光博会亮点回顾：不光是“光”

通信 不光是“光”——光博会亮点回顾 第24届中国国际光电博览会如期召开。本次展会迎来了海内外一二级市场的众多光通信企业参与，并各自展出了拳头产品。通过和一众企业的面对面讨论，我们得出结论：不止于AI，光电技术已成为科技进步的重要助力，先进制造、自动驾驶、卫星通信皆能看到光电技术的身影，配套产业崛起。 800G刚刚拉开序幕，静待百花齐放。本次光博会，中际旭创、新易盛、Coherent等龙头均展示了其800G光模块产品；此外，剑桥科技、华工科技、联特科技等国产厂商也展示了其800G样品或初步产品。各家厂商均在为800G时代的到来摩拳擦掌，龙头先行，行业后期国产百花齐放值得期待。 光连接形式愈发多样。除了模块外，本次如MPO/MTP线缆、接头、插芯、 AOC、DAC等也成为厂商展示重点，OXC全光背板、CPO等新连接方式亦引起关注，迈向高速率时代，光的连接方式变革也将成为重要话题，高密度 证券研究报告|行业专题研究 2023年09月08日 增持（维持） 行业走势 通信沪深300 48% 32% 16% 0% -16% 2022-092023-012023-052023-09 作者 +高速率同时实现的技术难题也有望突破，高性价比的光连接方式也有望助力AI超算保持高性能的同时不断下探成本，最终实现AI算力的“普惠于民”。 LPO成展示重点。本次中际旭创等头部厂商在DEMO房间内均重点展示了 LPO光模块与LPO专用交换机构成的系统的稳定性，展示内容包括了实时的丢包率/插损等核心参数，LPO成为龙头追捧的重点，随着兼容协议不断完善和终端客户对稳定性测试的不断深入，LPO有望凭借其出色的性价比和功耗优势，成为光模块未来重要的技术路径。 光芯片发展路径越发清晰。本次光博会，以源杰科技为代表的国产光芯片厂商展示了其100GEML产品或者样品，后续如测试顺利，100G光芯片国产 替代有望逐步落地，此外硅光、薄膜铌酸锂等新材料也成展会关注重点，走向1.6T时代，高速率带来的材料革命有望加速突破，逐步打破光通信的功耗、成本和带宽三者之间的“三角难题”。 光通信下游无限延伸。本次光博会共有12个展馆，其中用于数通、电信传 输的光模块、光芯片和光器件仅仅占据了3个展馆，其余展馆内容囊括众多下游，从精密加工、自动驾驶到卫星通信，光的利用与探索已经成为科技发展与社会进步的重要驱动力，光博会已“不光是光”。 投资建议：作为支撑AI算力、先进制造、卫星通信等前沿科技的重要组成部分，高性能通信网络成为当下需求最为旺盛，行业关注度最高的部分，而 800G光模块和相配套的光芯片、光器件，则是组成整个通信网络的基石产品。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技等。 风险提示：800G放量不及预期，AI需求不及预期。 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：AI算力的复盘与展望》2023-09-05 2、《通信：AGI应用的第一性原理——从OpenAI首笔收购说起》2023-09-04 3、《通信：运营商——攻守兼备，数据要素与算力租赁中军》2023-08-27 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.31 4.78 69.94 48.32 24.67 22.24 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 1.24 2.06 2.95 33.22 34.02 20.48 14.30 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 74.71 57.73 44.05 34.95 300570.SZ 太辰光 买入 0.78 1.01 1.88 2.21 43.22 33.38 17.93 15.25 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 84.64 59.52 40.96 27.60 688205.SH 德科立 买入 1.04 1.77 2.34 2.95 52.55 30.88 23.35 18.53 688498.SH 源杰科技 买入 1.86 2.78 3.73 82.04 54.89 40.91 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.模块公司聚焦800G-龙头先行，静待百花齐放4 1.1中际旭创：龙头先行4 1.2新易盛：400G+800G渐次放量5 1.3二线厂商：积极参与AI创新周期5 2.光芯片：国产替代势头强，新兴材料前景广6 2.1源杰科技：国产光芯片“排头兵”6 2.2光库科技：光通信新材料“领航者”6 3.光器件：800G驱动新技术革命8 3.1太辰光：深度布局高密度光互联8 3.2腾景科技：专注光学器件的AI算力“追光者”8 4.光电下游：不止AI，应用繁多9 4.1光刻机：半导体明珠，国产替代突破在即9 4.2HUD：汽车智能座舱新蓝海10 5.风险提示11 图表目录 图表1：中际旭创现场测试400GLPO光模块4 图表2：新易盛展出的光模块产品家族5 图表3：剑桥科技800G光模块DEMO6 图表4：源杰科技50GDFB激光器芯片bar6 图表5：源杰科技激光器产品家族6 图表6：体材料铌酸锂调制器（左）与薄膜铌酸锂调制器结构7 图表7：光库科技800G薄膜铌酸锂调制器芯片7 图表8：应用薄膜铌酸锂技术的光库科技128G四通道相干调制器7 图表9：太辰光光博会展台8 图表10：太辰光AOC产品8 图表11：腾景科技Z-Block产品9 图表12：腾景科技Z-Block专利9 图表13：国家光栅工程中心高性能光栅9 图表14：腾景科技合分束器产品10 图表15：旭创科技WHUD/ARHUD产品10 1.