大类资产配置周报

大 类 资 产 配 置 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 3年9月1 0日 摘要 1.海外宏观：美联储年内加息预期升温(1)美国8月ISM服务业指数超预期升至54.5的半年新高，连续八个月扩张，就业指数升至2021年11月来最高，新订单指数也创六个月新高， 但反映通胀的支付指数创四个月最高。美国8月ISM服务业指数突显美国消费者需求和整体经济韧性，提升了避免衰退的概率，但服务供应商的成本压力上升或导致通胀长期处于高位，货币市场对美联储11月加息的押注升温。根据芝商所的利率观察工具显示，截至9月7日上午，市场认为美联储9月按兵不动的可能性为79%，但11月加息25或50个基点的可能性目前为62%，而一周前为43%。 2.大类资产表现：上周的大类资产表现上：美元>中债>A股>美债>港股>贵金属>商品>美股，权益类资产价格受到美债收益率上行压力；全球需求存在韧性，支撑商品期货价格走高。(1)股市方面，美联储远端加息预期有所升温，美债收益率再度上行，权益类市场风险偏好收到抑制，全球股市普遍收跌。截至9月8日当周， MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为1.35%和1.37%，MSCI发达国家指数下跌2.97%，MSCI新兴市场指数下跌1.21%。(2)债市方面，美国8月ISM数据指向通胀反弹可能，市场对于美联储年内再度加息一次的预期得到强化，美债各期限收益率普遍上行。欧 洲债市方面，欧洲投资者对长端加息预期有所修正，本周欧元区主要国家10年期国债收益率整体呈现上行表现。日本10年期国债收益率保持不变。国内债市流动性良好，十年期国债收益率维持窄幅波动。汇率方面，美元指数延续震荡攀升，欧元区经济疲软叠加美联储年内再度加息预期升温，支持美元指数走高，美元指数由上周104.23上涨至105.09，其他货币对美元存在贬值压力。 (3)大宗商品方面，国内经济环比好转，稳地产重磅政策持续落地，利好大宗商品期货价格修复性反弹，但海外美元升值压力依旧存在，受海外定价影响较大品种短期内将偏弱运行。另外，9月美联储议息会议和欧央行利率政策走向，将会在一定程度上影响市场信心，需要持续关注。 3.下周关注重点：国内关注国民经济数据；海外关注欧央行利率决议以及美国8月CPI数据。 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国经济数据好坏参半 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国8月ISM服务业指数超预期升至54.5的半年新高，连续八个月扩张，就业指数升至2021年11月来最高，新订单指数也创六个月新高，但反映通胀的支付指数创四个月最高。 ➢美国8月ISM服务业指数突显美国消费者需求和整体经济韧性，提升了避免衰退的概率，但服务供应商的成本压力上升或导致通胀长期处于高位，货币市场对美联储11月加息的押注升温。 1.2美欧未来利率预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢9月美联储大概率不加息，但需警惕美联储维持鹰派表态，关注11月是否再度加息。美国8月ISM服务业指数突显美国消费者需求和整体经济韧性，提升了避免衰退的概率，但服务供应商的成本压力上升或导致通胀长期处于高位，货币市场对美联储11月加息的押注升温。 ➢根据芝商所的利率观察工具显示，截至9月7日上午，市场认为美联储9月按兵不动的可能性为79%，但11月加息25或50个基点的可能性目前为62%，而一周前为43%。 1.3商业银行面临高利率压力 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周公布的美国银行资产负债表显示，高利率环境下银行存款持续流出压力仍然存在，截止8月30日当周，美国商业银行存款减少701.9亿美元，工商业贷款增加68.9亿美元，消费贷款增速为8月以来新高，本周增加60.6亿美元。 ➢结合早先公布的美国7月PCE数据来看，消费贷款的增加反映在个人消费支出的强劲。消费贷款的增加，以及个人储蓄与收入的环比减少，为政策制定者带来了新的通胀担忧，加强了市场对于美联储利率更高更久的预期。 1.4美联储资产负债表跟踪 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢9月第一周，美联储资产负债表缩表规模为197.22亿美元，主要缩表来自于国债，国债持有共减少183.68亿美元，MBS减少0亿美元，贷款项目减少0亿美元。 