行业比较月报（2023年9月）：探索经济复苏的成色

策略专题报告 证券研究报告2023年09月11日 探索经济复苏的成色 行业比较月报（2023年9月） 核心结论 分析师 行业比较： 易斌S080052112000115821350001yibin@research.xbmail.com.cn 价值板块当前仍然更具配置价值。综合估值、公募持仓、盈利预期等因素来看，同时具备“高胜率+高赔率”的优势行业包括顺周期的轻工、食品饮料、商贸零售、交通运输；以及公用事业、传媒。其次，建议关注行业包括地产链相关的房地产、建材后续的业绩改善机会；盈利预期底部的化工、电新。这些行业中，机构仓位较历史水平偏低的行业包括轻工、商贸零售、地产、建材、交运等。 慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 中观行业聚焦： 1）地产链修复的节奏如何？ 地产政策迎来积极调整，关注地产链与库存周期共振带动的投资机会。724政治局会议后房地产政策加码，包括降低购买首套住房首付比例和贷款利率、个人住房贷款“认房不用认贷”、公积金等政策措施落地。二季度以来，竣工端延续偏强，销售和投资持续低迷。8月下旬销售端短期边际回暖，而政策效果能否持续并传导至投资端仍待验证。从上游来看，全产业链低库存背景下纯碱是上涨幅度居前的品种。地产竣工端修复趋势推动浮法玻璃需求回暖。此外，近期铁矿石与焦煤价格上涨。 2）出行链复苏的成色如何？ 中报业绩显示出行消费显著修复（餐饮旅游、交运、商用车）。7月社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，进一步放缓；结构上来看餐饮消费弹性复苏，可选商品消费增速环比回落。从中观数据来看，暑期带动了电影票房、客运量的修复，而年中大促过后家电、化妆品、快递等类型消费有所降温。必选消费相对有转暖态势，酒业盈利、纺服出口、日用品消费增速有筑底态势。 3）数据要素和华为产业链催化TMT板块 8月数据要素文件与华为Mate60 Pro成市场关注热点。8月21日财政部发布《关于印发<企业数据资源相关会计处理暂行规定>的通知》，后续企业数据资源作为资产入表。8月29日华为提前开售Mate 60 Pro并售罄，引发市场关注。随着下半年智能手机备货旺季到来，半导体板块有望走出周期底部。 4）活跃资本市场“多箭齐发” “活跃资本市场”实质性利好落地。8月27日，财政部公告自8月28日起证券交易印花税实施减半征收，其他活跃资本市场政策举措“多箭齐发”，市场热度升温有利于券商板块。8月1年期LPR调降10BP，多家银行下调存款利率，有利于缓解银行净息差压力。 5）新能源车步入旺季，光伏上游价格回升 中汽协数据显示7月新能源车销量78万辆，同比增长31.53%，环比下降3.26%。动力电池装车量坚挺，光伏产业链中上游硅料与硅片价格底部回升。 风险提示：海内外宏观经济波动风险，产业发展不及预期。 内容目录 一、行业比较：价值板块当前仍然更具配置价值....................................................................5二、地产链修复的节奏如何？.................................................................................................62.1房地产：二季度地产低迷，政策托底下销售短期好转..................................................62.2有色金属：整体价格偏积极，库存处于历史低位.........................................................82.3煤炭：焦煤价格底部抬升，动力煤平稳........................................................................92.4石油&天然气：原油减产推动油价上涨，欧洲天然气急跌............................................92.5钢铁：铁矿石价格上涨，钢价底部企稳......................................................................102.6化工：主要品种上行，纯碱价格大涨.........................................................................112.7建筑材料：水泥价格压力较大，浮法玻璃涨价...........................................................122.8工程机械：挖掘机销量下滑........................................................................................13三、出行链复苏的成色如何？...............................................................................................143.1社会服务：酒店餐饮景气回升....................................................................................143.2传媒：暑期档大热......................................................................................................153.3交通运输：暑运带动客运需求增加.............................................................................153.4食饮&零售&纺服：消费复苏疲弱，但有改善迹象......................................................163.5家用电器：从夏季高温与大促后销量边际回落...........................................................183.6医药生物：营收与利润增速底部震荡，中药材继续涨价............................................183.7农林牧渔：能繁母猪继续去化....................................................................................19四、数据要素和华为产业链催化TMT板块...........................................................................204.1通信&计算机：数据要素政策框架完善.......................................................................204.2电子：半导体仍处于周期性调整阶段.........................................................................21五、活跃资本市场“多箭齐发”................................................................................................225.1非银金融：印花税减半征收等多重政策利好落地.......................................................225.2银行：存款利率下调，居民负债压力缓解..................................................................22六、新能源车步入旺季，光伏上游价格回升.........................................................................236.1汽车&电动车：7月新能源汽车销量同比上升.............................................................236.2电力设备：光伏上游价格回升....................................................................................24七、风险提示........................................................................................................................26 图表目录 图1：房地产投资与销售走势..................................................................................................6图2：商品房月度成交面积同比..............................................................................................6图3：房屋开工、施工、竣工面积走势....................................................................................6图4：土地供应与成交量.........................................................................................................6图5：铜/铝现货价格................................................................................................................8图6：铜铝库存处于历史低位..................................................................................................8图7：磷酸锂与氢氧化锂价格..................................................................................................9图8：COMEX黄金/白银价格..................................................................................................9图9：动力煤、焦煤焦炭价格..................................................................................................9图10：焦化厂、钢厂煤炭库存........................................................................................