中国油品短期评述：低仓单支撑SC原油偏强，PG期货表现强势

中国油品短期评述2023/09/05 中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 【中信期货油气及制品】目录 低仓单提供较强支撑，SC内外价差窄幅波动 中国油品期货价格 中国油品期货价差：原油 中国油品期货价差：低硫燃料油、高硫燃料油 中国油品期货价差：液化石油气、沥青 中国油品价格价差：汽油、柴油 中国油品期货月差：高硫燃料油、低硫燃料油 中国油品期货月差：液化石油气、沥青 中国油品跨区价差：液化石油气、汽柴油 中国油品跨区价差：高硫燃料油、低硫燃料油 原油：期货交割 •2023年8月，SC2309合约到期交割3万桶。 •2018年3月26日中国原油期货上市以来，61个历史合约累计交割量1.91亿桶。 原油：轻重原油价差 •周内轻重原油价差小幅反弹。DUBAI原油的压力在于，原油价格上涨时，现货市场对于高价负反馈导致Dubai表现相对较弱，市场转向巴西和美国等地区寻找替代油种，Dubai计价的原油需求边际走弱。支撑在于，周内国际成品油裂解利润较好，DUBAI原油需求仍存，而沙特和俄罗斯减产计划导致供需偏紧。 原油：油轮运费 •周内中东至中国VLCC运费约1.2美元/桶；西非至中国VLCC运费约2.8美元/桶。•中东VLCC油轮运费持续低迷，沙特石油减产或延长至10月底，VLCC中东市场负面情绪继续蔓延，吨位多余使得运价持续承压。 开工利润比较 •截至9月1日当周，中国主营炼厂/中国民营炼厂/山东民营炼厂测算利润约728/134/889元/吨，较前周-157/-140/-101元/吨。 •主营/民营/山东炼厂开工率81.7%/63.1%/60.9%,较前周+0.0%/+0.1%/-1.3%。 中国主营炼厂 •截至9月1日当周，中国主营样本炼厂测算利润四周均值908元/吨；环比-6.9%，同比+1581.5%。产能利用率四周均值81.3%；环比+0.1%，同比+10%。 中国民营炼厂 •截至9月1日当周，中国民营样本炼厂测算利润四周均值244元/吨；环比-23.3%，同比-72.1%。产能利用率四周均值62.8%；环比-0.2%，同比+8%。 山东民营炼厂 •截至9月1日当周，山东民营样本炼厂测算利润四周均值881元/吨；环比+2元/吨，同比+122.5%。产能利用率四周均值62.3%；环比-0.4%，同比+3.6%。 原油加工数量 •截至9月1日当周，中国样本炼厂原油加工量合计/国营/民营1511/1011/500万吨，较前周+0.0%/+0.0%/+0.1%。 •山东炼厂原油加工量合计/国营/民营280/72/215万吨，较前周-1.6%/+0.0%/-2.1%。 原油商业库存 •截至9月1日当周，中国样本港口原油商业库存2374万吨，较前周-0.8%。其中山东/东北/华东/华南约779/682/403/510万吨，较前周+0.3%/-1.0%/-2.7%/-0.8%。 •山东民营炼厂样本库容率48.3%，较前周-0.6%。 国内汽柴油价格缓慢上涨，汽柴油裂解价差回落 汽柴油：批零价差 •8月23日24时起，国内成品油价格调涨落实，汽、柴油价格（标准品）均上调55元/吨，山东汽柴油（92#汽油、0#柴油）限价分别为10090元/吨和9040元/吨。周内批发市场价格上涨，零售利润小幅回落。•国际油价持续强势，截至9月1日，原油综合变化率为+0.06%，对应汽柴油调价幅度不调。下一轮调价预计将于9月6日24时开启。 汽柴油：品种价差 •海外汽柴油裂解价差回落，汽柴价差震荡。上周欧洲ARA地区柴油库存下降、欧洲天然气价格上涨和美国马拉松炼厂短期故障共同导致欧美柴油裂解创阶段性新高。周内由于美国EIA柴油库存累积、隐含需求无明显改善、中韩柴油出口增加和中国第三批出口配额下放等原因，海外柴油裂解大幅下行。