食品饮料9月周报：双节旺季临近，渠道回款铺货加速

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 食品饮料 9 月周报(9.04-9.09) 双节旺季临近，渠道回款铺货加速 ➢ 本周市场表现 本周食品饮料板块指数下跌 0.95%，在申万一级子行业排名14，跑赢沪深300指数0.41pct，PE-TTM为28.61。子行业整体下跌。软饮料（-2.90%）、保健品(-2.50%)、其他酒类(-1.96%)、啤酒（-1.94%）、乳品（-1.56%）跌幅靠前。个股方面，泉阳泉（26.38%）、莲花健康（10.97%）、康比特（8.58%）、宝立食品（6.73%）、水井坊（5.23%）分列涨幅前五。 ➢ 近期重点公司中报披露情况 泸州老窖：Q2营收增速超预期，进攻基调下高增态势延续。2023上半年实现营业收入145.93亿元，同增25.11%；实现归母净利润70.90亿元，同增28.17%。公司坚持聚焦“双品牌、三品系、大单品”，市场攻坚稳步向前，品牌复兴成绩斐然。23H1费用管控持续优化，公司沉稳布局、锐意进取，转守为攻奠基垒土。鉴于公司营收增速超预期，业绩高质量增长，维持“买入”评级。 今世缘：市场扩张聚焦突破，大步稳步迈向百亿。2023年上半年实现营收59.70亿元，同增28.46%；归母净利润20.50亿元，同增26.70%。产品矩阵整体向上，增速均衡无短板。省内苏中苏南加速渗透，省外拓展表现卓越。毛利率近年同期最高，营销继续高举高打。鉴于公司业绩表现优异，重点市场势能突出，全国化拓展成效显现，维持“买入”评级。 新乳业：营收显著增长，利润率稳步改善。2023年上半年实现营业收入52.98亿元，同增10.84%；实现归母净利润2.37亿元，同增25.14%；实现扣非2.30亿元，同增60.83%。华东区域增速亮眼，直营模式增长显著。受制造费用率下降以及生鲜乳价格下行影响，公司毛利率同比提升2.62pct。鉴于公司持续推进五年战略规划，收入稳健增长，利润率显著改善，维持“买入”评级。 ➢ 投资建议 白酒：近日积极政策频出后，虽然经济数据实质改善仍需时间验证，但宏观转向信号明显，对白酒行情有较稳定支撑。白酒板块中报业绩整体稳健增长，或由于去年Q2低基数情况下，今年Q2业绩增速环比Q1略有提升。估值具备性价比，近期部分酒企结束预收款，回款加速，库存水平因双节备货而提升。我们认为当前风格应稳中求进，重点推荐低估值、高增长的确定性标的如老窖、今世缘，全年双位数增长预期明确、动销有亮点的五粮液，季度营收增速已转正、库存去化优秀的水井，以及建议关注新品下半年贡献业绩的稀缺α标的金种子。 啤酒：行业高端化趋势延续，主要啤酒企业产品结构持续优化升级，吨价稳步提升。澳麦“双反”取消或带来明年成本端改善，叠加现饮场景修复，盈利能力有望进一步提升。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒、高端化领先的重庆啤酒。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：零添加调味品、鲜奶等消费基数扩大、复购提升带动收入增长，卤制品经营修复明显、成本与费用端压力缓解，饮料多家公司改革逻辑下新品不断且已步入旺季。调味品推荐千禾，乳制品推荐新乳业，卤制品推荐绝味、紫燕，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会，选品能力强、对市场需求反映速度快的公司机会，以及店数+店效双升的餐饮企业。重点推荐安井食品、千味央厨、佳禾食品、味知香、巴比食品。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 证券研究报告 2023年09月10日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 联系人：孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料：数据专题：八月线下调味品表现优，线上保健品领先 》2023.09.09 2、《食品饮料：酒类基本面修复稳健，大众品业绩持续改善》2023.09.04 -30%-13%3%20%2022/92023/12023/52023/9食品饮料沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 重点公司盈利预测与估值 .........................................3 2. 市场表现 ......................................................4 3. 产业链数据 ....................................................5 4. 风险提示 ......................................................5 图表目录 图表1： 酒类公司盈利预测与估值 .....................................3 图表2： 食品类公司盈利预测与估值 ...................................3 图表3： 行业周涨幅对比 ............................................4 图表4： 食品类公司盈利预测与估值 ...................................4 图表5： 食饮周涨幅前十个股 .........................................4 图表6： 食饮PE-band...............................................5 图表7： 产业链上下游数据整理 .......................................5 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业周报 1. 