公司点评报告：河南唯一燃气上市公司，维持高净资产收益率和高分红比例

蓝天燃气(605368)的公司点评报告显示，作为河南唯一的燃气上市公司，公司凭借在河南省内天然气业务的广泛布局，形成了稳定的收入来源和较高的盈利水平。公司通过并购优质燃气项目和设立新业务，如豫南支线、南驻支线、博薛支线、许禹支线等，构建了“长输管网+城燃”的双主业布局，强化了中下游一体化的运营模式。

2023年上半年，公司营业收入同比增长4.10%，主要得益于城燃业务的自然增长。公司的净资产收益率（ROE）保持在较高水平，2022年达到18.24%，虽然2023年上半年降至9.20%，但仍体现出公司良好的盈利能力。同时，公司持续高分红，2020年至2022年的股利支付率分别为69.51%、54.97%、83.55%，三年累计分红金额达9.58亿元。

公司财务费用率的下降，反映出公司在资金管理和债务控制方面的优化。通过与多家银行签订协定利率，以及加强内部资金管理，公司成功降低了利息支出，提高了资金效率。此外，公司利用大数据技术深化业务融合，提升管理效率，如智慧燃气系统的完善和平台建设的推进。

预计2023年至2025年，公司归属于上市公司的净利润分别为6.66亿元、7.18亿元和8.02亿元，对应的每股收益为0.96、1.04和1.16元。以9月7日的收盘价9.74元计算，对应市盈率分别为10.13、9.40和8.41倍。考虑到天然气行业的增长前景和公司在区域市场的龙头地位，首次覆盖公司，给予“增持”投资评级。

风险因素包括上游气源价格波动、下游需求不确定性、行业政策变化、安全生产风险以及系统性风险。

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