回购彰显公司发展信心，公司加大医疗AI投入

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：31.94 元/股 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 138 流通股本(百万股) 100 市价(元) 31.94 市值(百万元) 4,419 流通市值(百万元) 3,205 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《嘉和美康（688246）：疫情不改业绩高增长，继续加大临床产品研发》 2 《嘉和美康（688246）：电子病历与智慧医疗继续高增，产品生态进一步完善》 3 《嘉和美康（688246）：临床软件业务高增长，盈利能力持续提升》 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 652 717 936 1,230 1,619 增长率yoy% 23% 10% 31% 31% 32% 净利润 50 68 125 180 239 增长率yoy% 133% 37% 83% 44% 33% 每股收益（元） 0.36 0.49 0.90 1.30 1.73 每股现金流量 -1.43 -1.87 1.11 0.41 0.67 净资产收益率 3% 4% 4% 5% 7% P/E 89.0 65.0 35.5 24.6 18.5 P/B 2.5 2.4 1.4 1.3 1.2 备注：股价为2023年9月8日收盘价 投资要点  投资事件：（1）公司发布股份回购方案，将员工持股计划或股权激励；（2）公司发布2023年半年报：收入达2.92亿元，同比增长15.89%，归母净利润为亏损0.23亿元，同比减亏。  公司发布股份回购计划，用于员工持股计划或股权激励，彰显公司发展信心。近日，公司发布股权回购计划，资金总额为3000万元-5000万元，拟回购价格不超过39.50元/股。若按回购价格39.50元/股计算，此次回购股份数量约为75.95万股至126.58万股，约占总股本0.55%-0.91%。回购股份将用于员工持股计划或股权激励，彰显公司对企业中长期发展信心。  上半年公司业务发展良好，收入持续增长，净利润减亏。2023年上半年，公司营业收入达到2.92亿元，同比增长15.89%，其中自制软件销售收入达1.91亿元，同比增长11.38%，软件开发及技术服务收入达6.87亿元，同比基本持平。随着公司产品竞争力强化以及智慧医院建设进一步深化，2023年上半年公司核心产品电子病历产品实现收入1.02亿元，同比增长27.55%，远高于整体收入增速。在收入增长的同时，公司归母净利润为亏损0.23亿元，同比实现减亏。收入持续呈现良好成长性，净利润减亏，公司业务实现良性发展。  公司加大研发投入，注重医疗AI应用。公司注重技术创新和产品升级，继续加大研发投入。2023年上半年，公司研发投入达1.22亿元，同比增长18.31%，增速高于收入增速。研发投入主要围绕电子病历智能化、专科化以及人工智能方面。上半年，公司新申请发明专利26项，主要侧重于医疗数据人工智能领域，并获得发明专利授权4项，软件著作权52项。公司研发投入成果丰硕，提升公司产品竞争力。  投资建议：由于宏观经济形势变化以及公司加大AI等新技术研发投入等因素影响，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2023/2024年收入分别为12.71/17.48亿元，归母净利润分别为1.51/2.16亿元。调整后，我们预计公司2023/2024/ 2025年收入分别为9.36/12.30/16.19亿元，归母净利润分别为1.25/1.80/2.39亿元，对应PE分别为35.5/24.6/18.5倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平，给予公司“买入”评级。  风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢 回购彰显公司发展信心，公司加大医疗AI投入 嘉和美康（688246）/计算机 证券研究报告/公司点评 2023年9月10日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 20224 2025E 会计年度 2022 2023E 20224 2025E 货币资金 852 2,261 2,293 2,359 营业收入 717 936 1,230 1,619 应收票据 1 0 0 0 营业成本 351 446 576 746 应收账款 407 489 584 692 税金及附加 7 11 14 18 预付账款 140 111 144 187 销售费用 97 117 148 178 存货 529 435 533 655 管理费用 82 94 117 146 合同资产 269 300 357 453 研发费用 159 178 228 291 其他流动资产 332 403 492 631 财务费用 -12 -14 -18 -18 流动资产合计 2,261 3,699 4,047 4,524 信用减值损失 -27 -25 -35 -45 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -11 -10 -12 -20 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 9 10 11 13 投资收益 3 1 1 2 在建工程 0 0 0 0 其他收益 30 51 63 70 无形资产 22 22 24 27 营业利润 27 122 183 265 其他非流动资产 235 236 236 237 营业外收入 0 0 1 0 非流动资产合计 266 268 272 277 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 2,527 3,967 4,319 4,801 利润总额 27 122 184 265 短期借款 85 0 0 0 所得税 -14 3 10 21 应付票据 13 17 20 26 净利润 41 119 174 244 应付账款 250 201 265 351 少数股东损益 -27 -6 -5 5 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 68 125 179 239 合同负债 152 281 406 567 NOPLAT 23 105 157 227 其他应付款 6 10 10 10 EPS（摊薄） 0.49 0.90 1.30 1.73 一年内到期的非流动负债 12 12 12 12 其他流动负债 131 116 135 156 主要财务比率 流动负债合计 649 637 848 1,121 会计年度 2022 2023E 20224 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 10.0% 30.6% 31.4% 31.6% 其他非流动负债 34 34 34 34 EBIT增长率 -50.7% 607.1% 52.5% 48.8% 非流动负债合计 34 34 34 34 归母公司净利润增长率 37.0% 83.1% 44.3% 32.8% 负债合计 683 671 882 1,156 获利能力 归属母公司所有者权益 1,811 3,269 3,415 3,619 毛利率 51.1% 52.4% 53.2% 53.9% 少数股东权益 33 27 22 27 净利率 5.7% 12.7% 14.2% 15.0% 所有者权益合计 1,844 3,296 3,436 3,645 ROE 3.7% 3.8% 5.2% 6.5% 负债和股东权益 2,527 3,967 4,319 4,801 ROIC 0.9% 3.5% 5.1% 7.1% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 34.5% 34.9% 27.0% 16.9% 会计年度 2022 2023E 20224 2025E 债务权益比 7.1% 1.4% 1.4% 1.3% 经营活动现金流 -259 153 56 92 流动比率 3.5 5.8 4.8 4.0 现金收益 37 111 163 232 速动比率 2.7 5.1 4.1 3.5 存货影响 -128 94 -99 -122 营运能力 经营性应收影响 -201 -43 -116 -130 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 经营性应付影响 73 -41 67 91 应收账款周转天数 165 172 157 142 其他影响 -41 31 41 20 应付账款周转天数 214 182 145 148 投资活动现金流 -50 -7 -8 -10 存货周转天数 477 389 303 287 资本支出 -12 -7 -9 -11 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.49 0.90 1.30 1.73 其他长期资产变化 -38 0 1 1 每股经营现金流 -1.87 1.11 0.40 0.66 融资活动现金流 -107 1,263 -16 -16 每股净资产 13.09 23.63 24.68 26.16 借款增加 -71 -85 0 0 估值比率 股利及利息支付 -1 -25 -35 -49 P/E 65 35 25 19 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 1 1 1 其他影响 -35 1,373 19 33 EV/EBITDA 269 57 38 26 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测