医药行业2022年中报业绩综述：疫情扰动不改板块刚需特性，期待下半年板块业绩向好拐点来临

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 医药 2022年09月05日 医药行业2022年中报业绩综述 推荐 （维持） 疫情扰动不改板块刚需特性，期待下半年板块业绩向好拐点来临  医药行业2022半年报业绩综述。截至2022年8月31日，上市公司2022年中报披露完毕，我们对A股医药板块相关公司的收入和利润情况进行了详细梳理（共收录了431家医药上市公司，对少量非主业变化导致的极端异常值公司进行了剔除）。2022年上半年，医药板块上市可比公司收入增速为10.7%，归母净利润增速为7.3%，扣非净利润增速为13.2%。2022年二季度，医药板块收入增速为7.0%，归母净利润增速为-5.8%，扣非净利润增速为-6.9%。 从收入端来看，医药板块二季度受到疫情小幅影响，但仍体现出较好的刚需性。利润端二季度出现一定下滑，少数创新药企业大幅亏损对总体统计数据的影响较大，实际上绝大部分优质企业疫情扰动下仍实现了稳健或快速的增长。经过超过一年的股价调整和业绩消化，我们认为目前医药板块性价比已高度凸显，中期成长前景明确，已进入良好布局周期，建议下沉选股，逐步配置。  制药工业。经过7轮集采，带量采购政策对制药企业尤其是化药企业存量业务的影响已较充分反应。2021和2022H1，原料药和仿制药领域公司扣非净利润增速分别达到11.1%、11.3%，已明确企稳。 展望未来，我们认为制药企业的基本盘业务普遍可以为当下市值提供支撑，可以围绕企业新业务、新增长点的培育进度展开挖掘。我们总体看好：1）CDMO、API、制剂出口等制造端具备国际竞争力的资产；2）向创新升级取得关键进展的传统药企及biotech型公司；3）部分依托品种潜力仍能够实现阶段性高速增长的中小市值药企。 此外，中药板块中报受到感冒品种管制和配方颗粒国标切换等因素影响，扣非利润略有下滑，但中期仍具备稳健增长能力。叠加大量企业激励体系的优化，也具备较好的挖掘空间。  医疗器械。由于受到新冠相关产品扰动，以及二季度疫情的影响，二季度医疗器械板块收入增速较一季度放缓，利润端负增长。但是疫情不改医疗器械行业高增长的本质。中国医疗器械市场进口替代空间广阔，企业出海进一步打开成长天花板。建议重点关注软镜、低值耗材、平板探测器等领域的投资机会。1）软镜：国产软镜持续升级，与进口产品差距缩小，叠加政策对国产设备的支持力度加大，国产软镜有望加速进口替代。2）低值耗材：国内低值耗材行业有巨大成长空间，主要有行业扩容、产品升级、产业整合、出口带来的成长机会； 3）平板探测器：平板探测器应用场景广泛，齿科领域口腔CBCT和口内摄影系统有望双双高增长，工业无损检测的新能源电池检测、集成电路检测有望成为新的增长点。整体来看，平板探测器行业进入新的高增长阶段。  医药商业。医药商业板块总体运行平稳，收入利润均个位数缓慢增长。其中，TOP6药房业绩呈现边际改善趋势，一、二季度收入分别同比+17%、26%，高于行业平均水平，集中度提升趋势明显；归母净利润分别同比+0%、14%，也处于改善趋势。此外，药房板块上半年共发生3笔大型并购，高于过往水平。我们继续看好头部药房受益于疫情恢复及潜在并购增厚带来的投资机会；同时建议积极把握低估值药房在下半年业绩转好带来的阶段性机会。  医疗服务。剔除金域医学、迪安诊断等新冠检测业务拉动，民营医疗板块二季度受到疫情一定程度的扰动，总体处于利润端个位数负增长状态。具体来看：1）肿瘤、中医、眼科等细分赛道凭借较为刚性的终端需求，龙头公司普遍业绩韧性突出；2）口腔、辅助生殖、体检等细分赛道，患者择期明显带来短期业绩承压。目前医疗服务总体估值水平显著回落，配置价值逐渐显现，建议优先关注眼科、中医、肿瘤等刚需赛道，以及康复、辅助生殖、口腔、体检、第三方检测等细分领域投资机会。  风险提示：1、医保控费压力超预期；2、行业竞争加剧；3、医改政策对行业影响大于预期。 证券分析师：高岳 邮箱：gaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360520110003 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：刘浩 邮箱：liuhao@hcyjs.com 执业编号：S0360520120002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 证券分析师：张泉 邮箱：zhangquan@hcyjs.com 执业编号：S0360521040001 联系人：黄致君 电话：010-66500910 邮箱：huangzhijun@hcyjs.com 联系人：张艺君 邮箱：zhangyijun@hcyjs.com 联系人：万梦蝶 邮箱：wanmengdie@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 437 0.06 总市值(亿元) 69,075.36 7.69 流通市值(亿元) 50,266.73 7.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.7% -12.4% -19.7% 相对表现 -0.5% -1.4% -4.6% -27%-17%-7%3%21/0921/1122/0122/0422/0622/082021-09-06~2022-08-31医药沪深300华创证券研究所 医药行业2022年中报业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2022年中报综述 ................................................................................................................ 4 二、制药工业：疫情扰动下业绩依旧承压，关注存量企稳企业的投资机会 ..................... 5 （一）创新药 ..................................................................................................................... 6 （二）CXO ......................................................................................................................... 7 （三）原料药+仿制药 ....................................................................................................... 8 （四）中药 ....................................................................................................................... 12 （五）疫苗 ....................................................................................................................... 14 （六）血制品及其他生物制品 ....................................................................................... 15 三、医疗器械：新冠相关产品对板块增速造成扰动，二季度疫情影响国内常规业务放量 ................................................................................................................................... 17 四、医药商业 ........................................................................................................................... 21 五、医疗服务 ........................................................................................................................... 22 六、风险提示 ........................................................................................................................... 23 医药行业2022年中报业绩综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 医药行业收入和利润规模 ......................................................................................... 4 图表 2 医药行业收入和利润增速 ......................................................................................... 4 图表 3 制药工业板块财务指标 ............................................................................................. 5 图表 4 制药工业板块研发费用情况 ..................................................................................... 5 图表 5 创新药板块财务指标 ................................................................................................. 6 图表 6 A股创新药公司业绩情况（单位：亿元） ............................................................. 6 图表 7 CXO板块财务指标 .................................................................................................... 7 图表 8 CXO公司业绩情况 .................................................................................................... 8 图表 9 原料药和仿制药板块财务指标 ................................................................................. 9 图表 10 部分原料药和制剂国际化公司业绩情况 ...........................