业绩持续增长，估值仍具性价比

中南传媒(601098.SH) 业绩持续增长，估值仍具性价比 传媒｜出版 2023年09月06日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收67.70亿元，同比增长8.23%；归母净利润9.71亿元，同比增长16.53%。单Q2实现营收41.06亿元，同比增长6.52%；归母净利润6.23亿元，同比增长10.70%。 业绩较快增长，综合图书零售市场市占率持续提升。2023H1公司业绩实现较快增长，出版和发行板块的一般图书、主题类和阅读类图书以及期刊的销售均有所增加。旗下湖南省新华书店实现收入49.18亿元，同比增长13.01%；净利润6.52亿元，同比增长12.41%，贡献了公司主要业绩来源。根据开卷数据，2023H1全国整体图书零售市场码洋同比下降2.41%；而公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为3.52%，同比上升0.4pct（同期全国整体图书），全国排名第二；细分市场作文、艺术综合板块排名第一，心理自助、传记、家庭教育、科普排名第二，文学、学术文化、音乐排名第三。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 一般图书业务表现强劲，爆品能力突出。2023H1公司毛利率41.41%，同比减少2.41pct，主要系报告期按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本所致；研发费用同比减少24.90%，主要系投入的研发项目已陆续结项所致。此外，公司披露的2023半年度经营数据显示，2023H1一般图书出版业务实现销售码洋9.20亿元，同比增长29.93%；毛利率50.08%，同比增加4.68pct。公司连续十五届入选全国文化企业30强，《民族瑰宝——中国少数民族戏曲优秀剧目百种》等9种产品获得第八届中华优秀出版物奖；《书籍秘史》获得第十八届文津图书奖；《百年中国文学与当代文化建设研究》等7个项目入选2023年国家出版基金项目；《周立波全集》等9个项目增补入选“十四五”国家重点出版物；《北爱》等4个文学选题入选中国作协文学“攀登”计划；《家山》等3种图书入选“中国好书”月度榜单；11本图书32次登上开卷零售畅销月榜。 曹 俊杰分 析师执业证书编号:S0530522050001caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1公司点评*中南传媒（601098.SH）公司点评：财务稳健、高分红率的国有出版龙头2022-05-25 作为高分红、高股息代表，受益无风险利率下调。中南传媒积极现金分红反馈股东。近五年，公司每股股利（税前）分别为0.61元/0.65元/0.63元/0.65元/0.60元，平均每股股利（税前）为0.628元，对应9月 4日收盘价（11.70元）的股息率约为5.37%，处于A股股息率第一梯队。目前中国储蓄型养老保险预定利率、银行存款利率、国债收益率等无风险收益率均已下调至3%以下，中南传媒高股息率稳定在5%以上，具备一定的类似债券属性，对低风险资金具备较强吸引力。 投资建议：公司作为优质的出版传媒龙头公司，当前估值仍处行业低位，兼具业绩稳健性与高投资性价比。预计公司2023年/2024年/2025年分别实现营收137.30亿元/146.53亿元/154.26亿元，实现归母净利润16.31亿元/17.45亿元/18.72亿元，EPS分别为0.91元/0.97元/1.04元，对应PE分别为12.53倍/11.71倍/10.92倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；出生人口下滑；教材教辅及一般图书业务增长不及预期；市占率下滑风险；数字化转型不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438