上半年业绩承压，金融行业签约快速增长

核心观点 ⚫事件：神州信息发布2023年中报，2023年上半年实现营业收入42.47亿元（同比-4.43%），归母净利润0.81亿元（同比-30.21%），扣非净利润0.54亿（同比-40.57%）。单季度看，Q2单季度实现收入22.85亿（同比-9.31%），归母净利0.69亿（同比-18.03%），扣非净利润0.50亿（同比-32.02%）。 ⚫上半年公司收入和业绩承压，Q2开始经营恢复趋势明显。受收入分布的季节性影响，上半年收入同比减少4.43%。费用方面，上半年销售费用同比增长10.94%，研发费用同比增长9.92%，管理费用同比下降1.87%，费用增长较多是短期业绩承压的重要原因之一。Q2单季度看，公司经营恢复趋势明显，逐步回归增长态势，毛利润和净利润环比增速显著高于去年同期。金融行业业务快速回暖，收入环比增长27.52%，其中金融软服收入环比增长，金融软服毛利率环比回升1pcts，对公司整体业绩拉动效果明显。上半年，公司推进股票期权计划及员工持股计划，深度绑定核心技术人员、管理层和股东的利益，充分调动员工积极性，有助于公司金融科技战略的落地和未来业务发展。 ⚫公司聚焦金融科技赛道，持续优化业务结构，金融行业签约额快速增长。公司持续聚焦金融科技赛道，2023上半年实现金融行业收入20.30亿元（同比-1.14%），其中软件开发服务收入13.27亿元（同比+20.30%），业务结构持续优化。金融行业签约额23.12亿元（同比+31.42%），金融软服签约额16.24亿元（同比+44.21%），且在手订单充足，上半年已签未销26.19亿元（同比+28.85%），为公司金融行业业务长期、稳定且扎实的增长打下坚实基础。 ⚫公司具有完备的数据资产服务能力，布局金融领域AIGC应用。1）在数据资产方面，公司构建了多层次的数据产品体系，具备从底层治理到上层应用的完备数据资产服务能力，可实现对数据的采集、开发、治理、分享、可视化等复杂组合场景的应用支撑，帮助金融机构实现内外部数据管理和应用，目前已经服务于多家金融机构。公司联合行业生态发起成立六合上甲数据资产研究实验室，在数据权属界定、数据评估定价、数据资产交易、数据资产运用、数据合规建设、法律风险防范等领域展开学术、实证研究，推动数据要素市场生态体系建设与数据资产化进程。2）在人工智能方面，公司与国内基础大模型厂商腾讯、云从等建立在金融行业应用领域的深入合作关系，确定了面向客户价值赋能的代码生成及知识问答两大研究方向。 浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004陈超021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002谢忱xiechen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090004 盈利预测与投资建议 ⚫由于2022年业绩不及预期和2023年上半年业绩承压，我们下调公司2023-2025年每股收益分别为0.40元、0.49元、0.58元（原23-24年业绩预测为0.42元、0.52元），参考可比公司估值，我们给予公司2024年的30倍市盈率，对应目标价为14.70元，维持买入评级。 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 风险提示 相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升 由于金融科技业务新签及在手订单充足，上调23年营收，由于22年政企和运营商业务毛利率低于预期，下调23年毛利率，由于公司加强费用管控，下调23年管理和研发费用率。综合来看，由于2022年业绩不及预期和2023年上半年业绩承压，我们下调公司2023-2025年每股收益分别为0.40元、0.49元、0.58元（原23-24年业绩预测为0.42元、0.52元），参考可比公司估值，我们给予公司2024年的30倍市盈率，对应目标价为14.70元，维持买入评级。 风险提示 1.相关政策推进力度不及预期 银行信创战略推进主要受相关政策驱动，特别是行业信创。而且金融科技的推动也需要依靠相关政策才能落地，因此，如果相关政策推进力度不及预期，则会导致公司未来3-5年的营收增速不及预期。 2.行业竞争加剧 公司所处的行业格局较为分散。如果未来行业内的竞争加剧，则可能导致行业整体的毛利率水平进一步降低，从而对公司盈利水平造成不利影响。 3.人力成本上升 公司主业是软件开发及服务，且员工人数较多。如果未来整个IT行业的人力成本上升，则可能导致公司期间费用升高，对公司净利率造成不利影响。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。