中国油品短期评述：原油仓单降至低位，SC近月月差大幅拉升

中国油品短期评述2023/09/18 中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 【中信期货油气及制品】目录 开工高位和仓单低位，SC内外价差大幅上涨 中国油品期货价格 中国油品期货价差：原油 中国油品期货价差：低硫燃料油、高硫燃料油 中国油品期货价差：液化石油气、沥青 中国油品价格价差：汽油、柴油 中国油品期货月差：高硫燃料油、低硫燃料油 中国油品期货月差：液化石油气、沥青 中国油品跨区价差：液化石油气、汽柴油 中国油品跨区价差：高硫燃料油、低硫燃料油 原油：期货交割 •2023年8月，SC2309合约到期交割3万桶。 •2018年3月26日中国原油期货上市以来，61个历史合约累计交割量1.778亿桶。 原油：轻重原油价差 •DUBAI月差结构转强，EFS价差继续反弹。周内国际油价强势上涨，三大机构报告均预测四季度供应存缺口，原油做多热情高涨，原油月差结构走强。Dubai原油方面，虽然沙特提高官价和减产在供应端和成本端给予Dubai原油支撑，但是高油价正在抑制亚洲炼厂对中东原油需求，后者影响大过前者，Dubai原油价格相对Brent偏弱，导致DUBAI EFS（Brent-Dubai Swap）价差延续反弹。 原油：油轮运费 •周内中东至中国VLCC运费约1.2美元/桶；西非至中国VLCC运费约2.5美元/桶。 中东VLCC油轮运费维持底部运行。沙特和俄罗斯的持续性减产，在拉高油价的同时抑制需求，中东油购买积极性下降，而可用运力充沛，短期内中东VLCC市场很难有回暖迹象。 开工利润比较 •截至9月15日当周，中国主营炼厂/中国民营炼厂/山东民营炼厂测算利润约612/24/603元/吨，较前周-115/+6/-150元/吨。 •主营/民营/山东炼厂开工率83.1%/64.6%/63.4%，较前周+0%/+1.7%/+2.9%。 中国主营炼厂 •截至9月15日当周，中国主营样本炼厂测算利润四周均值738元/吨；环比-11.4%，同比+85%。产能利用率四周均值82.4%；环比+0.3%，同比+8.4%。 中国民营炼厂 •截至9月15日当周，中国民营样本炼厂测算利润四周均值113元/吨；环比-41.8%，同比-89.3%。产能利用率四周均值63.4%；环比+0.5%，同比+8.6%。 山东民营炼厂 •截至9月15日当周，山东民营样本炼厂测算利润四周均值809元/吨；环比-9.9%，同比-2.9%。产能利用率四周均值61.6%；环比+0.2%，同比+3.8%。 •截至9月15日当周，中国样本炼厂原油加工量合计/国营/民营1540/1029/512万吨，较前周+0.9%/+0.0%/+2.7%。 •山东炼厂原油加工量合计/国营/民营303/78/225万吨，较前周+3.5%/+0.0%/+4.7%。 •截至9月15日当周，中国样本港口原油商业库存2758万吨，较前周-1.3%。其中山东/东北/华东/华南/西南761/669/419/518/391万吨，较前周-1.9%/-2.4%/-1.0%/+0.0%/-1.3%。 •山东民营炼厂样本库容率48.1%，较前周-0.2%。 国内汽柴油价格缓慢上涨，汽柴油裂解价差回落 汽柴油：批零价差 •9月6日24时起，国内成品油价格调涨搁浅，汽、柴油价格（标准品）均上调55元/吨，山东汽柴油（92#汽油、0#柴油）限价分别为10090元/吨和9040元/吨。周内批发市场价格上涨，零售利润小幅回落。 •国际油价持续强势，截至9月15日，原油综合变化率为+6.92%，对应预计调涨415元/吨。下一轮调价预计将于9月20日24时开启。 汽柴油：品种价差 •海外汽柴油裂解价差小幅回落。