烧碱期货系列专题二之中国烧碱供需预期趋松

烧碱期货系列专题二之中国烧碱供需预期趋松 [table_research]分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所金属研究室Tel：010-82293558Email：wangwenhu@swhysc.com [table_main]报告摘要： ➢2023年，我国烧碱呈现供给和需求双增格局，但是供需预期趋松。 ➢供给端，2023年我国有185.5万吨烧碱产能计划投产，主要集中于华北、华东地区，而计划退出市场的烧碱产能仅有15万吨；2024年或新增85万吨烧碱产能，2025年或新增10万吨烧碱产能；中国烧碱供给将稳步增加。 相关研究 ➢需求端，氧化铝作为烧碱下游最大需求方，近几年氧化铝产能增速很快。虽然2023年氧化铝仍有新投产能释放，对烧碱需求量将增加，但是氧化铝下游电解铝产能增量较为有限，氧化铝将逐渐演变为供给过剩格局。其他化工、造纸及印染化纤等下游需求等或将随着国内经济复苏，服装等消费品零售情况将比2022年有所好转，但是欧美经济衰退预期背景下出口仍难言乐观。 《美联储货币政策存变数贵金属市场等待新驱动》，期货日报《沪镍重心将震荡下移》，期货日报《铜价重心下移但难回2020年以前水平》，期货日报《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经《全球镍仍在持续去库短期供需仍然偏紧》，金融界《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报《两大因素主导金价走势》，期货日报《有色重心逐步下移》，期货日报《沪铜：谨慎追涨》，期货日报《黄金中长线配置时点仍需等待》，期货日报 ➢进出口端，中国烧碱仍保持净出口状态，出口量较2022年有所回落，但估计仍将保持近几年平均水平以上。 ➢综上所述，23年剩余时间内，预计烧碱价格或将先强后弱，关注山东32%液碱价格在600-700元/吨附近支撑位，900-1000元/吨附近压力位。 目录 （1）全球烧碱供给逐年增加.................................................................................................................................................3（2）全球烧碱需求逐年扩大.................................................................................................................................................4（3）美国是全球最大固液碱出口国.....................................................................................................................................6 （1）中国烧碱供给渐趋过剩.................................................................................................................................................7（2）中国烧碱需求较去年增加...........................................................................................................................................11（3）中国烧碱出口远高于进口...........................................................................................................................................16 三、中国烧碱行情展望.......................................................................................................................................................17 郑州商品交易所正在稳步推进烧碱期货和期权上市，目前已经完成现货市场研究、仓储存放测试、合约设计及规则优化等准备工作，已于2023年8月4日发布《郑州商品交易所关于烧碱期货、期权合约及业务细则征求意见的公告》，而且2023年8月26日中国证监会发布通知已于今日同意郑州商品交易所烧碱期货与期权注册，这意味着烧碱期货和期权将在不久的未来与我们见面，烧碱行业将面临新的发展机遇。因此，我们将通过撰写烧碱期货与期权系列专题来梳理烧碱的上下游发展现状，帮助投资者了解烧碱产业链及潜在交易策略。 一、全球烧碱供给与需求情况 烧碱生产具有悠久的历史，苛化法在欧洲和中国的古籍中都有记载。19世纪之前，烧碱主要通过苛化法制成。19世纪初，电解法制烧碱工艺出现，随着大功率直流电的兴起，19世纪末电解法工艺得以在工业上大规模运用。而后，为提高制备效率，减少环境污染，业界不断优化电解法工艺，水银法、隔膜法、离子交换膜法相继而生，逐步实现了能耗低、产量高且污染小的目标。 （1）全球烧碱供给逐年增加 全球烧碱供应呈现逐年增加的趋势，产能增速快于产量增速。彭博数据显示，2007-2021年，全球烧碱产能从7091万吨波动增加至10096万吨，增加了3005万吨，增幅42.38%，年均增速约2.56%。