模块公司聚焦800G-龙头先行，静待百花齐放 本次光博会，通信领域的关注点非800G莫属，作为支撑AI算力的重要组成部分，高速的显卡间通信网络成为当下需求最为旺盛，行业关注度最高的部分，而800G光模块和与之配套的交换体系，则是组成整个通信网络的基石产品。 1.1中际旭创：龙头先行 全球光模块龙头中际旭创在本次光博会上也重点展示了其作为全球光模块领先者的实力，本次展会，旭创科技主要展示了三大类先进光模块技术，800G方面，旭创科技展示了800G全系列光模块，包括了SR8/DR8/2xFR4/2xLR4四种品类，每种品类同时拥有OSFP与QDD两类封装方法，同时旭创的800G硅光模块也斩获了本次“中国光电博览奖”银奖。 400G方面，旭创主要聚焦基于自研硅光COSA和自研ITLA设计的400G相干产品，同时，公司的800G速率硅光产品也即将推向市场。 在与会者关注的LPO技术方面，此次旭创联合腾讯进行了重点现场实时DEMO展示，在腾讯基于Tomhuak5交换芯片的51.2T交换机上，旭创的硅光400GQ112BR4LPO光模块，自环和对接传输纠前BER可以达到1E-10。TP2光眼图oER可以达到3.4dB，TDECQ约2.7dB。 图表1：中际旭创现场测试400GLPO光模块 资料来源：第24届中国国际光电博览会，国盛证券研究所 1.2新易盛：400G+800G渐次放量 新易盛在本次光博会上重点展示公司核心光模块产品：800G光模块方面，公司展出了SR8/DR8/2*FR4三大品类，传输距离分别为100米/500米/2000米，三种品类均具备OSFP与QDD两种封装模式，此外公司还展出了采用QDD封装800GAOC，传输距离为30米以内；400G方面，公司展出SR8/FR4/SR4/SR4.2/LR4/DR4/ER4等多种品类，400G光模块技术发展成熟，可以满足各类应用场景需求。 图表2：新易盛展出的光模块产品家族 资料来源：第24届中国国际光电博览会，国盛证券研究所 1.3二线厂商：积极参与AI创新周期 除了龙头之外，多家二线厂商也纷纷展示了其最新一代的800G产品或样品，整个800G时代，就如同过往的速率一样，龙头凭借领先优势快速打开市场空间与客户，在速率中后期，国内厂商有望跟随龙头一起，加入需求大放量带来的行业红利中来。 剑桥科技，联特科技，华工科技等光模块厂商均展示了自身在800G光模块上的进展，剑桥科技在现场演示了其800G2xFR4光模块产品性能，并展示了其最新的800GDR8LPO产品。华工科技与联特科技也在现场展示了其高速数通光模块产品。 图表3：剑桥科技800G光模块DEMO 资料来源：剑桥科技公众号，国盛证券研究所 2.光芯片：国产替代势头强，新兴材料前景广 2.1源杰科技：国产光芯片“排头兵” 源杰科技作为国内领先的光芯片供应商，也受到了广泛关注，公司展出10G/50GDFB激光器芯片，以及数据中心用50GDFB激光器芯片。从图片可知，每条laserbar上包含了上百颗光芯片，单颗芯片体积极小，技术要求难度高。公司eml激光器芯片目前研发进展顺利，eml产品技术难度更大，且主要应用在数据中心/AI场景。为此，公司表示，将狠抓技术，把产品各项指标做到行业头部水平，珍惜每一次给客户送样的机会，争取把握本轮AI大爆发带来的需求井喷。 图表4：源杰科技50GDFB激光器芯片bar图表5：源杰科技激光器产品家族 资料来源：第24届中国国际光电博览会，国盛证券研究所资料来源：第24届中国国际光电博览会，国盛证券研究所 2.2光库科技：光通信新材料“领航者” 薄膜铌酸锂有何优势？传统的体铌酸锂波导层的芯层-包层折射率差非常小，带来波导模场太大的问题；波导模场面积很大，相应的电极之间的距离就会随之增加，那么实现电光调制就需要外加足够大的驱动电压来获得足够的电场，功耗难题凸显。而薄膜铌酸锂 的优势是可以采用刻蚀等方法制作强限制的波导模场，利用这种工艺可以将电极置于离波导模场很近的地方，从而降低驱动电压。同时，薄膜铌酸锂还顺带解决了带宽问题： 调整薄膜铌酸锂波导模场包层（硅/二氧化硅）的厚度就可以实现不同带宽。这样一来，薄膜铌酸锂可以同时实现极宽的带宽、低调制电压、低损耗和更好的传输效率。 图表6：体材料铌酸锂调制器（左）与薄膜铌酸锂调制器结构 资料来源：光电汇OESHOW，国盛证券研究所 薄膜铌酸锂全球玩家稀少。铌酸锂调制器设计难度大，工艺复杂，技术门槛高，全球仅三家光通信厂商可以批量生产电信级别的铌酸锂调制器：日本的富士通（Fujitsu）和住 友（Sumitomo），美国Lumentum的铌酸锂调制器生产线（2019年由光库科技收购）。其他头部光通信设备厂家在计划研发或正在测试薄膜铌酸锂调制器产品。 在光博会上，光库科技相关负责人表示，国内薄膜铌酸锂的相关技术总体上比肩日本同行，部分技术参数超越友商。公司认为，薄膜铌酸锂的应用前景非常乐观，但技术上还需一段时间的探索和经验积累。我们认为，薄膜铌酸锂调制器相较于VCSEL、EML和硅光，可以实现较高的单波速率，有望在1.6T时代凸显优势。 图表7：光库科技800G薄膜铌酸锂调制器芯片图表8：应用薄膜铌酸锂技术的光库科技128G四通道相干调制器 资料来源：第24届中国国际光电博览会，国盛证券研究所资料来源：第24届中国国际光电博览会，国盛证券研究所 3.光器件：80