汽油方面，由于季节性旺季即将进入尾声，预期需求走弱，汽油裂解同样下跌。汽柴价差震荡表现。 国内汽油裂解回落，柴油裂解小幅震荡回落。周内国内成品油市场下游观望情绪尚在，价格表现不及国际油价和SC原油，裂解价差表现偏弱。周内中国政策发布较多，制造业PMI连续三月环比改善，市场信心预期改善，柴油表现强于汽油。 汽柴油：内外价差 •汽柴油内外价差均先下跌后反弹。周内新加坡成品油裂解价差冲高回落，周后期国内成品油裂解表现强于海外。7月出口套利空间较大，中国汽柴油出口环比增加。当前出口利润仍好，随着第三批国内成品油出口配额下发，短期出口趋势预计不改。 汽柴油：跨区价差 •本周山东地炼汽柴油价格先弱后强。周初原油端对批发市场指引有限，中下游谨慎入市。但是周三起国际油价连续收涨，周五国内成品油出口配额下发，市场看涨氛围渐起，中下游适度补货。 •本周华东成品油市场上涨为主,不过由于汽柴终端需求无很大改善,市场整体购销情况一般。华南市场主营积极推涨，汽柴价格上涨，中下游刚需补货。华北市场实盘交易维持宽松优惠，下游刚需补货，市场交投氛围平淡。 汽柴油：海外裂解及库存 汽柴油：美国库存和需求 汽柴油：炼厂库存 •截至9月1日，样本民营炼厂汽油库存比上周+0.32万吨至85.98万吨。柴油比上周+2.15万吨至144.15万吨。 •推算主营销售公司汽油库存比上周-34万吨至713.6万吨。柴油比上周-50万吨至887.9万吨。 汽柴油：社会库存 •截至9月1日，中国社会样本库存汽油比上周+0.9万吨至107.9万吨；柴油比上周+2.2万吨至105.6万吨。推算中国社会汽油库存比上周-1.8万吨至472.7万吨，柴油库存比上周-2.6万吨至670.6万吨。 •中国商业样本库存汽油比上周-35.6万吨至1272.4万吨；柴油比上周-50.7万吨至1652.4万吨。 汽柴油：周度产量 •样本主营炼厂汽油和柴油周产量346.7万吨和257万吨，较上周+1.8万吨和+0万吨。 •样本民营炼厂汽油和柴油周产96.2万吨和176.5万吨，较上周+1.8万吨和+3万吨。 汽柴油：周度销量 •样本民营炼厂汽油销量销产率为99.7%。汽油周销量比上周+5.2万吨至95.9万吨。 •样本民营炼厂柴油销量销产率为98.8%。柴油周销量比上周+14.8万吨至174.4万吨。 汽柴油：汽油供需 •2023年8月，汽油产量1527.7万吨，环比+36.1万吨(+2.4%)，同比+58.9万吨(+15.8%)。 •2023年7月，汽油表观消费量1440.6万吨，环比+68.2万吨(+5.1%)，同比+85.7万吨(+6.5%）。1-7月表观消费量8685.6万吨，同比-483.5万吨（-5.3%）。 汽柴油：柴油供需 •2023年8月，柴油产量1853.4万吨，环比-4.7万吨(-0.25%)，同比+232万吨(+14%)。 •2023年7月，柴油表观消费量1832万吨，环比-33.5万吨(-1.3%)，同比+121.9万吨(+7.3%)。1-7月表观消费量10535万吨，同比+623.2万吨（+5.3%）。 汽柴油：月度贸易 •2023年第三批配额1200万吨。截止到目前，2023年成品油出口配额累计下发3999万吨，较2022年全年总量增加274万吨。 •2023年7月，中国汽油出口122万吨，环比+27万(+28.4%)，同比+34万吨(+38.6%)。1-7月出口738.6万吨，同比+94万吨(+14.6%)。 •2023年7月，中国柴油出口91万吨，环比-31万吨(+213.8%)，同比+55万吨(+152.8%)。1-7月出口840万吨，同比+597万吨(+245.7%)。 海外高硫关注中东发运，低硫关注炼厂供应 燃料油:期货价格 周后期国际油价强势上涨，高低硫燃料油价格跟随。