降幅0.7%，较上月同期的53.33万吨下降15.78万吨，降幅29.6%，较去年周期45.6下降8.05万吨，降幅17.7%。 （4）买家持观望情绪，豆油总体成交量不大。根据天下粮仓数据显示，30日国内主要工厂散装豆油成交1.81万吨，相比之下，昨日成交1万吨。上周日均成交1.3万吨，2015年第27周日均成交2.2万吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月1日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/09/042014/11/042015/01/042015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/042016/01/042016/03/042016/05/04油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 1.38%#N/A1.48%1.18%#N/A1.12%1.08%#N/A1.10%0%0%0%1%1%1%1%1%2%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 29.02%23.57%41.52%4.16%4.18%7.94%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/09/052012/12/052013/03/052013/06/052013/09/052013/12/052014/03/052014/06/052014/09/052014/12/052015/03/052015/06/052015/09/052015/12/052016/03/052016/06/05油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月1日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601651701751801851901952002015/08/312015/09/212015/10/122015/11/022015/11/232015/12/142016/01/042016/01/252016/02/152016/03/072016/03/282016/04/182016/05/092016/05/302016/06/20D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月1日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/09/182014/11/182015/01/182015/03/182015/05/182015/07/182015/09/182015/11/182016/01/182016/03/182016/05/18油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/09/242014/11/242015/01/242015/03/242015/05/242015/07/242015/09/242015/11/242016/01/242016/03/242016/05/24油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 8187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月1日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