热点与高频：国际油价站上90美元的宏观意义

2023年09月10日 国际油价站上90美元的宏观意义 ——热点与高频20230910 核心内容： 分析师 高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 一、市场热点：原油价格到达92.5美元/桶同时美元指数到达105.06 1.2021年以来原油价格开始与美元指数同向运行，与此前的负相关性完全不同，反映的是“原油价格——美国通胀预期——美联储的政策——美元指数”的传导机制，而此前逻辑是美元是大宗商品定价之锚，美元上升则大宗商品价格下降。 风险提示： 1.持续通缩的风险2.政策时滞的风险3.海外衰退的风险 2.布伦特原油价从5月31日68.1美元/桶的低位开始反弹，9月8日达到92.5美元/桶。究其原因：从需求侧来看美国经济呈现“软着陆”状态，美联储加息也已经接近尾声，全球原油需求预期有所恢复。从供给侧来看，OPEC+主动减产、美国原油库存加速下降等都有贡献。而美国库存快速下降则与原油期限倒挂、利率上行等有关。 3.原油价格上行对于中国的宏观意义在于，加速通胀率特别是PPI的恢复和转正。8月PPI环比+0.2%，首次环比回升，同比降幅收窄至-3.0%（前值-4.4%）就是初步改善的信号。在企业层面，出厂价恢复有利于利润增速，以及投资增速、出口增速等名义增长。在政策层面，通胀率回归正常（CPI到2%、PPI转正），有利于货币政策效果释放（降低实际利率），有利于缓解债务压力，提升财政收入，增加政策效果和空间。 二、高频数据 1.美元指数大幅上升突破105，USDCNY升破7.3。本次美元指数在周二快速上行，在周四突破105，截止9月8号大幅上行至105.065，除原油外，美国经济韧性和欧美经济分化也进一步催化了美元的大幅上行。首先，英国城市伯明翰在周二宣布破产，情绪上代表欧洲经济走弱；其次，本周三美国8月ISM非制造业PMI创6个月新高，达到54.1，反应美国经济韧性。因此我们可以看到在周二美元指数一路上行。同期USDCNY从7.2再次冲击7.30，达到了7.34，汇率也大幅承受美元压力。 2.美国利率重回4.3%。美国10年期国债收益率本周回升，一度达到4.3%左右，10年期TIPS利率达到2%左右，都维持在高位区间并对比上周前值大幅回升。道指和纳指小幅下跌，分别收于34577和13762。 3.A股继续震荡下行，纯碱和玻璃价格大幅下滑。截至9月8日，上证综指震荡在3100区间，跌1.9%至3116，沪深300跌2.83%至3739。商品方面，纯碱和玻璃价格大幅下降，降幅本别为12.66%和6.79%至1793和1689元/吨。 宏观日历 一、市场热点：原油价格到达92.5美元/桶同时美元指数到达105.06 1.2021年以来原油价格开始与美元指数同向运行，与此前的负相关性完全不同，反映的是“原油价格——美国通胀预期——美联储的政策——美元指数”的传导机制，而此前逻辑是美元是大宗商品定价之锚，美元上升则大宗商品价格下降。 2.布伦特原油价从5月31日68.1美元/桶的低位开始反弹，9月8日达到92.5美元/桶。究其原因：从需求侧来看美国经济呈现“软着陆”状态，美联储加息也已经接近尾声，全球原油需求预期有所恢复。从供给侧来看，OPEC+主动减产、美国原油库存加速下降等都有贡献。而美国库存快速下降则与原油期限倒挂、利率上行等有关。 3.原油价格上行对于中国的宏观意义在于，加速通胀率特别是PPI的恢复和转正。8月PPI环比+0.2%，首次环比回升，同比降幅收窄至-3.0%（前值-4.4%）就是初步改善的信号。在企业层面，出厂价恢复有利于利润增速，以及投资增速、出口增速等名义增长。在政策层面，通胀率回归正常（CPI到2%、PPI转正），有利于货币政策效果释放（降低实际利率），有利于缓解债务压力，提升财政收入，增加政策效果和空间。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、高频数据 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：2021年以来美元指数和原油价格开始同向运行.................................................................................................3图2：2023年6月以来美国原油库存快速下降.............................................................................................................3图3：原油需求预期有所恢复（%）..............................................................................................................................3图4：OPEC+原油产量持续下降（千桶/天，%）.......................................................................................................3图5：美元指数与USDCNY............................................................................................................................................4图6：欧元、100日元、英镑兑人民币...........................................................................................................................4图7：美国10年期、1年期国债收益率（%） .............................................................................................................4图8：美国10年期TIPS收益率与伦敦黄金价格（%，美元/盎司）........................................................................4图9：OPEC产量和增速（千桶/天，%）....................................................................................................................4图10：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数（点）.............................................................................................4图11：30大中城市商品房成交面积（万平方米）.......................................................................................................5图12：30大中城市商品房成交面积:分城市（万平方米）.........................................................................................5图13：上海商品房成交价、全国二手房挂牌指数........................................................................................................5图14：唐山高炉开工率、石油沥青开工率、电炉开工率............................................................................................5图15：半钢胎、全钢胎开工率.......................................................................................................................................6图16：PTA、纯碱、PVC开工率...................................................................................................................................6图17：电影观影人次.......................................................................................................................................................6图18：乘用车销售...........................................................................................................................................................6图19：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）......................................................................................................................6图20：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）................................................................................................................