沙特和俄罗斯落实减产，且市场预期减产延长至10月，美国钻机数量持续下降，美国原油大幅去库，基本面支撑仍强。周中美国数据显示劳动力市场降温，加息预期缓解。基本面和宏观压力减轻共振，国际油价周后期上涨，高低硫燃料油价格跟随。 • 燃料油:裂解价差 •新加坡高硫燃油裂解价差小幅回落。8月末以来普氏窗口出现高硫卖盘，现货供应趋紧局面有所缓解。随着中东发电旺季逐渐结束，中东货物有望流向亚太，对高硫裂解存在压力。但同时中重原油溢价仍会为高硫裂解提供下方支撑。短期裂解震荡回落。 •新加坡低硫燃油裂解价差回落。周内科威特Al-Zour炼厂招标现货，短期供应预期压力再现，海外柴油裂解回落，新加坡低硫裂解价差回落。 燃料油:内外价差 •新加坡低硫贴水小幅回落。压力在于海外炼厂供应预期较强和柴油裂解走弱，支撑在于船用需求环比改善。•新加坡高硫贴水大幅回落。中东发电旺季逐渐进入尾声，此前普氏窗口出现卖盘，高硫供应偏紧局面缓解，现货贴水大幅回落。 燃料油:月间价差 •高低硫燃料月差均回落。高硫压力在于中东发电旺季结束后的供应预期回归，支撑在于OPEC+减产后全球中重质原油偏紧。低硫压力在于Al-zour炼厂再度招标和月底第三套CDU装置投产导致的供应预期。 燃料油:仓单交割 •低硫仓单22930吨，中化兴中入库20000吨。•高硫仓单92790吨，大鼎油库入库91400吨。 燃料油:中国供需 •2023年7月，中国燃料油总产量440.6万吨，环比-6.7万吨(-1.50%)，同比-29.3万吨(-6.24%）。燃料油收率6.7%，环比降0.5%。 •2023年7月，中国保税低硫产量126.7万吨，环比+11.2万吨（+9.7%）。保税低硫燃料油占燃料油总产量的比重28.7%，环比+2.9%。7月底前共发1100吨配额，出口配额使用率约为74.9%。8月31日，第三批300万吨低硫燃料油出口配额下放，今年共1400万吨。 燃料油:中国供需 •2023年7月，中国保税供油量微增，保税燃油供油量约152万吨，环比-13万吨(-7.9%)。2023年7月，舟山供油量大幅下降，供油量53.8万吨，环比-8万吨(-13%)。2023年8月，舟山供油量环比+15.5万吨（+28.8%）。 •7月份国内保税燃料油加注量与国产低硫燃料油差额缩小，差额与保税燃料油进口量的比重小幅下滑，但仍维持30%左右。推断国内低硫自给率有所提升。 燃料油:中国进出口 •2023年7月，中国燃料油保税出口153万吨,环比-40万吨(-20.7%)。保税进口84.7万吨，环比-70.97万吨（-45.5%）。一般贸易进口75.4万吨，环比-39.2万吨(-34.2%)。 •7月国内燃料油进口环比大幅下滑。原因可能一是稀释沥青通关问题解决后，独立炼厂对燃料油需求减小；二是7-8月份高硫燃料油裂解价差高位，导致炼厂进料经济性减弱。 燃料油:中国供需 •截止2023年9月1日，中国主要港口燃料油库存为123万吨，环比-4万吨。相比8月4日，库存-30万吨。 燃料油:亚洲供应 •8月流入亚洲地区燃料油量为568.3万吨，环比-70.6万吨(-11%)。西方套利船达到亚洲地区为302.5万吨，环比-74.4万吨(-19.7%)。中东为190万吨，环比-23万吨(-10.8%)。亚洲内部为75.7万吨，环比+26.8万吨(+54.8%)。•8月俄罗斯燃料油到达亚太量为193.6万吨，环比-21.4万吨（-10%）。 燃料油:海外需求 •2023年7月，新加坡船燃销量451.8万吨，环比+59.5万吨（+15%）。高硫销量148.4万吨，环比+24.6万吨（+19.9%）。低硫销量30.6万吨，环比+30.6万吨（+13.0%）。 •亚洲炼厂8月份燃料油加工需求预计为302万吨，环比-47.4万吨（-13.6%）。中国燃料油加工需求预计为96万吨，环比-85万吨（-47%）。