1.5市场中的美元流动性小幅收紧 资料来源：美联储，光大期货研究所 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢从美联储资产资产端来看，市场流动性状况有一定改善，除BTFP规模小幅增加3.28亿美元，其他贷款项目规模均有减少，其中一级贷款金额减少8.56亿美元。 ➢而从负债端来看，TGA现金余额账户本周减少191.5亿美元至4815.52亿美元水平。逆回购规模继续减少984.45亿美金为市场补充了流动性，流通货币增加35.46亿美元，储备金余额增加939.33亿美金。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美联储远端加息预期有所升温，美债收益率再度上行，权益类市场风险偏好收到抑制，全球股市普遍收跌。截至9月8日当周，MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为1.35%和1.37%，MSCI发达国家指数下跌2.97%，MSCI新兴市场指数下跌1.21%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美国8月ISM数据指向通胀反弹可能，市场对于美联储年内再度加息一次的预期得到强化，美债各期限收益率普遍上行。截至9月8日当周，1年期美债收益率上调6个基点报5.42%，2年期美债收益率上调11个基点报4.98%，5年期美债收益率上调10个基点报4.39%，10年期美债收益率上调8个基点报4.26%。 ➢欧洲债市方面，欧洲投资者对长端加息预期有所修正，本周欧元区主要国家10年期国债收益率整体呈现上行表现。德国10年期国债收益率上调12基点报2.60%，英国10年期国债收益率上调14个基点报4.58%，日本10年期国债收益率保持不变。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率再度上行，美债10/2年期国债利差小幅走扩至-72个基点，一周前为-67个基点。➢国内债券收益率继续窄幅波动上行，本周收于2.63%，中美十年期债券收益率利差扩大4个基点至-162.2个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美元指数延续震荡攀升，欧元区经济疲软叠加美联储年内再度加息预期升温，支持美元指数走高，美元指数由上周104.23上涨至105.09，其他货币对美元存在贬值压力。 ➢离岸人民币受到美元升值压力，截至9月8日美元兑人民币中间价收于7.2150，较上周末7.1788上行0.0362，美元兑人民币离岸价格上行0.0951，收于7.3657，上周末为7.2707。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本周，欧元/美元跌0.0082报收1.0700，英镑/美元跌0.0119报收1.2470，瑞士法郎/美元跌0.0089报收1.1204，美元/加元涨0.0040报收1.3640，美元/澳元涨0.0166报收1.5679，美元/日元涨1.6325报收147.8380。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢OPEC+减产信号加强，市场预期未来石油供需关系紧张，支撑油价继续攀升，本周WTI原油和布伦特原油期货价格分别收于87.23美元/桶和90.44美元/桶，周涨幅为1.36%和1.62%。 ➢受到美元震荡走强影响，COMEX黄金期货本周跌幅为1.19%，收于1942.7美元/盎司。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢8月国内经济环比好转，稳地产重磅政策持续落地，利好大宗商品期货价格修复性反弹，但海外美元升值压力依旧存在，受海外定价影响较大品种短期内将偏弱运行。 ➢另外，9月美联储议息会议和欧央行利率政策走向，将会在一定程度上影响市场信心，需要持续关注。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金流出31.36亿元，其中：➢周度资金净流出：沪铜17.15亿元，PTA5.85亿元，螺纹钢3.04亿元，豆一1.37亿元；➢周度资金净流入：黄金7.30亿元，原油5.49亿元，生猪2.39亿元。 备注：1.从7月19日收盘结算起，螺纹热卷交易所保证金比例从13%降到了7%，导致尽管成交和持仓上升，但沉淀资金大幅下降2.从8月31日收盘结算起，沪铜09合约保证金由10%上调至15%，10合约保证金由8%上调至10%，导致沪铜总沉淀资金增加显著 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。