建筑行业月报：地产暖风频吹，金砖扩容助力“一带一路”

2023年9月7日 建筑行业 地产暖风频吹，金砖扩容助力“一带一路” 推荐维持评级 核心观点: 建筑业景气度有所回升。8月，我国制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4pct。建筑业商务活动指数为53.8%，比上月上升2.6pct。建筑业新订单指数为48.5%，比上月上升2.2pct；建筑业投入品价格指数为48.4%，比上月下降2.3pct。建筑业销售价格指数为50.4%，比上月下降1.6pct。建筑业业务活动预期指数为60.3%，比上月下降0.2pct。建筑业从业人员指数为45.2%，比上月下降2.0pct。8月，建筑行业景气度有所回升。 分析师 龙天光：021-20252646:longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 地产利好政策陆续出台提振行业信心。8月25日，住房和城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。随后，一线城市及全国各地“认房不认贷”接连落地。8月31日，央行、金融监管总局牵头下调首付比例及房贷利率，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套和二套住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%和30%。首套住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限LPR加20个基点。9月25日起，存量首套住房可申请置换存量首套住房贷款。地产政策组合拳有助于提振房地产市场信心，提升市场活跃度，将带动房地产产业链上下游发展预期向好。 2023.9.7 “一带一路”峰会召开在即，金砖国家扩容助力发展。外交部发言人汪文斌8月31日在例行记者会上表示将于今年10月在北京举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。8月24日，金砖国家领导人第十五次峰会达成了组织扩容，邀请沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚正式成为金砖大家庭成员。金砖国家是“一带一路”的重要地缘节点，金砖合作是“一带一路”合作的重要政治支撑，六个新成员都是“一带一路”倡议的积极拥护者和受益方，将推进“一带一路”倡议走向高质量发展。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 中国特色估值体系将使建筑企业受益。截至9月7日，建筑指数动态PE/PB分别为9.28/0.85倍，在过去10年的历史分位点为14.58%/5.19%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽 建 工 （600502.SH）、 上 海 建 工(600170.SH)、华 设 集 团(603018.SH)、设计总院（603357.SH）等。 相关研究 风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 目录 （一）固定资产投资增速回落............................................................................................................................................3（二）流动性维持合理充裕................................................................................................................................................5 一、建筑业景气度有所回升 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4pct，制造业景气水平进一步改善。8月份，非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5pct，仍高于临界点，非制造业持续扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为53.8%，比上月上升2.6pct；服务业商务活动指数为50.5%，比上月下降1.0pct。从行业看，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、保险、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 8月份，我国新订单指数为47.5%，比上月下降0.6pct，表明非制造业市场需求景气度下降。分行业看，建筑业新订单指数为48.5%，比上月上升2.2pct；服务业新订单指数为47.4%，比上月下降1.0pct。建筑业投入品价格指数为48.4%，比上月下降2.3pct。建筑业销售价格指数为50.4%，比上月下降1.6pct。建筑业从业人员指数为44.7%，比上月下降0.5pct。建筑业业务活动预期指数为60.3%，比上月下降0.2pct。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 钢材价格继续回落。8月，钢铁价格相较7月继续回落，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，9月1日的价格为3657元/吨，较7月28日的价格下跌了116元/吨，此价格变化幅度属于正常波动范围内。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比继续下降。2023年7月，主要企业的液压挖掘机合计销售为12.1424万台，同比减少24.60%，降幅较6月扩大0.64pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格持续下滑，平板玻璃价格回升。截至8月31日，水泥价格指数为109.02，较8月底下降1.33%，受各地降雨天气影响，市场呈现“弱需求，高库存”状态，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为2086.4元/吨，较7月底上升6.43%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资增速回落 （一）固定资产投资增速回落 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业总产值从2007年的51043亿元增长至2022年的311980亿元，复合增长率达到12.83%。2022年全年国内生产总值121.02万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达6.9%。我国50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生产总值的7%，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 固定资产投资增速回落。2023年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%。其中，民间固定资产投资149436亿元，同比下降0.5%。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.02%。分产业看，第一产业投资6066亿元，同比下降0.9%；第二产业投资89385亿元，同比增长8.5%；第三产业投资190446亿元，同比增长1.2%。第二产业中，工业投资同比增长8.5%。其中，采矿业投资增长2.0%，制造业投资增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.4%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.8%。其中，铁路运输业投资增长24.9%，水利管理业投资增长7.5%，道路运输业投资增长2.8%，公共设施管理业投资增长0.8%。分地区看，东部地区投资同比增长5.9%，中部地区投资下降1.9%，西部地区投资下降0.3%，东北地区投资下降1.9%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 建筑业对GDP增长的拉动作用较为明显。2023上半年中国GDP同比增长5.5%，建筑业GDP同比增长7.7%，增速仅次于住宿和餐饮业的15.5%、信息软件服务业的11.9%及租赁和商务服务业的10.1%，而建筑业体量相对较大，所以建筑业对GDP增长的拉动作用较为明显。 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕。8月17日，中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，继续实施好存续工具，对结构性矛盾突出领域延续实施期限，持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用，保持物价水平基本稳定。 政府债券融资余额同增10.1%。2023年7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为228.90万亿元，同比增长11.0%；政府债券余额为63.98万亿元，同比增长10.1%。 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 M1和M2同比增速整体回落。2023年7月末，M2余额285.4万亿元，同增10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6pct和1.3pct；M1余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8pct和4.4pct。2023年以来，M1同比增速整体趋势下降，M2同比增速连续五个月回落。预计下半年货币政策适度宽松，货币供应量将维持合理充裕。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 美联储加息至2022年来最高水平。美联储2月、3月和5月议息会议分别上调联邦基金利率目标区间25个基点，三次上调后升至5%~5.25%，6月议息会议决定不调整联邦基金利率的目标区间，这是美联储自2022年以来首次暂停加息。7月26日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5.25%至5.5%之间，创2001年以来最高水平。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来第11次加息，累计加息幅度达525个基点。 资料来源：美联储，中国银河证券研究院 三、地产政策组合拳陆续出台 一线城市陆续落实“认房不认贷”。2023年8月25日，住房和城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。随后，一线城市“认房不认贷”接连落地执行。8月29日，广州率先响应，打响了一线城市“认房不认贷”的第一枪。8月30日，深圳紧随其后落实“认房不认贷。9月1日，上海和北京也正式发文官宣了“认房不认贷”新政。随后，全国多地纷纷跟进，包括中山、武汉、惠州、佛山、东莞、成都、鄂州、重庆、厦门、安徽、南宁、苏州等。 央行、金融监管总局牵头下调首付比例及房贷利率。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。 （1）《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》明确：对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。 （2）《关于降低存