下行初期情绪暂维持相对强势，但周期方向预计未改

策略类●证券研究报告 新股专题 下行初期情绪暂维持相对强势，但周期方向预计未改 投资要点 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 新股周观点：新股下行周期初期、叠加新股供给较少及相对集中于低价股，新股情绪降温较为缓慢，暂时依旧维持在偏强势区域；但我们倾向于认为上述扰动可能并不会改变新股周期变化方向，当前处于相对高位的新股定价指标和情绪指标仍将逐渐回归，从上周一二级新股交易市场表现分化或可见一斑。 相关报告 强力政策短暂提振博弈热情，但降温趋势或已成-华金证券新股周报2023.9.3 新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现-华金证券新股周报2023.8.27资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现-华金证券新股周报2023.8.20新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性-新股周报2023.8.13新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断-新股周报2023.8.6 从注册制新股数据来看，上周新股指标维持高位；其中，上周新股首日平均市盈率继续位于约130X历史高位区间，而首日涨幅则抬升至约180%。一般来说，在新股下行周期开启初期，新股情绪会保持在偏强势区域，情绪周期的降温会相对缓慢；而8月末至今，新股上市供给减少、周新股上市数量基本折半，预计进一步延缓新股情绪的降温速率；同时，伴随上周3只上市新股中就有2只新股发行价未高于10元，契合当前资金博弈偏好的低价股扎堆上市，或又短暂推升了新股交投热情。但需要注意的，正如我们在此前交易周提示，上轮新股定价和情绪周期高点或在8月中下旬已现，上周新股指标虽有冲高、但周度并未超越8月中旬极值；结合着此前交易周已经连续2周降温，而上周低价股扎堆上市现象可能也难以延续，新股情绪在后市逐渐波动分化或难免。短期而言，我们将充分重视新股供给减少带来的变量影响；但我们依旧倾向于认为供给减少可能只能减缓周期变化速率、而并不会改变周期变化方向，预计在新股下行周期开启背景下，应当警惕可能的新股波动分化加剧风险；继续强调重视新股定价适当性、并充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率（剔除未实现盈利的盛科通信）约42.4X、环比基本持平。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅大幅跃升，主要原因或系上周上市新股绝对发行价均较低、3只新股中有2只发行价在10元以内（含10元），较为契合当期资金博弈偏好特征；而比较来看，当前新股情绪、尤其是新股打新热情虽然依旧较高，但较8月极致火热阶段的数据表现、还是有所收缩。具体到个股，和此前交易周类似，绝对发行价相对较低的新股标的表现更好，上周发行价不高于10元的两只新股标的，民生健康和中巨芯，首日涨幅分别达到227.8%和182%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-15.3%，新股上市短暂交易日延续修正走势；可能来说，新股首日再定价较为极致叠加市场风险偏好的剧烈波动，即期新股上市初期表现承压。。 （3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-2.1%，约有28%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于由华为手机发布引爆的产业链相关新股标的及自主可控主题新股标的；而跌幅居前的则大多集中于近期曾有较为显著表现的即期新股标的、或周期及消费类相关新股标的等。 本周申购/询价： （1）本周共有5只沪深新股完成申购待上市；其中，1只为科创板、3只为创业板，1只为主板。比较来看，因行业差异，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比略有下降；但是，当前由于新股发行放缓，新股发行定价和首日再定价整体还是较为充分，伴随新股下行周期开启及市场震荡加剧，即期新股上市短期内走势还是相对波动。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为37.3X。 （2）本周共有4只沪深新股开启申购；其中，1只为科创板、2只为创业板、1只主板。近日新股打新收益率维持在较高水平，考虑到当前新股供给依旧较少，建议继续对于新股申购适当关注；但随着时间推延，择股重要性或会提升。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；其中，爱科赛博为我国精密测试电源及特种电源等产品的重要本土供应商之一，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，我们倾向于重视定价适当性、充分衡量二级交易安全边际；依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、西高院、英华特、天承科技、儒竞科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：下行初期情绪暂维持相对强势，但周期方向预计未改...............................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：新股供给较少，或支撑定价相对充分.......................................................................5（二）新股上市表现：情绪保持在偏强势区域，但打新与二级市场出现分化..............................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2023年上市新股表现.......................................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................7四、建议关注新股一览......................................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）.............................................................................5图4：注册制新股首日涨跌幅变化......................................................................................................................5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）.................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)............................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股......................................................7表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年9月9日）......................................8表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................8表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）.........................................................................10表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年3月上市的次新板块）............................................................11 一、新股观点：下行初期情绪暂维持相对强势，但周期方向预计未改 从注册制新股数据来看，上周新股指标维持高位；其中，上周新股首日平均市盈率继续位于约130X历史高位区间，而首日涨幅则抬升至约180%。一般来说，在新股下行周期开启初期，新股情绪会保持在偏强势区域，情绪周期的降温会相对缓慢；而8月末至今，新股上市供给减少、周新股上市数量基本折半，预计进一步延缓新股情绪的降