2007-2014年烧碱产能快速增长，2015-2016年烧碱产能小幅回落，2017年以后全球烧碱产能重新进入增长。截至2021年底，全球烧碱总产能约10096.4万吨，产能主要分布在亚洲、北美和欧洲地区，其中中国是全球最大的烧碱生产国。2021年中国烧碱产能为4502万吨，占全球总产能的比重约45%；北美地区产能为1570.3万吨，占全球总产能的比重约16%；欧洲地区产能为1483.5万吨，占比约15%；东北亚地区（除中国外）产能为944.3万吨，占比约9%；南亚与东南亚地区产能为892.5万吨，占比约9%；中东和非洲地区产能为435万吨，占比约4%；南美洲地区烧碱产能为250.9万吨，占比仅2%。 近十年来，全球烧碱产能增速总体在4-6%间波动。其中2012年全球烧碱有一个幅度较大的产能扩张，增速接近10%。2013年开始全球烧碱增速逐步放缓，至2016年产能增速达到负增长。而在此之后全球烧碱重新形成稳增长格局。截至2022年底，全球烧碱产能达到10352万吨。产能主要集中在亚洲地区，亚洲地区约占全球的63.7%；其中中国产能占比最大，约占全球45.6%。北美与西欧分别占比15%与12%，位列二、三位。 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 从产量来看，2007-2021年，全球烧碱产量呈现稳步增长的态势，年均增速为2.21%。除2008年金融危机和2020年新冠疫情影响个别年份产量外，其余年份产量均出现增长。金融危机影响下，全球烧碱产量在2009年降至5720万吨，之后出现持续增长，但产量增速逐年放缓。因新冠疫情导致需求下滑和开工率下降，2020年全球烧碱产量下降1.56%至7830万吨。2021年烧碱产量再创新高，达到8180.6万吨。烧碱产量地区分布与产能地区分布相一致，主要集中在亚洲、北美和欧洲地区。产能利用率方面，2021年全球烧碱产能利用率为81.64%。除南亚与东南亚地区、中东和非洲地区以及南美地区外，其余地区产能利用率均高于80%。 除2020年全球新冠疫情影响导致的需求缩减，十年间基本维持正增长水平，其中近两年增速处于5.5%的较高水平；截至2022年全球烧碱需求达8500万吨。分区域看，全球烧碱需求主要集中在亚洲、欧洲以及北美洲。与此同时亚洲也是需求增速最快的区域，截至2022年底，亚洲年需求量超5300万吨，约占全球总需求的62.8%，其中亚洲需求主要集中在中国地区。欧洲地区的烧碱需求量与北美地区相接近，2022年需求为1235.5万吨，约比14.6%。据悉欧洲需求的增长点主要集中在化工、纸浆、皂业等领域。北美地区2020年需求占比也约为15%，其中主要集中在美国，其主要下游为化工、纸浆、造纸等。 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 （2）全球烧碱需求逐年扩大 从需求端来看，全球范围内烧碱需求呈现波动增加的态势。根据彭博数据统计，2007-2021年，全球烧碱需求从6052万吨增加至8181万吨，共增加2129万吨，增幅35.18%，年均增速约2.17%。受08年金融危机影响，2007-2009年烧碱需求出现下降，至2009年降至最低点，此后恢复增长，但增速逐步放缓。受疫情影响，2020年全球烧碱需求出现下降，2021年需求恢复增长并达到历史最高值8181万吨。就需求区域分布来看，中国是全球最大的烧碱需求国，2021年中国需求量为3663.2万吨，占全球总需求量的比重为45%，其次为欧洲地区和北美地区，分别占全球需求量的15%和14%。 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 就下游分布来看，全球烧碱消费以化学用途为主，其次为造纸业、氧化铝、纺织/人造丝、皂业及洗涤剂等，其中有机化学和无机化学消费占总需求的比重分别为23%和19%，纸浆及造纸占比约15%，氧化铝占比约14%，纺织/人造丝占比约8%，皂业及洗涤剂消费占比约6%。在下游行业中，化工、氧化铝是烧碱需求的主要增长来源。2007年以来，全球氧化铝大幅增加，2021年同比增速为4.44%，耗碱量持续提升。受益于经济增长，全球多数化工品产量呈现增长趋势，耗碱量也持续提升。造纸行业对烧碱的需求较为稳定，整体变动不大。 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 资料来源：中国氯碱工业协会，宏源期货研究所 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 资料来源：Bloomberg，宏源期货研究所 （3）美国是全球最大固液碱出口国 由于全球各地区烧碱供应与需求不平衡以及价差的存在，烧碱国际贸易比较活跃。2022年，受新冠肺炎疫情影响的海运运输受阻有所缓解，区域间烧碱贸易流通节奏加快，全球烧碱贸易量约占产量15%以上，主要为液碱产品，固碱产品由于产量相对较低，流通量相对较少。 美国是全球液碱出口量最大的国家，拥有成本优势，液碱年出口量占全球液碱贸易量35%。中国作为全球烧碱产量最大的国家，出口量位于第二位。全球液碱主要进口地区为澳大利亚、巴西、芬兰、加拿大、美国、瑞典、法国、荷兰、西班牙。其中，澳大利亚液碱进口量占全球液碱贸易量1/5以上，主要来源地为中国和美国。印度地区烧碱产品于2021年出口量首次超过进口量，其贸易流向发生变化，当地2022年烧碱出口量将持续增加。 全球固碱除中国出口外，印度、俄罗斯、波兰、泰国、比利时和沙特也均有少量出口。其中，中国固碱出口量最大，占全球固碱贸易量40%以上。印度、泰国和沙特固碱出口量也有所增长。世界固碱主要进口地区为越南、尼日利亚、印度尼西亚、乌兹别克斯坦、坦桑尼亚、哈萨克斯坦等。 资料来源：世界银行WITS，宏源期货研究所 资料来源：世界银行WITS，宏源期货研究所 由于全球范围内烧碱供需分布不平衡，区域价差较为明显，烧碱国际贸易较为活跃。根据世界银行W