柴油方面，周内由于美国EIA柴油库存累积、隐含需求无明显改善、新加坡中间馏分库存持续增加和ARA地区进口、库存增加等原因，海外柴油裂解价差高位小幅回落。汽油方面，季节性旺季即将进入尾声，预期需求走弱，且上周美国汽油库存累库，欧洲汽油出口下降，汽油裂解同样回落。 •国内汽柴油裂解价差大幅回落。周内国内成品油市场调涨搁浅，高价导致中下游观望情绪渐起，汽柴油批发价表现不及国际油价和SC原油，裂解价差表现偏弱。 汽柴油：内外价差 •汽柴油内外价差下跌。周内国际油价上涨，国内汽柴油批发价格涨幅不及海外成品油及原油，汽柴油内外价差下跌。7月出口套利空间较大，中国汽柴油出口环比增加。出口利润持续较强，此前第三批国内成品油出口配额下发，中短期出口趋势预计不改。 汽柴油：跨区价差 •山东地炼汽柴油价格盘整。国际油价强势上涨，汽柴批发高价抑制中下游入市情绪，且炼厂出货意愿较强，汽柴油价格盘整运行。 •华东成品油市场稳中上涨，仅在周后期原油收跌时批发价格有所回落。华南市场主营积极推涨，但周后期原油价格回落和台风天气影响中下游需求。华北市场稳中上涨，主营积极推涨，周后期涨至高位后下游观望氛围渐起。 汽柴油：海外裂解及库存 汽柴油：美国库存和需求 汽柴油：炼厂库存 •截至9月15日，样本民营炼厂汽油库存比上周-5.3万吨至81.5万吨。柴油比上周-5.1万吨至139.5万吨。•推算，主营销售公司汽油库存比上周-24.4万吨至718.3万吨。柴油比上周-13.7万吨至846.9吨。 汽柴油：社会库存 •截至9月15日，中国社会样本库存汽油比上周+3.9万吨至115.4万吨；柴油比上周+3.7万吨至111.3万吨。隆众推算，中国社会汽油库存比上周+24.4万吨至504.8万吨，柴油库存比上周+26.3万吨至700.7万吨。 •中国商业样本库存汽油比上周-5.3万吨至1304.6万吨；柴油比上周+7.5万吨至1687.1万吨。 汽柴油：周度产量 •样本主营炼厂汽油和柴油周产量分别340.5万吨和271.3万吨，较上周+0.6万吨(+0.2%)和+0.0万吨(+0.0%)。 •样本民营炼厂汽油和柴油周产量分别94.8万吨和175.9万吨，较上周+0.7万吨(+0.7%)和-0.1万吨(-0.1%)。 汽柴油：周度销量 •样本民营炼厂汽油销量销产率为105.6%。汽油周销量比上周+6.7万吨至100万吨。 •样本民营炼厂柴油销量销产率为102.9%。柴油周销量比上周+5.7万吨至181万吨。 汽柴油：汽油供需 •2023年8月，汽油产量1527.7万吨，环比+36.1万吨(+2.4%)，同比+58.9万吨(+15.8%)。 •2023年7月，汽油表观消费量1440.6万吨，环比+68.2万吨(+5.1%)，同比+85.7万吨(+6.5%）。1-7月表观消费量8685.6万吨，同比-483.5万吨（-5.3%）。 汽柴油：柴油供需 •2023年8月，柴油产量1853.4万吨，环比-4.7万吨(-0.25%)，同比+232万吨(+14%)。 •2023年7月，柴油表观消费量1832万吨，环比-33.5万吨(-1.3%)，同比+121.9万吨(+7.3%)。1-7月表观消费量10535万吨，同比+623.2万吨（+5.3%）。 汽柴油：月度贸易 •2023年第三批配额1200万吨。截止到目前，2023年成品油出口配额累计下发3999万吨，较2022年全年总量增加274万吨。 •2023年7月，中国汽油出口122万吨，环比+27万(+28.4%)，同比+34万吨(+38.6%)。1-7月出口738.6万吨，同比+94万吨(+14.6%)。 •2023年7月，中国柴油出口91万吨，环比-31万吨(+213.8%)，同比+55万吨(+152.8%)。1-7月出口840万吨，同比+597万吨(+245.7%)。 