中证1000变盘为主，市场情绪脆弱调整
smingfTable_Title]中证1000变盘为主 市场情绪脆弱调整 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com ★市场行情 本周沪深300指数、中证500指数和中证1000指数均震荡回落，A股弱势调整，投资者信心不足。从估值来看，9月8日中证500指数PE为20.94，中证1000指数PE为32.49，沪深300指数PE为11.66，均处于近5年来估值低位。受市场情绪脆弱，叠加美债利率新高、外资大幅流出等，零售雪球市场持续低迷。 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com 风格上，受益于半导体周期回升和华为新品发布提振，TMT成分股含量较高的以中证1000为代表的小盘风格表现最佳。TMT热潮使得中证1000备受关注，本周中证1000雪球占比43%稳居首位，隐含贴水率的显著提升促进中证1000雪球票息反弹回升至7月份水平。 本周标的隐含波动率震荡调整，依旧位于近4个月高位。中证1000的1M和3M合约“近高远低”的倒挂现象在本周得到强化，已扩大至6M合约。结合市场风格，可能是近期以专精中小企业的中证1000备受追捧，使得短端对冲盘增加，提升了1M和3M合约的隐含贴水率。本周市场调整后风险再次增加，早利结构占比提升，A股标的以早利和敲降为主。值得关注的是，挂钩上证50的雪球产品已经连续3周出现，超大盘投资者或将正通过雪球产品入场。 ★投资建议 本周TMT热潮使得小盘风格占优，中证1000雪球产品占比43%稳居首位，倒挂现象扩大至6M合约。零售雪球市场持续低迷，发行量下降，票息仍保持低位，早利结构、降敲结构等稳健性产品占比回升。超大盘投资者或将通过上证50雪球产品入场。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生肖荻慈对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................82.1.产品信息..................................................................................................................................................................82.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................93.投资建议....................................................................................................................................................................104.风险提示....................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：沪深300指数PE.................................................................................................................................................................................................5图表4：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表5：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................6图表6：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表7：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................7图表8：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................7图表9：沪深300历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................7图表10：本周推出的雪球期权........................................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权隐含波动率.................................................................................................................................................................9图表12：雪球期权相关费用及说明.............................................................................................................................................................................10图表13：本周推出的雪球期权税费后年化收益率..................................................................................................................................................10 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2.本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反应了雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 整体来说，本周新推出的雪球产品隐含波动率相对于各标的历史波动率，大部分都处于高位，和上周同标的新产品的隐含波动率相近，发行商对未来市场波动走向的观点不变，资本市场情绪好转；挂钩中证500场外期权各产品隐含波动率内部差异较大。 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出
