TA周报：TA负荷提升，加工费快速回落

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 TA方面，本周TA加工费12元/吨（-197），加工费快速收敛。TA开工率83.5%（+1.7%），本周国内负荷有所提升，恒力3线计划内检修，嘉兴石化150万吨重启，英力士125万吨装置短停后恢复，其他个别装置负荷小幅波动。存量装置方面，福海创，山东威联负荷5成。另外，三房巷120万吨均处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周加工费407美元/吨（-23），PX加工费维持偏强震荡。国内PX开工率80.5%（+0.1%），亚洲PX开工率73.4%（+0.1%），本周PX负荷变化不大。存量装置方面，青岛丽东负荷不足5成，海南炼化，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，九江石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨满负荷运行，广东石化260万吨负荷8成偏下，大榭石化160万吨负荷6成。此外，下周海南炼化66万吨，福化集团160万吨两套装置，均有重启计划。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控。 终端方面，传统需求旺季来临，支撑聚酯维持偏高开工负荷。江浙织造负荷77%（+5%），江浙加弹负荷83%（+5%），聚酯开工率92.9%（+0.1%），直纺长丝负荷90.9%（+0.4%），下游开工提升，聚酯整体维持偏高负荷。POY库存天数13.1天（+1.5）、FDY库存天数12.8天（-2.0）、DTY库存天数28.1天（-3.7），终端集中补货，涤丝去库明显。涤短工厂开工率85.0%（-2.0%），涤短工厂权益库存天数13.0天（+1.0）；瓶片工厂开工率85.3%（-0.5%）。总体而言，传统季节性需求回升下，聚酯负荷维持高位，对涤丝的刚需形成支撑，但当前价格上缺乏涨跌驱动力，预计依旧维持震荡格局。 ■策略 建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................................................1TA基差结构.............................................................................................................................................................................................................5PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费.............................................................................................................................................................5PTA开工与库存......................................................................................................................................................................................................6PX供应情况.............................................................................................................................................................................................................7聚酯产业链情况.......................................................................................................................................................................................................8 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................................5图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨.....................................................................................................................................................................5图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨...........................................................................................................................................................6图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨.......................................................................................................................................................6图6:中国PTA开工率|单位：%........................................................................................................................................................................6图7:中国PTA社会库存|单位：万吨..............................................................................................................................................................6图8:PTA总仓单+预报|单位：万吨..................................................................................................................................................................6图9:PTA仓库仓单|单位：万吨.........................................................................................................................................................................7图10:PTA厂库仓单|单位：万吨.......................................................................................................................................................................7图11:PTA仓单预报|单位：万吨.......................................................................................................................................................................7图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨.............................................................................................................7图13:亚洲PX开工率|单位：%......................................................................................................