铝及氧化铝季报：供给放量需求好转 沪铝将延续紧平衡格局

供给放量需求好转沪铝将延续紧平衡格局 作者：有色与新能源金属研究中心胡彬 执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月10日星期日 摘要： 三季度以来，沪铝呈现持续震荡走强的态势，且从长周期震荡区间底部不断向上抬升。氧化铝方面在三季度也是震荡上行，除了自身供给端的扰动以外，下游电解铝的持续复产也大幅提高了氧化铝的需求量，叠加上宏观情绪的助推，氧化铝价格维持强势。沪铝主连收盘在18965元/吨，季度涨幅5.3%。氧化铝主连收盘在3042元/吨，季度涨幅8.18%。 供给方面，电解铝复产浪潮已近尾声，但是在产产能依然在持续增加。供给端呈现较为宽松的状态。而成本端氧化铝价格则在持续小幅上涨。煤炭价格也有一定程度的上涨，电解铝成本抬升成为当前趋势。未来三到四季度，随着丰水期的结束，西南地区水电供应将面临一定的挑战，不过较高的蓄水量将形成强力支撑。预计供应还将维持较为宽松的局面。 需求方面，随着传统旺季的到来，铝加工行业开工水平将有一定提升。终端汽车以及房地产也将迎来消费旺季，只是大趋势尚难扭转，环比回暖将是大概率事件。 库存方面，在铝水比例维持高位的当下，铸锭量下降使得库存较难积累。随着旺季来临，库存预计还将延续低位震荡的局面，未来大幅累库恐怕要等到春节前后。 【操作建议】总体来说，宏观利好使得铝价淡季不淡，但是需求端低迷的压制也使得铝价难有较大趋势性行情。而宽幅震荡的局面在上下游都相对舒服的情况下预计还将延续一段时间，只是震荡重心或将有所抬升，主要运行区间在18000-21000之间。氧化铝高位持续回落，建议偏空思路为主，基差有一定收敛需求。中长期依然受制于供大于求的基本面现状，整体运行依然偏空，主要运行区间在2800-3100之间。 目录 第一部分铝、氧化铝期货及现货价格走势回顾....................................................................................3 一、三季度铝及氧化铝价格震荡走强..............................................................................................3二、三季度铝及氧化铝现货价格走势回顾......................................................................................4三、美元指数先抑后扬整体偏强.....................................................................................................5第二部分中上游情况分析.....................................................................................................................6一、铝土矿进口量长期来看料将继续增长......................................................................................6二、氧化铝进口环比增长出口维持高位..........................................................................................7三、氧化铝产量环比有所下降.........................................................................................................8四、氧化铝库存维持低位..............................................................................................................10五、原铝进口量料将继续增长.......................................................................................................11六、电解铝产量呈现增长态势.......................................................................................................12七、电解铝在产产能及开工率显著提升........................................................................................13八、铝锭库存持续底部震荡..........................................................................................................15第三部分下游消费分析.......................................................................................................................16一、房地产行业延续底部震荡.......................................................................................................16二、汽车产销量“换挡”降速...........................................................................................................19第四部分供需平衡分析.......................................................................................................................21第五部分技术分析及季节性分析........................................................................................................23第六部分铝期权相关数据及策略........................................................................................................24第七部分后市展望..............................................................................................................................25第八部分相关股票..............................................................................................................................26 第一部分铝、氧化铝期货及现货价格走势回顾 一、三季度铝及氧化铝价格震荡走强 三季度以来，沪铝呈现持续出在宽幅区间内震荡走强的态势。伦铝方面则要明显偏弱，呈现出先扬后抑再反弹的底部震荡行情。氧化铝方面也呈现震荡上行的格局。这期间，宏观因素是带动盘面上行的主要原因。截至9月8日，沪铝主连收盘在18965元/吨，季度涨幅5.3%；伦铝收盘在2180美元/吨，季度涨幅1.11%。氧化铝主连收盘在3042元/吨，季度涨幅8.18%。 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 二、三季度铝及氧化铝现货价格走势回顾 三季度以来，国内铝锭现货报价走势与盘面较为不同。前期一直到8月中旬都延续着窄幅震荡的格局。直到8月下旬到9月，现货价格才开始持续上升。长江有色金属市场A00铝现货报价从6月底的18540元/吨，收盘在9月8日的19380元/吨，季度涨幅为4.53%。氧化铝现货方面，三季度表现相较于盘面要平淡很多，前期继续小幅升高，到了8月末涨势开始停滞。氧化铝现货的安泰科、百川两网均价从6月底的2807.5元/吨，收盘在9月8日的2923.5元/吨，涨幅为4.13%。 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 另一方面，伦敦LME现货铝的价格基本如LME盘面一样，呈现出震荡偏强的态势。截至9月8日的报价在2135美元/吨，季度涨幅1.84%。 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 日前美联储公布7月会议纪要，会议纪要显示，大多数美联储官员仍将高通胀视为美国经济的持续威胁，认为可能需要进一步加息。纪要显示，“与会者仍致力于将通胀率降至2%的目标”，政策制定者一致同意将利率提高到5.25%至5.50%范围。“大多数参与者认为，通胀率存在严重的上行风 险，可能需要进一步收紧货币政策。”自2022年春季以来，美联储通过11次加息将利率从近零水平提高到超过5%，以期达成将通胀率降至2%的年度目标。然而，随着借贷成本上升，全美家庭及企业支出水平下降，美国经济受到拖累，今年第一季度美国GDP增长率降至仅1.1%。投资者也担心美联储做得太过头，会令美国经济迅速陷入衰退。美联储将于9月19日至20日举行下一次货币政策会议。 另外最新数据显示，2023年7月，美国新屋销售增长4.4%，年化销售率714,000套，创2022年2月以来最高。房地产开发商迎来二手房低库存的红利，吸引购房者转向新建住宅，推动销售。中西部领涨，东北部和南部下滑。房价中位数上升至436,700美元。6月和7月之间，供应的新屋销售量下降了2.7%，相当于8个月的供应。整体而言，与去年同期相比，新屋销售增长31.5%。尽管利润增加，开发商担心7月以来的抵押贷款利率上升可能导致销售下滑。 综合来看，美联储7月会议纪要整体偏鹰派，而美国房地产市场表现依然较好，因此年内进一步加息的可能性较大，而降息周期预计要等到明年。美元指数在7月中旬以来一直维持上行，预计高位震荡偏强将是三到四季度的大概率事件，有色板块也将有所承压。 第二部分中上游情况分析 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 据最新的海关数据显示，2023年7月份中国进口铝土矿1291万吨，环比增加11.7%，较去年同期增加22.2%。其中自几内亚进口铝土矿918.6万吨，环比增加13%，同比增加55.1%；澳大利亚铝土矿进口量同比增加5.1%至331万吨，环比增加11.1%，自非主流来源国进口铝土矿41.4万吨，环比减少9.29%，但比去年同期大幅增加734.7%。 整体来看，由于我国国产铝土矿资源日益枯竭，越来越多的氧化铝厂依赖进口矿，加之随着我国企业在境外开矿日益增多，我国铝土矿资源的对外依存度会越来越强