汽车行业2023中报业绩综述：车市向好带动板块业绩稳中有升，商用车复苏明显

公司深度报告模板[Table_StockCode]汽车行业 核心观点： 销量情况：乘用车市场渡过补贴透支阵痛期，商用车市场触底反弹趋势确定。2023年H1，全国汽车销量为1323.90万辆，同比+9.80%，其中乘用车销量1126.84万辆，同比+8.82%，商用车销量197.10万辆，同比+15.81%。新能源方面，新能源乘用车销售357.71万辆，同比+44.04%，渗透率为31.75%，新能源商用车销售16.94万辆，同比+45.97%，渗透率为8.60%，乘用车市场新能源转型进程仍显著领先于商用车。 经营情况：乘用车板块盈利能力受价格战影响短期承压，零部件板块经营情况向好，商用车板块复苏态势明显。2023年H1，汽车行业实现营收16229.07亿元，同比+17.77%，其中，乘用车板块实现营业收入8474.52亿元，同比+14.46%，零部件板块实现营业收 入4077.07亿 元 ， 同 比+21.65%， 商 用 车 板 块 实 现 营 业 收入2269.35亿元，同比+21.17%；扣非归母净利润来看，行业实现439.70亿元，同比+35.17%，其中，乘用车板块219.00亿元，同比-14.06%，零部件板块258.59亿元，同比+24.72%，商用车板块65.53亿元，同比+420.22%，乘&商用车行业周期作为，板块表现有所分化，其中乘用车板块受到行业价格战影响，盈利能力短期承压，零部件板块智能化、高端化、集成化趋势延续，单车配套价值量提升驱动板块营利齐升，商用车销量伴随经济复苏触底反弹，业绩随之大幅好转。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 投资建议：在行业竞争程度加剧的背景下，自主品牌乘用车较为成功地顶住了价格战压力，保持了较为稳健的经营节奏，零部件企业的出色业绩彰显了我国汽车产业日益增长的全球竞争力，下半年行业即将进入“金九银十”消费旺季以及年末冲量阶段，预计自主品牌仍将依靠卓越的产品力稳固市场地位，带动配套产业链实现产品的量价齐升。整车端推荐比亚迪、长安汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐中熔电气、拓普集团、旭升集团等。 风险提示：1、汽车销量不及预期的风险。2、汽车芯片短缺的产业链风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。 目录 一、行情复盘：价格战担忧造成乘用车板块表现疲软，销量反弹推动商用车版块走出独立性行情.......................1二、销量情况：Q2良好表现助力上半年乘用车销量正增，商用车销量触底反弹趋势确定.....................................2三、经营情况：乘&商用车行业周期错位，子版块经营情况有所分化........................................................................4（一）汽车板块整体经营情况：下游销量回暖带动产业链经营情况好转.............................................................................4（二）乘用车板块经营情况：自主品牌强势表现助力营收高速增长，行业竞争格局加剧造成盈利能力短期承压.........8（三）零部件板块经营情况：车市回暖带动业绩增长，高端化趋势驱动盈利能力继续提升...........................................12（四）商用车板块经营情况：行业景气度触底回升，商用车企业经营困境扭转..............................................................15四、估值情况：基本面走弱带动估值水平下行，细分板块已具备较强配置性价比.................................................18五、投资建议.......................................................................................................................................................................20六、风险提示.......................................................................................................................................................................21 插图目录 图1：2022年中以来汽车板块行情维持震荡趋势，商用车表现较为亮眼（数据截至2023.9.1）...................................2图2：2023年H1全国汽车销量同比+9.80%..............................................................................................................................2图3：2023年H1新能源汽车销量保持高速增长......................................................................................................................2图4：2023年H1乘用车销量同比+8.82%..................................................................................................................................3图5：2023年H1新能源乘用车渗透率突破30%.......................................................................................................................3图6：2023年H1插混产品销量增速显著高于纯电..................................................................................................................3图7：2023年H1新能源乘用车中纯电占比进一步下行..........................................................................................................3图8：2023年H1商用车销量快速回暖......................................................................................................................................4图9：2023年H1新能源商用车销量同比+45.97%....................................................................................................................4图10：车市回暖驱动Q2汽车行业营收大幅提升.....................................................................................................................5图11：2023年H1汽车行业扣非归母净利润同比+35.17%......................................................................................................5图12：2023年H1汽车行业销售毛利率继续上行....................................................................................................................5图13：2023年H1汽车行业销售净利率同比小幅提升............................................................................................................5图14：2023年H1汽车行业单期间费用率表现分化................................................................................................................6图15：2023年H1汽车行业研发投入保持高速增长................................................................................................................6图16：2023年H1汽车行业经营活动净现金流量显著提升....................................................................................................6图17：2023年H1汽车行业投资活动净现金流量显著提升....................................................................................................6图18：2023年Q2汽车行业单季ROA环比回升........................................................................................................................7图19：2023年Q2业单季扣非ROE（摊薄）环比回升.............................................................................................................7图20：2023年Q2汽车行业资产负债率小幅上行....................................................................................................................7图21：2023年H1汽车行业总资产周转率同比略有上升........................................................................................................7图22：2023年H1汽车行业应收账款周转率小幅上升...........................................................