重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 公司名称 评级 收盘价（元） EPS PE 23PEG 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 酒类 贵州茅台 买入 1818.50 59.29 69.99 81.91 31 26 22 1.44 五粮液 买入 161.92 7.87 8.93 10.05 21 18 16 1.03 泸州老窖 买入 233.30 9.06 11.37 13.83 26 21 17 0.80 舍得酒业 买入 142.98 6.12 8.45 11.29 23 17 13 0.42 酒鬼酒 增持 94.19 3.72 4.84 6.14 25 19 15 0.62 山西汾酒 买入 255.53 8.98 11.25 14.30 28 23 18 0.81 洋河股份 买入 136.71 7.47 8.87 10.40 18 15 13 0.68 今世缘 买入 62.90 2.51 3.20 4.02 25 20 16 0.68 迎驾贡酒 买入 76.41 2.90 3.73 4.63 26 20 17 0.70 金种子酒 25.10 0.09 0.61 1.49 279 41 17 0.07 古井贡酒 买入 282.86 8.41 10.88 13.54 34 26 21 0.84 口子窖 买入 57.48 3.08 3.67 4.24 19 16 14 0.89 老白干酒 24.61 0.66 0.83 0.99 37 30 25 1.14 金徽酒 买入 28.14 0.72 0.96 1.21 39 29 23 0.79 华致酒行 买入 22.00 1.21 1.70 2.39 18 13 9 0.27 华润啤酒 买入 45.35 1.67 2.01 2.35 27 23 19 0.99 重庆啤酒 买入 87.88 3.19 3.79 4.40 28 23 20 1.23 燕京啤酒 买入 10.25 0.21 0.31 0.41 49 33 25 0.62 资料来源：公司公告，国联证券研究所 注：股价取 2023 年 9 月 8 日收盘价 图表2：食品类公司盈利预测与估值 公司名称 评级 收盘价（元） EPS PE 23PEG 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 食品 海天味业 增持 38.46 1.16 1.38 1.63 33 28 24 1.26 伊利股份 买入 25.78 1.72 1.98 2.24 15 13 12 0.59 蒙牛乳业 买入 26.60 1.47 1.67 1.95 18 16 14 1.02 新乳业 买入 14.66 0.56 0.71 0.88 26 21 17 0.86 妙可蓝多 买入 19.10 0.28 0.55 0.63 68 35 30 0.42 农夫山泉 增持 43.90 0.90 1.09 1.28 49 40 34 2.25 安井食品 买入 131.37 5.01 6.46 7.96 26 20 17 0.71 三全食品 买入 14.85 1.00 1.14 1.29 15 13 12 0.92 安琪酵母 买入 33.00 1.70 2.02 2.30 19 16 14 0.86 中炬高新 买入 35.00 -1.07 1.09 1.25 -33 32 28 2.02 千禾味业 买入 17.19 0.51 0.67 0.86 34 26 20 1.02 颐海国际 买入 14.46 0.75 0.87 1.01 19 17 14 0.72 立高食品 买入 66.74 1.53 2.10 2.96 44 32 23 0.64 千味央厨 买入 63.53 1.69 2.31 3.09 38 28 21 0.66 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业周报 味知香 增持 40.53 1.14 1.47 1.98 36 28 20 1.04 东鹏饮料 买入 184.18 4.93 6.27 7.74 37 29 24 1.06 汤臣倍健 买入 18.86 1.05 1.22 1.44 18 15 13 0.95 巴比食品 买入 22.91 0.89 1.31 1.82 26 17 13 0.37 绝味食品 买入 35.10 1.10 1.73 2.23 32 20 16 0.46 周黑鸭 买入 2.81 0.08 0.17 0.22 35 17 13 0.70 紫燕食品 买入 22.65 0.97 1.25 1.59 23 18 14 0.63 煌上煌 11.08 0.26 0.39 0.49 43 28 23 0.44 资料来源：公司公告，国联证券研究所 注：股价取 2023 年 9 月 8 日收盘价 2. 市场表现 本周食品饮料板块指数下跌 0.95%，在申万一级子行业排名14，跑赢沪深300指数0.41pct，PE-TTM为28.61。子行业整体下跌，软饮料（-2.90%）、保健品(-2.50%)、其他酒类(-1.96%)、啤酒（-1.94%）、乳品（-1.56%）跌幅靠前。个股方面，泉阳泉（26.38%）、莲花健康（10.97%）、康比特（8.58%）、宝立食品（6.73%）、水井坊（5.23%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 资料来源：公司公告，国联证券研究所 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.