医疗器械行业周度点评：2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善

医疗器械 2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善 2023年09月04日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为4.51%，在申万32个一级行业中排名第12位，医疗器械（申万）板块涨幅为6.05%，在6个申万医药二级子行业中排名第一。截止2023年9月28日，医疗器械板块PE均值为26.04倍，在医药生物6个二级行业中排名第三，医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价2.32%，相较于沪深300、全部A股溢价149.64%、94.27%。 邹 建军分 析师执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com 龙 靖宁研 究助理longjingning@hnchasing.com 2023年上半年医疗器械板块营收、利润同比双降，体外诊断、医疗耗材行业拖累明显。2023H1板块实现营收1201.95亿元（-31.36%），归母 净利 润235.70亿 元 （-57.60%）， 扣 非 归母 净利 润206.51亿 元（-61.78%）。分版块看，自年初以来疫情相关业务大幅减少，体外诊断行业销售额下降明显，2023H1行业实现营收233.21亿元（-72.79%），归 母净 利润51.92亿 元 （-86.64%）， 扣 非归母 净利润39.18亿 元（-89.78%），较大程度拖累器械板块整体业绩；受医疗新基建、贴息贷款、国产替代等政策支持，医疗设备行业延续订单增长态势，2023H1实现营收577.02亿元（+19.58%），归母净利润130.60亿元（+24.78%），扣非归母净利润121.44亿元（+22.69%）；2023H1医疗耗材板块实现营收391.73亿元（-4.74%），归母净利润53.71亿元（-14.82%），扣非归母净利润45.89亿元（-20.85%），板块增速下降主要系部分耗材集采降价、Q1疫情影响下手术量下降、上半年疫情相关产品销售减少。 二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善。2023Q2板块营收环比增长2.19%至607.48亿元，利润端恢复增长态势，归母净利润环比增长15.63%至126.39亿元。其中，受到疫情消退影响，体外诊断行业业绩仍处于修复阶段，医疗设备、医疗耗材行业走出疫情阴影，归母净利润环比增长32.48%、2.91%；2023Q2板块整体盈利能力改善明显，净利率环比提升2.42pct至20.81%，体外诊断、医疗设备、医疗耗材 行业净利率分别提升1.85pct、3.40pct、0.83pct。 投资建议：近期医疗反腐影响下板块下挫，但反腐本质上有利于行业激浊扬清、去芜存菁，近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、怡和嘉业等。 风 险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等 内容目录 1周度回顾..................................................................................................................42本周观点：2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善................................73重点行业及公司动态..............................................................................................10 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）..................................................................4图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）...........................................................4图3：近一周医药生物子行业估值情况.........................................................................5图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值...........................................................6图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率............................................................6图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例.................................6图7：近一周陆股通持股市值变化靠前公司（亿元）....................................................7图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至9月3日）..............................................7图9：2020-2023Q2医疗器械板块毛利率、净利率........................................................9图10：2020-2023Q2医疗耗材行业毛利率、净利率......................................................9图11：2020-2023Q2医疗设备行业毛利率、净利率......................................................9图12：2020-2023Q2体外诊断行业毛利率、净利率......................................................9 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司..................................................................5表2：2020-2023Q2体外诊断行业单季度业绩（亿元）.................................................8表3：2020-2023Q2医疗设备行业单季度业绩（亿元） .................................................8表4：2020-2023Q2医疗耗材行业单季度业绩（亿元）.................................................8 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年8月28日-2023年9月2日），医药生物（申万）板块涨幅为4.51%，在申万32个一级行业中排名第12位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指2.29、2.25、1.22、1.58百分点；医疗器械（申万）板块跌幅为6.05%，在6个申万医药二级子行业中排名第1位，跑赢医药生物（申万）、沪深300指数1.54、3.83百分点。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 近一周，医疗器械板块止跌回涨，行业公司涨多跌少，行业涨幅排名靠前的个股有福瑞股份（25.70%）、伟思医疗（20.13%）、科美诊断（15.45%）、赛诺医疗（15.05%）、昊海生科（13.34%）；跌幅排名靠前的个股有乐普医疗（-11.90%）、锦好医疗（-5.52%）、基蛋生物（-3.22%）、迈瑞医疗（-3.13%）、万泰生物（-2.53%）。 截止2023年9月3日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为26.04倍，在医药生物6个二级行业中排名第三，申万医药生物板块PE为25.45倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价2.32%，相较于沪深300、全部A股溢价149.64%、94.27%。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年9月4日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额19.87%，医药行业公募机构持股3230.84亿元，其中医疗器械持股728.42亿元，占比为22.55%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、乐普医疗、海尔生物、山东药玻、艾德生物，近一周净增持金额前五为九安医疗、山东药玻、福瑞股份、英科医疗、新华医疗，净减持金额前五为迈瑞医疗、乐普医疗、开立医疗、惠泰医疗、可孚医疗。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 2本周观点：2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善 2023年上半年医疗器械板块营收、利润同比双降，体外诊断、医疗耗材行业拖累明显。2023H1板块实现营收1201.95亿元（-31.36%），归母净利润235.70亿元（-57.60%），扣非归母净利润206.51亿元（-61.78%）。分版块看，自年初以来疫情相关业务大幅减少，体外诊断行业销售额下降明显，2023H1行业实现营收233.21亿元（-72.79%），归母净利润51.92亿元（-86.64%），扣非归母净利润39.18亿元（-89.78%），较大程度拖累器械板块整体业绩；受医疗新基建、贴息贷款、国产替代等政策支持，医疗设备行业延续订单增长态势，2023H1实现营收577.02亿元（+19.58%），归母净利润130.60亿元（+24.78%），扣非归母净利润121.44亿元（+22.69%）；2023H1医疗耗材板块实现营收391.73亿元（-4.74%），归母净利润53.71亿元（-14.82%），扣非归母净利润45.89亿元（-20.85%），板块增速下降主要系部分耗材集采降价、Q1疫情影响下手术量下降、上半年疫情相关产品销售减少。 二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善。2023Q2板块营收环比增长2.19%至607.48亿元，利润端恢复增长态势，归母净利润环比增长15.63%至126.39亿元。其中，受到疫情消退影响，体外诊断行业业绩仍处于修复阶段，医疗设备、医疗耗材行业走出疫情阴影，归母净利润环比增长32.48%、2.91%；2023Q2板块整体盈利能力改善明显，净利率环比提升2.42pct至20.81%，体外诊断、医疗设备、医疗耗材行业净利率分别提升1.85pct、3.40pct、0.83pct。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 投资建议：近期医疗反腐影响下板块下挫，但反腐本质上有利于行业激浊扬清、去芜存菁，近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、怡和嘉业等。 风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 3重点行业及公司动态 广东：2023年