可转债周观察：关注高溢价率转债的强赎风险

诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 转债周报 Table_First|Table_Summary 关注高溢价率转债的强赎风险 ——可转债周观察20230303 摘要： ➢ 核心观点 2月PMI数据超预期，经济复苏动能强劲，但经济恢复的基础尚不牢固；政策方面，央行表态继续保持稳健的货币政策；海外方面，美国ISM制造业数据高于预期，凸显通胀压力上升，10年期国债收益率大幅上行突破4％。2月官方制造业PMI较前值上行2.5%至52.6%，为2012年4月以来最高，预期50.6%，生产端的改善较为明显，生产指数较上月上升6.9%至56.7%，这表明在摆脱了疫情和春节因素的影响后，我国生产活动正在加速回暖。随着稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，我国经济景气水平继续回升，但经济恢复的基础尚不牢固。 经济基本面的修复带动权益市场资产价值修复，本周主要宽基指数多数上涨，上证指数涨幅最大达1.87%，大盘股相比中小盘股表现更佳，上证指数连续3日站稳3300点，北上资金全周合计净流入66.19亿元。具体行业方面，本周，工信部表示将研究制定未来产业发展行动计划，全面推进6G技术研发，叠加《数字中国建设整体布局规划》印发，通信、计算机、传媒等行业上涨明显。 由于转债市场的正股主要是中小盘股，受中小盘股表现弱于大盘股叠加增量资金限制影响，转债市场涨幅略低于权益市场，成交量略有回落。本周盘龙转债、百达转债、杭叉转债公告强赎，价格跌幅较大，需警惕上涨行情中高溢价率转债的强赎风险。其中百达转债和杭叉转债最近溢价率一直是零甚至是负溢价，市场对其强赎早有预期，但盘龙转债公告强赎前转股溢价率一直在20%以上，突然公告强赎后转债价格大跌。 现阶段配置思路上：1）当前转债市场估值仍然偏高，择券时需关注转债性价比。双低策略作为全市场中最能同时兼顾攻守的组合，作为底仓策略的优势是其他策略难以媲美的。2）信贷投放加速和地产板块持续复苏背景下，银行转债的确定性相对逐步回升。当前银行板块估值处于低位，信贷开门红为银行业全年资产端扩张提供良好开端，齐鲁转债，苏银转债，无锡转债，江银转债等低价银行债逢低吸纳的价值不减。3）行业布局上，关注短期受疫情冲击减弱后修复较快的大消费和旅游等板块，如珀莱转债、南航转债，以及中长期有国产化预期和政策支持且估值较合理的计算机和国防军工行业，如太极转债、天地转债、汉得转债，三角转债。 ➢ 本周转债市场回顾 市场整体来看，中证转债指数本周上涨0.56%至407.81点，日均交易额由588.00亿元下降至583.72亿元，转债市场本周波动较小，成交量较上周缩小，市场保持谨慎情绪。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的137.11元，截至本周五上升至137.75元；中位数价格升至124.01元。。 行业基本面来看，本周转债市场和权益市场普涨。从权益市场看，通信、建筑、计算机、传媒以及石油石化涨幅居前，轻工制造、有色金属以及汽车有所下跌。 ➢ 条款及公告跟踪 下周1支转债上市，为精锻转债，规模9.80亿元；3支转债发行，为花园转债、立高转债和新港转债，合计规模25.19亿元。（1）上市进程：本周0/3支上市/发行，下周1/3支上市/发行；（2）预案进程：16支证监会核准，8支发审委通过；（3）特殊条款：5支确定强赎，6支可能强赎，1支不强赎；0支确定下修，1支提议下修，7支可能下修，8支不下修；1支开始转股。（名单见正文） ➢ 风险提示 股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，疫情超预期，公开数据自身的时滞等问题。 Table_First|Table_ReportDate 固收定期研究 2023年3月5日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0680521070001 邮箱： lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《慎重看待市场热点，以弹性博取收益——可转债周观察》—2023.02.24 2、《警惕转债的估值与退市风险——可转债周观察》—2023.02.17 3、《估值修复后，转债投资应聚焦个券——可转债周观察》—2023.02.10 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 核心观点 ....................................................................................................................... 1 2 本周市场回顾（2.27-3.3） ........................................................................................... 2 2.1 转债核心指标 ..................................................................................................... 3 2.1.1 核心估值指标 ........................................................................................... 3 2.1.2 双低指标 .................................................................................................. 4 2.1.3 结构性指标 ............................................................................................... 5 2.2 转债基本面分析 .................................................................................................. 7 2.2.1 本周热门行业 ........................................................................................... 7 2.2.2 本周热门转债分析 .................................................................................... 8 3 条款及公告跟踪 ............................................................................................................ 9 3.1 上市进程：本周0/3支上市/发行，下周1/3支上市/发行................................... 9 3.2 预案进程：16支证监会核准，8支发审委通过 ................................................ 10 3.3 特殊条款追踪 ................................................................................................... 10 3.3.1 赎回：5支确定强赎，6支可能强赎，1支不强赎 ................................. 10 3.3.2 下修：1支提议下修，7支可能下修，8支不下修 ................................. 11 3.3.3 转股：1支开始转股 ............................................................................... 11 4 风险提示 ..................................................................................................................... 11 图表目录 图表1：最新双低值前十转债清单（20230303收盘后更新） ......................................... 2 图表2：本周市场指数（2.27-3.3） ................................................................................. 2 图表3：本周热门转债（2.27-3.3） ................................................................................. 2 图表4：中证转债日成交额 .............................................................................................. 3 图表5：转债价格走势（长期） ....................................................................................... 3 图表6：转债价格走势（短期） ....................................................................................... 3 图表7：转股溢价率走势（长期） ................................................................................... 4 图表8：转股溢价率走势（短期） ................................................................................... 4 图表9：双低指数走势（长期） ....................................................................................... 4 图表10：双低指数走势（短期） ..................................................................................... 4 图