天然橡胶周报：基本面边际改善

天然橡胶周报基本面边际改善 黎照锋电话：0769-22110802从业资格号：F0210135投资咨询从业证书号：Z0000088审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 2023-09-10星期日 一、主要观点： 天胶产量、库存、需求等相继边际改善，利好累积和周边走强提振之下呈技术反弹之势，市场也忧虑合成胶交割品较少。供应方面处于季节性增加时期，但近期产区雨水较多，原料产出首先。虽然ANRPC截止7月的当年累积产量仍然同比增长0.9%，但国内外产区产量下降依然被预期着，传言实际产量低于官方数据。年初的国内干旱，近期东南亚整体降雨较多，物候较差。黑色胶库存在高位持续出现去库迹象，全乳胶库存则持续处于十年低点。需求方面，8月重卡销量同环比改善，乘用车保持高位强势，出口需求受人民币利率弱势利好；轮胎厂开工率向好，半钢胎维持高位，全钢胎开工率反弹。国际上全球经济在美元高利率下仍将持续承压而且面临衰退陆风险，数据显示1-7月美国轮胎进口同比减少20%左右。 二、操作建议： 趋势：多单逢高减仓持有，ru01支撑位13500，逢高卖出虚值看涨期权。 三、重点关注及风险因素： 天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。资金面。 四、基本面分析 1.价格/价差情况 橡胶及丁二烯现货价格 Ru现货9月开始拉升，终于脱离一万二附近，br反超ru。期货强势拉升现货被动跟随，基差弱势。合成胶原料丁二烯自3月初开始持续走弱，近期止跌反弹但幅度大幅弱于成品。 2.库存情况 上期所仓单处于多年最低位置，目前处于季节性累库节点。青岛库存高位去库。截至 2023年9月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量87.1万吨，较上期减少1.19万吨，环比减少1.35%。保税区库存环比减少0.21%至13.53万吨，一般贸易库存环比减少1.55%至73.57万吨。 3.供应情况 目前国内外主产区逐步进入新胶提量阶段，原料供应季节性增加。但受阶段性降雨较多和此前价格低迷和厂家亏损的影响，产量不如去年同期。有厂家反映下降幅度在20%左右。但目前仍处于产量爬升阶段，全年影响未有定论。 泰国橡胶管理局表示，全球范围内受厄尔尼诺现象影响的地区尤其是在世界主要天然 橡胶生产国，如泰国、印度尼西亚、越南和马来西亚等，发生在这些国家的农田和橡胶园的森林火灾等事件导致产量减少，从而导致每莱的产量下降，这使得天然橡胶的总产量呈现出2%的持续下降趋势，预计将持续至2025年。 ANRPC数据显示1至7月成员国天然橡胶累计产量同比增加0.9%。 我国目前浅色胶仓单量偏少，已经持平于近十年最低水平。但除交割品全乳胶之外，2022年全球天然橡胶产量高企，去年天然橡胶生产国组织ANRPC的橡胶产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量更是持续放量再创历史新高，进口流入我国导致我国近期显性库存明显增加。 由于产能过剩，天气因素、价格因素是未来产量的最重要影响因素。 气候方面，由于厄尔尼诺现象次年，南方易出现洪涝，而洪涝对橡胶产量影响较大，因此厄尔尼诺指数高点对橡胶价格影响滞后一年左右具有一定的理论依据。因此，本轮厄尔尼诺正在发展，预料指数在2023年底到达高峰，对2024橡胶价格的影响预料较大。而橡胶价格通常在年初到达高点，预料2025年年初出现橡胶价格的高点。 4.需求情况 半钢胎开工率 全全钢胎开工率年中中枢回落，但八月后回升。半钢胎持续保持高位。截至9月7日，全钢胎开工率64.77%；半钢胎开工率72.2%。 重卡同比数据良好，因基数低。环比也回升。 根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年8月份，我国重卡市场大约销售6.9万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比7月上升13%，比上年同期的4.62万辆增长 49%，净增加约2.3万辆。这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长，今年1-8月，重卡市场累计销售61.9万辆，同比上涨31%，同比累计增速扩大了2个百分点。 QinRex最新数据显示，2023年前7个月美国进口轮胎共计13987万条，同比降22%。其中，乘用车胎进口同比降10%至9081万条;卡客车胎进口同比降24%至2696万条;航空器用胎同比增3%至19.1万条;摩托车用胎同比降43%至142万条;自行车用胎同比降58%至354万条。 乘联会统计数据显示，今年8月1-27日，乘用车市场零售销量为135.6万辆，同比去年同期增长6%，较上月同期增长3%。 购置税等政策持续利好乘用车，销量位于历年高位。 替换需求方面，地产大周期向下，虽然竣工和销售边际改善，但卖地和新开工数据依然十分疲弱，后期施工面积不容乐观。 宏观： 宏观方面，重要会议定调强于预期，提振市场信心，周边股市商品反弹。会议指出要要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。 要活跃资本市场，提振投资者信心。 切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。 当前国内基建增速尚可，但房地产、出口仍然疲软，尤其是房地产新开工和施工面积依然同比大幅负增长，将阶段性拖累后期的实物工作量。 国内政策取向变化较大，但仍然要警惕美联储无风险利率高企，国际关系一般，全球性衰退的可能性非常大。目前的美国联邦基金利率已经对经济增长构成足够的限制性，当前美国长短利差倒挂创四十年之最，官方继续加息的可能性依然存在，后续经济压力将继续加大。在这种情况下美国经济很难软着陆。事实证明，在过去遭遇高通胀和高利率时，软着陆是非常难以实现的。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310网址：http://www.hlqh.com/