【华福固收】可转债周观察：关注转债强赎风险

诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 证 券 研 究 报 告 固收研究 转债周报 【华福固收】关注转债强赎风险 ——可转债周观察20230908 摘要：  关注转债强赎风险 本周天铁转债发布强赎公告超市场预期，福蓉转债、超达转债、新港转债、亚康转债、天康转债等高价、高转股溢价率的双高转债受此冲击，周度跌幅较大。 回顾天铁转债，该转债于2020年3月19日发行，发行规模3.99亿元，2020年9月25日进入转股期；转股期内，正股“天铁股份”受业绩高增推动大涨；自2021年初以来正股价格始终高于赎回触发价，期间公司多次发布不强赎公告，将强赎条件计算起始日不断延后。截至2023年9月5日，公司自最新强赎条件计算起始日2023年8月16日又一次连续15天正股价格高于赎回触发价，市场预期公司会再次延后强赎条件计算日，当日转股溢价率尚有56.98%；公司于9月6日超预期公告执行强赎条款，导致天铁转债当日跌停，至9月8日周度跌幅达28.48%，转股溢价率也快速收敛至1.84%。 梳理近期可能触发强赎的双高转债，截至9月8日，剔除已公告强赎的天铁转债后，目前上市交易的534支转债中，平价高于130元的转债合计有38支，平均转股溢价率为18.52%；其中，由于此前触发强赎不执行导致目前未至强赎条件计算起始日或尚未进入转股期的转债有31支。以强赎条件计算起始日/赎回起始日时间顺序查看，时间节点在10月前的14支转债中有5支转债转股溢价率在10%以上，分别为火炬转债、精测转2、银轮转债、晶瑞转债和亚康转债，后期估值存在一定的收敛压力。  本周权益市场回顾 权益市场来看，本周市场情绪再度回落，日均交易额由上周的9,445.33亿元跌至7817.28亿元；本周国内主要指数普跌，上证指数、深证成指、创业板指周跌幅分别为0.53%、1.74%和2.40%。本周北向资金继续流出，单周净流出47.56亿元。本周华为产业链行情持续，作为全球首款搭载双星卫星通信的华为mate 60 pro+ 于本周五发布，带动了卫星导航板块的行情表现。受益于此，本周国防军工、半导体行业周度涨幅居前；资金存量博弈下，传媒、电新板块周度跌幅最大。  本周转债市场回顾 转债方面，中证转债指数本周下跌1.16%至402.91点；权益弱势下，转债市场本周成交额延续回升趋势，日均交易额由上周的454.02亿元回升至495.97亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的130.83元，跌至本周五的128.98元；中位数价格也跌至120.98元。上市交易的535支转债中，上涨82支，下跌453支。剔除掉新发上市的4支转债，本周兴瑞转债（电子）、晶瑞转债（基础化工）、宏昌转债（机械）涨幅居前；福蓉转债（电子）、天铁转债（基础化工）、纽泰转债（汽车）跌幅居前。  条款及公告跟踪 下周2支转债上市。（1）上市进程：本周4/1支上市/发行，下周2/1支上市/发行 ；（2）预案进程：7支证监会核准，无发审委通过；（3）特殊条款：2支确定强赎，2支可能强赎；1支确认下修，23支可能下修，15支不下修；2支开始转股。（名单见正文）  风险提示 股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，公开数据自身的时滞等问题。 固收定期研究 2023年9月10日 团队成员 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱： lqh3793@hfzq.com.cn Table First|Table RelateReport 相关报告 1、《 8月通胀数据点评：拐点已现？CPI同比、PPI环比由负转正》——2023.09.09 2、《从入门到实践（四）：转债新券投资指南》—2023.08.31 3、《可转债周观察——9月转债市场展望》—2023.09.03 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 关注转债强赎风险 ........................................................ 1 2 本周市场回顾（09.04-09.08） .............................................. 4 2.1 转债核心指标 ...................................................................................................... 5 2.1.1 核心估值指标 ............................................................................................ 5 2.1.2 转股溢价率 ............................................................................................... 6 2.1.3 结构性指标：普跌 .................................................................................... 7 2.2 转债基本面分析 .................................................................................................. 8 2.2.1 本周热门行业 ............................................................................................ 8 2.2.2 本周热门转债分析 .................................................................................. 10 3 条款及公告跟踪 ......................................................... 10 3.1 上市进程：本周4/1支上市/发行，下周2/1支上市/发行 ................................. 10 3.2 预案进程：7支证监会核准，0支发审委通过 .................................................. 11 3.3 特殊条款追踪 .................................................................................................... 11 3.3.1 赎回：2支确定强赎，2支可能强赎....................................................... 11 3.3.2 下修：1支确定下修，23支可能下修，15支不下修 ............................. 11 3.3.3 转股：2支开始转股 ............................................................................... 12 4 风险提示 ............................................................... 12 图表目录 图表 1：部分双高转债本周跌幅较大................................................................................ 1 图表2：部分双高转债本周估值明显收敛 ........................................................................ 1 图表 3：天铁转债强赎始末 .............................................................................................. 1 图表 4：38支正股价格高于触发赎回价格的转债 ............................................................ 2 图表 5：火炬转债收盘价、转股价值、转股溢价率 .......................................................... 3 图表6：精测转2收盘价、转股价值、转股溢价率 .......................................................... 3 图表7：银轮转债收盘价、转股价值、转股溢价率 .......................................................... 3 图表8：晶瑞转债收盘价、转股价值、转股溢价率 .......................................................... 3 图表 9：亚康转债收盘价、转股价值、转股溢价率 .......................................................... 3 图表 10：本周市场指数（9.04 - 9.08） ........................................................................... 4 图表 11：本周热门转债（8.28 - 9.01） ........................................................................... 5 图表12：中证转债日成交额 ............................................................................................ 5 图表13：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（长期） ......................................... 5 图表14：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（短期） ......................................... 5 图表15：转债价格、纯债价值、转股价值中位数走势（长期） ..................................... 6 图表16：转债价格、纯债价值、转股价值中位数走势（短期） ..................................... 6 图表17：百元平价溢价率（长期） ................................................................................. 6 图表18：百元平价溢价率（短期） ................................................................................. 6 图表19：不同平价转股溢