本周聚焦：ABS角度看零售资产质量：7月整体继续改善

一、ABS高频数据跟踪7月零售资产质量 我们统计了2021年以来发行的、当前仍处存续期的4款消费贷、信用卡ABS产品（招商银行、平安银行、建设银行、兴业银行各1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、多数银行当期违约率继续下降。2023年7月末，4款产品合计当期违约率0.17%，较6月略升0.01pc，主要是平安银行产品当期违约率（0.48%）提升0.22pc，其余三款产品当期违约率均继续下降。 B、逾期率增幅减小。2023年7月末，4款产品整体的逾期率环比提升0.09pc至3.65%，增幅环比6月减小明显（6月增幅为0.18pc）。 C、结构上看，4款ABS产品逾期90天以内贷款占比较6月下降0.08pc至0.82%，继续创年初以来新低。逾期90天以上贷款占比则较6月上升0.17pc至2.83%，提升幅度较上月有所增大（6月环比+0.14pc）。 注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。 从上市银行数据来看，中报消费类贷款不良率相比年报仍有所提升（上市银行消费贷不良率提升0.45pc至1.72%），主要是受到经济下行压力、大环境走弱的滞后反映，此外也与消费需求较弱，消费贷规模增长缓慢有关。而从更高频的abs数据来看，随着宏观经济大环境边际回暖，预计不良生成压力已经边际好转。 二、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额7836.14亿元，环比上周减少1620.57亿元。 2）两融：余额1.57万亿元，较上周增加0.28%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额301.96亿，环比上周增加213.26亿。 9月以来共计发行319.67亿，同比减少77.68亿。其中股票型100.15亿，同比增加36.24亿；混合型15.48亿，同比减少80.76亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为2240.60亿元，环比上周增加70.50亿元；当前同业存单余额14.02万亿元，相比8月末减少4858.10亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.29%，环比上周增加5bps；9月至今发行利率为2.29%，较8月增加11bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.33%，环比上周增加8bps，9月平均利率为1.32%，环比8月增加16bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.47%，环比上周增加8bps，9月平均利率为1.47%，环比8月增加17bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.63%，环比上周增加6bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债864.66亿，环比上周减少1358.99亿，年初以来累计发行3.24万亿。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：样本银行ABS当期违约率走势 图表2：样本银行ABS逾期率走势 图表3：样本银行ABS逾期90天以上贷款占比 图表4：样本银行ABS逾期90天以内贷款占比 1.2板块观点 本轮行情的驱动因素为经济预期改变、带来的估值修复。当前仍处于政策转向期，短期看实体经济、银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性，影响市场情绪，但这并不是本轮行情的关键。（类似于2014年底、2022年底，超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响，但板块龙头个股涨幅30-50%左右）。 短期来看，在降息、存量按揭利率下调等因素的影响下银行净息差仍有下行压力。但考虑到银行板块估值仅为0.47xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧），当前的一系列政策组合拳，有助于扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好，银行行情将仍具有持续性。 个股角度： 1）博弈顺周期，β属性强的个股：首推宁波银行（按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限，预计受到存量按揭下调负面影响最小）、招商银行（受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复）、成都银行（区域经济需求较强，业绩较为优异）。 2）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，股息策略或也将持续占优，建议关注国有大行：如农业银行、中国银行、交通银行等。 1.3本周主要新闻 【国务院】举行新闻发布会，中央编办正式批复设立民营经济发展局作为国家发展改革委的内设机构，主要职责是：跟踪了解和分析研判民营经济发展状况，统筹协调、组织拟订促进民营经济发展的政策措施，拟订促进民间投资发展政策。建立与民营企业的常态化沟通交流机制，协调解决民营经济发展重大问题，协调支持民营经济提升国际竞争力。 【每日经济新闻】工行、农行、建行、中行、邮储银行发布存量房贷利率调整的问答形式介绍，满足以下四条的个人住房贷款，可申请调整利率：一是该贷款为商业性个人住房贷款；二是在2023年8月31日前已发放或已签署合同尚未发放的贷款；三是该笔贷款为首套住房贷款，或借款人实际住房情况符合房屋所在城市首套住房标准；四是该笔贷款利率高于贷款发放时房屋所在城市首套住房贷款利率政策下限。下调幅度原则上为：调整后的房贷利率水平不低于该笔贷款发放时房屋所在城市同期限的首套房贷利率政策下限。 1.4本周主要公告 银行： 【西安银行】董事会秘书石小云增持7万股，占总股本的0.0016%；副行长赫勇增持6.53万股，占总股本的0.0015%。 【浙商银行】周伟新先生的行长任职资格已获金融监管总局核准。 【华夏银行】高波女士的副行长任职资格已获金融监管总局核准。 【齐鲁银行】稳定股价方案公告：澳洲联邦银行拟增持0.04亿股，占总股本的0.10%。 【西安银行】职工监事马莉增持1.5万股，占总股本的0.0003%。 【中国银行】本行在二级资本债券第五年末行使赎回权，全额赎回本期债券。 【上海银行】高管合计增持46万股，占总股本的0.003%。 【江苏银行】 1）股东江苏交控增持0.98亿股，占总股本的0.60%。 2）苏银转债在2023年7月28日至9月4日期间已触发有条件赎回条款，公司决定提前赎回。 3）股东凤凰集团增持0.69亿股，占总股本的0.40%。 【浦发银行】 1）董事长郑杨、行长潘卫东因工作调动辞职，目前经营管理由副行长刘以研主持。 2）董事会同意聘任康杰为副行长。 【瑞丰银行】 1）董事长章伟东因年龄原因辞职。 2）董事会选举吴智晖为董事长，此前曾任诸暨农商行、新昌农商行、嵊州农商行董事长。 非银： 【海通证券】首次回购A股股份0.08亿股，占总股本的0.06%，支付金额0.8亿元。 【申万宏源】2023年公司债券（第二期）发行完毕，本期债券品种一发行规模为16亿元，票面利率为2.49%；本期债券品种二发行规模为8亿元，票面利率为2.85%。 【东吴证券】2023年短期融资券（第十四期）发行完毕，发行规模共计10亿元，为期78天，票面利率为2.16%。 【西部证券】2023年短期融资券（第十一期）发行完毕，发行规模共计22亿元，为期96天，票面利率为2.19%。 【西南证券】渝富控股间接收购1.50%股份，渝富控股及其一致行动人合计控制31.01%股份。 附：周度数据跟踪 图表5：本周金融板块表现（%） 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表7：资金市场利率近期趋势 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表11：银行转债距离强制转股价空间 图表12：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表13：非货币基金发行情况（亿份） 图表14：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表15：银行板块部分个股估值情况（2023/9/9） 图表16：券商板块及部分个股估值情况（2023/9/9） 图表17：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、资本市场改革政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。