2023年中报点评：H1扭亏为盈，产品周期开启

H1扭亏为盈，产品周期开启 挖掘价值投资成长 2023年09月11日 目标价：3.78港元 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：陈子怡电话：021-23586305 ◆公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收15.35亿元（yoy+24.6%）；实现归母净利润5682万元，去年同期归母净亏损2190万元；实现经调整净利润7617万元，去年同期经调整净亏损1565万元；2023H1公司实现扭亏为盈。 ◆新游上线表现出色，助力业绩回暖。2023H1公司新上线手游8款，其中《吞噬星空：黎明》于2023年4月上线，首月获App Store免费榜第1名，畅销榜第37名；《新仙剑奇侠传之挥剑问情》于2023年6月上线，首月获App Store免费榜第1名，畅销榜第14名，并获得硬核联盟超明星推荐。运营数据方面，2023H1公司平均月活跃用户1562.7万人（yoy+22.3%），平均月付费用户113.2万人（yoy+20.2%），ARPPU226.1元（yoy+3.6%），数据全面回暖。新游之外，公司存量游戏《新射雕群侠传之铁血丹心》、《航海王热血航线》等表现稳健，持续为公司贡献收入、利润。 ◆持续加码自主研发，《仙剑世界》未来可期。2023H1公司研发投入为2.67亿元，同比增长30.6%。报告期内，公司自研产品《全明星激斗》于2023年2月登录港澳台及新加坡、马来西亚地区，上线首月获得App Store免费榜第1名，畅销榜第5名的好成绩。公司重点自研产品《仙剑世界》在2023年6月已获得版号，预计于年内正式上线。《仙剑世界》为国内首款国风仙侠题材开放世界元宇宙游戏，采用24小时光照、天气变化系统、AI NPC及UGC创作工具等加强玩家的游戏体验，提升游戏的沉浸感。《仙剑世界》之外，公司投资控股公司上海洲竞在研游戏《全民街篮》、公司全资子公司文脉互动在研游戏《城主天下》也于报告期内取得版号，预计在年内上线，其中《城主天下》交于三七互娱在国内进行独家发行。 《版号影响短期承压，重点产品厚积薄发》2022.09.15 《IP游戏领域的头号玩家》2022.05.24 【投资建议】 ◆2023H1公司上线多款新游，助力公司扭亏为盈。2023年内尚有《仙剑世界》、《全民街篮》与《城主天下》等产品预备上线。展望未来，产品端来看，公司游戏储备多元，有望陆续上线；政策端来看，版号发放回归常态化，公司游戏上新将恢复原有节奏。我们认为公司迎来产品大年，后续表现值得期待。预计2023-2025年公司实现营收34.29/60.09/77.09亿元，实现归母净利润3.76/6.97/8.75亿元，EPS分别为0.14/0.25/0.32元/每股，对应PE10/5/4倍。参考可比公司，考虑到公司业务规模及产品上线节奏，给予2024年14倍PE，上调目标价至3.78港元，维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆新游表现不及预期◆新游上线节奏不及预期◆存量游戏下滑◆市场竞争加剧 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。