仓单去库带动内外价差上行，LU期货表现强于FU期货 燃料油:现货价格 燃料油:现货价格 燃料油:跨区运费 •高硫方面，中东至新加坡套利窗口开启，ARA至新加坡套利窗口关闭，新加坡至中国套利窗口关闭。 •低硫方面，中东至新加坡套利窗口开启，ARA至新加坡套利窗口开启，新加坡至中国套利窗口开启。 燃料油:仓单交割 •低硫仓单3200吨，中化兴中出库9730吨。•高硫仓单14280吨，大鼎油库出库49210吨。 燃料油:中国供需 •2023年7月，中国燃料油总产量440.6万吨，环比-6.7万吨(-1.50%)，同比-29.3万吨(-6.24%）。燃料油收率6.7%，环比降0.5%。 •2023年8月，中国保税低硫产量121.8万吨，环比-4.85万吨（-3.8%）。1-8月，保税低硫燃料油总产量945.73吨。今年共下发三批低硫燃料油配额共1400万吨。配额使用比例为68%。 燃料油:中国供需 •2023年8月，中国保税供油量大增，保税燃油供油量约187万吨，环比+29.3万吨(+18.6%)。2023年8月，舟山供油量环比+15.5万吨（+28.8%）。 •8月份国内保税低硫燃料油加注量大于低硫燃料油产量，带动低硫燃油库存去化。 燃料油:中国进出口 •2023年7月，中国燃料油保税出口153万吨,环比-40万吨(-20.7%)。保税进口84.7万吨，环比-70.97万吨（-45.5%）。一般贸易进口75.4万吨，环比-39.2万吨(-34.2%)。 •7月国内燃料油进口环比大幅下滑。原因可能一是稀释沥青通关问题解决后，独立炼厂对燃料油需求减小；二是7-8月份高硫燃料油裂解价差高位，导致炼厂进料经济性减弱。 燃料油:中国供需 •截止2023年9月15日，中国主要港口燃料油库存为121.9万吨，环比+5.3万吨。8月国内保税加注大增，库存大幅去化。 燃料油:亚洲供应 •8月流入亚洲地区燃料油量为568.3万吨，环比-70.6万吨(-11%)。西方套利船达到亚洲地区为302.5万吨，环比-74.4万吨(-19.7%)。中东为190万吨，环比-23万吨(-10.8%)。亚洲内部为75.7万吨，环比+26.8万吨(+54.8%)。 •8月俄罗斯燃料油到达亚太量为193.6万吨，环比-21.4万吨（-10%）。 燃料油:中东发运 燃料油:海外需求 •2023年8月，新加坡船燃销量425.5万吨，环比-26.2万吨（-5.8%）。高硫销量139万吨，环比-9.4万吨（-6.1%）。低硫销量251万吨，环比+30.6万吨（+13.0%）。 •亚洲炼厂8月份燃料油加工需求预计为302万吨，环比-47.4万吨（-13.6%）。中国燃料油加工需求预计为96万吨，环比-85万吨（-47%）。 燃料油:亚洲库存 •截止9月14日，新加坡燃料油库存2077万桶，环比+132万桶。 •截止9月11日，富查伊拉燃料油库存909万桶，环比+48.1万桶。 燃料油:西方库存 •截止9月14日，欧洲ARA地区燃料油库存115万吨，环比+10.2万吨。 •截止9月8日，美国残渣型馏分油库存2719万桶，环比+91万桶。 沥青：1.期货：1.2月间价差 •沥青月差近端月差走弱，沥青远期曲线近端斜率趋缓。沥青当前基本面难言强劲，仓单增加。但是周内部分炼厂停产沥青、转产渣油，周后期大幅补涨。周后期BU2310涨幅不及BU2311,10/11月差走弱，11/12月差走强。 沥青：1.期货：1.3裂解价差 •沥青裂解利润大幅下跌。周内三大机构预测四季度全球原油供应短缺，宏观金融方面压力再度放松，国际油价持续上涨。周前期，国内沥青期货涨幅明显落后于原油，裂解价差大幅。后期沥青补涨，裂解价差反弹。 沥青近远端裂解大幅恶化，从排产计划来看利润对炼厂的负反馈未出现。但实际上周内高价成本抑制炼厂开工，近端裂解可能存超跌修复空间。 沥青：2.现货：2.1现货价格 •周内原油持续上涨，Brent油价接近95